2020Q3基金持仓分析：金融周期明显加仓，风格如期再平衡

金融周期明显加仓，风格如期再平衡—2020Q3基金持仓分析分析师： 胡国鹏执业证书编号：S1220514080001联系人： 袁稻雨刘记龙刘阳证券研究报告策略研究2020年10月28日核心要点 3季度公募基金整体仓位明显下降，方向上增配金融周期，减配消费成长，风格出现阶段性再平衡1、三季度各类别权益型基金股票仓位均有不同程度下降，历史分位水平分化。2020年3季度，权益市场冲高后持续震荡，主动权益基金表现稳健，普通股票型基金及偏股混合型基金收益均接近10%，基本跟住业绩基准。各类别权益型基金股票仓位普遍下滑：其中，普通股票型基金及偏股混合型基金减仓明显，灵活配置型基金股票仓位小幅下降。仓位历史分位水平出现分化，灵活配置型仍位于近五年95%的分位水平，普通股票型及偏股混合型已经回落至近五年60%—80%分位。三类股票型基金中，90%以上高仓位基金占比明显下降，其中普通股票型及灵活配置型基金下降幅度均在10%以上。2、板块配置上，增配主板，减配创业板；风格上，金融、周期配置占比明显回升，消费、成长配置占比回落。上市板方面，3季度主板增持2.27%至61.03%，创业板持仓占比下滑2.53%至17.28%，中小板及科创板变动幅度较小。风格层面，大金融、周期板块配置比例明显回升3.39%及0.96%，消费、成长配置占比分别回落3.39%及1.36%，风格出现阶段性再平衡。nQsOsQwOwO6McM8OmOpPtRmMfQqRmMiNoMyRbRqRoQNZtRzRxNpOoR核心要点1风险提示：样本数据不足以代表整体水平、基于自我认知划分与市场的偏差、数据处理统计方法存在误差、9月后市场行情快速变化导致持仓与目前有较大差异等。3、非银、交运、电气设备、食品饮料仓位提升幅度显著，医药生物遭遇大举减仓。消费风格中内部配置方向出现明显分化，医药生物遭遇大举减仓，商业贸易配置占比也出现下滑。家用电器、纺织服装持仓占比基本保持稳定，变化幅度较小。食品饮料、汽车、休闲服务、轻工制造行业的持仓占比有所提升，其中食品饮料上升幅度最大，继续明显增仓。成长科技风格中也出现分化走势，其中电气设备行业仓位继续显著提升，创历史新高。其余电子、通信、计算机、传媒、通信持仓占比均不同程度下滑，其中通信板块持仓接近近五年新低。周期类行业持仓占比普遍小幅回升，其中交运配置占比回升相对明显，大部分周期类行业目前持仓在历史较低位置。大金融类行业持仓占比明显回升，其中非银板块大举增仓，银行持仓小幅回暖，地产持仓连续走低。4、持股集中度进一步提升，前10大、20大、50大个股集中度均有提升。增仓前10大个股主要集中在成长板块和大金融板块，减仓前10大个股主要集中在医药生物行业。1.1 三季度权益市场冲高震荡，债券收益率逐步上行图表1：2020年三季度主动权益类基金表现整体稳健数据来源：wind、方正证券研究所 2020年三季度权益市场冲高后持续震荡，长端收益率持续上行。沪深300上涨10.17%，中证全债指数下跌0.78%。➢ 中证股票基金指数三季度上涨9.21%，同期跑输沪深300指数0.96%。前三季度累计涨幅25.91%，同期跑赢沪深300指数13.93%。➢ 中证债券基金指数三季度上涨0.20%，同期跑赢中证全债指数0.98%。前三季度累计涨幅2.20%，同期跑赢中正全债指数0.48%。➢ 中证混合基金指数三季度上涨9.67%，同期跑赢基准（60%沪深300+40%中债）3.88%。前三季度累计涨幅30.06%，同期跑赢基准（60%沪深300+40%中债）22.18%。1.2 持仓仓位：主动权益类基金股票仓位整体下降图表2：三季度股票型基金仓位整体下降偏股型基金类别2020Q3仓位2020Q2仓位三季度仓位变化普通股票型基金86.13%89.19%-3.06%偏股混合型基金84.50%87.28%-2.78%灵活配置型基金65.74%66.66%-0.92%数据来源：wind、方正证券研究所➢ 2020年三季度，各类别权益型基金股票仓位均有不同程度下降。其中，普通股票型基金及偏股混合型基金减仓明显，灵活配置型基金股票仓位小幅下降，但仍处于近五年高位。➢ 普通股票型基金的股票仓位下降3.06个百分点，降至86.13%，降幅相对较大。➢ 偏股混合型基金的股票仓位下降2.78个百分点，降至84.50%，降幅也较为明显。➢ 灵活配置型基金的股票仓位下降0.92个百分点，降至65.74%，降幅相对较小。1.3 持仓仓位：股票仓位整体下降，分位水平出现分化图表3：目前三类股票型基金的股票仓位水平出现分化数据来源：wind、方正证券研究所➢ 2020Q3普通股票型基金仓位86.13%，处于过去3年的33.33%分位，处于过去5年的60.00%分位，分位水平较上一季度下降较为明显，也低于2019Q3同期水平，已经处于近几年的较低水位。➢ 2020Q3偏股混合型基金的仓位84.50%，处于过去3年的58.33%分位，处于过去5年的75.00%分位，整体仍位于近几年历史中高水位。➢ 2020Q3灵活配置型基金的仓位65.74%，处于过去3年91.66%分位，处于过去5年的95.00%分位。虽比上一季度有所下降，但仍位于近几年历史的绝对高位。1.4 仓位分布：高仓位基金占比明显降低图表4：2020Q3与2020Q2股票型基金仓位分布对比数据来源：wind、方正证券研究所49.36%40.10%5.22%5.32%≥90%70%—90%50%—70%≤50%53.62%42.53%3.73%4.52%61.56%34.95%0.81%2.69%≥90%80%—90%70%—80%≤70%2020Q371.67%26.06%0.28%1.98%普通股票型灵活配置型偏股混合型45.65%33.55%6.23%18.68%10.70%30.04%33.67%5.98%18.72%11.60%≥90%70%—90%50%—70%20%—50%≤20%2020Q21.5 上市板：减仓创业板、增配主板数据来源：wind、方正证券研究所图表5：三季度基金减持创业板和科创板，主板和中小板持仓均有提升上市板2020Q3配置占比2020Q2配置占比持仓变化主板61.03%58.76%2.27%中小板20.42%20.19%0.23%创业板17.28%19.63%-2.35%科创板1.27%1.42%-0.15%图表6：2020Q3主板配置比例提升较为明显0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0%5%10%15%20%25%30%35%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q