2020年9~10月行业景气报告：地产景气呈现回落趋势，制造、消费加速复苏

地产景气呈现回落趋势，制造、消费加速复苏 景气综述：9月经济驱动因素出现一定变化，地产景气趋于下行，制造业投资和消费有望接棒成为经济进一步复苏的驱动力。工业生产较强，9月规模以上工业增加值同比增长6.9%（前值5.6%）。社消同比增长3.3%（前值+0.5%），线下消费显著回暖。投资方面，地产开发投资延续高增，基建投资增速放缓，制造业投资复苏延续。 周期：地产景气回落，制造业延续反弹，看好在高景气制造业（汽车、电气设备、机械）带动下的周期中游继续回暖。继7月土地购置面积增速下滑后，9月地产新开工、施工均出现负增长，销售增速回落，“金九银十”难现。而制造业生产、投资表现较强，在下游汽车、电气设备、工程机械等行业的景气带动下，工业生产高位上行，支持铜、钢铁、水泥、烯烃等中游大宗商品价格在10月上涨。旺季、冷冬及印度转单等因素催化下，纺织产业链的涤纶、染料等产品价格表现强势。整体周期中游景气度仍较高，周期上游煤炭价格受供给偏紧影响，具有一定支撑。 消费：2020年9月社零同比增3.3%，前值0.5%，必需和可选消费增速均有提升，线下消费加速回暖。分项来看，多数品类增速均有明显提升，对汽车消费依赖降低。粮油食品、饮料、日用品、化妆品、黄金珠宝、汽车保持较高增长，纺织服装增速提升，家电、家具、通讯器材、石油制品类消费同比仍为负增长。10月包括猪肉、蔬菜、苗鸡等农产品价格相对较弱。9月汽车销售仍强，同比增长12.9%（前值+11.6%）；其中新能源汽车9月销量13.8万辆，环比同比均大幅提升。海外出口继续家电温和复苏，空调单月零售额同比增长触底反弹。 TMT：9月手机出货量降幅扩大，四季度苹果IPhone12首款5G手机有望带动出货增加。国庆档带动影院加速复苏。2020年国庆档8日综合票房累计39.58亿元。2020年国庆档前7日票房恢复至2019同期票房83%，8日票房恢复到2019国庆档票房89%；9月通信及其他电子设备制造业固定资产投资同比增速与8月持平。9月智能手机出货量2200.1万部，环比下降14.1%，同比下降36.6%，前值同比下降13.4%，而手机镜头的出货量继续环比增加，10月苹果新机预售火爆，有望在四季度提高手机出货水平。10月液晶面板价格继续上涨、存储器价格触底反弹。 金融：社融高增长，中长期贷款大幅多增，四季度可能出现社融增速阶段顶部。9月新增社融3.48万亿，同比多增9659亿元，增速进一步提升至13.5%（前值+13.3%）。新增人民币贷款1.9万亿，同比多增2100亿元。4季度，若按易纲行长提出的全年20万亿增量规模的构想，四季度信贷规模增速可能持平或略有下降。9月M2同比增长10.9%，较8月份提升0.5个百分点。M1同比增长8.1%，较8月份提升0.1个百分点。整体而言，9月信贷投放规模大，企业和居民中长期贷款趋势较好，经济活力进一步增强，但也意味着货币政策进一步宽松必要性下降。流动性方面，10月央行继续进行MLF超量平价续作，补充市场中长期资金；LPR与上月持平，信用利差下降。 风险提示：二次疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。 分析师：秦波 分析师：黄亚铷 分析师：李瑾 联系人：黄凯松 联系人：刘芳 联系人：吴云杰 2020.04.22：《关注基建地产投资改善下的周期中游——2020 年 3-4 月行业景气报告》 2020.05.22：《基建产业链投资生产回暖，关注可选消费销售端改善进度——2020 年4-5 月行业景气报告》 2020.05.22：《基建产业链投资生产回暖，关注可选消费销售端改善进度——2020 年4-5 月行业景气报告》 2020.06.22：《基建投资提速，可选消费改善，静待“宽信用”下制造业回暖——2020年 5-6 月行业景气报告》 2020.07.21：《PPI 同比增速拐点已现、偏周期制造业投资回暖——2020 年 6-7 月行业景气报告》 2020.08.18：《外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格，汽车销售改善——2020 年7-8 月行业景气报告》 2020.09.22：《可选消费明显转暖，地产、基建投资韧性较强——2020 年 8-9 月行业景气报告》 要点 1、 行业比较观点 ............................................................................................................................ 3 2、 周期下游 ................................................................................................................................... 4 2.1、 9 月固定资产投资增速放缓，制造业投资修复 ........................................................................................ 4 2.2、 基建：9 月单月增速下降，四季度有望回升 ........................................................................................... 5 2.3、 地产：销售“金九”未现，新开工、施工增长放缓..................................................................................... 6 3、 周期上游 ................................................................................................................................... 8 3.1、 原油有色：10 月市场风险偏好好转，原油及金属价格有所回升 ............................................................ 8 3.2、 煤炭：电厂仍存补库需求 ...................................................................................................................... 10 4、 周期中游 ..............................................................................