公用事业行业：水电高发挤压火电出力，生产扩张助力需求高增延续

请阅读最后评级说明和重要声明 ｜研究报告｜ 分析师及联系人 [Table_Author] ● 张韦华 ● 金宁 ● 于倩 (8621)61118722 (8621)61118722 (8621)61118722 zhangwh1@cjsc.com.cn jinning@cjsc.com.cn yuqian3@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490517080003 S0490518100001 S0490520080024 [Table_Title1] 公用事业 [Table_Title] 水电高发挤压火电出力，生产扩张助力需求高增延续 [Table_Summary] 事件描述 国家统计局、国家能源局近日发布 9 月份电力数据：9 月份全国统计口径发电机组发电量达到 6315 亿千瓦时，同比增长 5.3%；9 月份，全社会用电量 6454 亿千瓦时，同比增长 7.2%。 事件评论 ⚫ 水电高发挤压火电出力，新能源发电表现较好。据中国气象局统计，9 月（截至 28日）全国平均降水量为 84.3 毫米，较常年同期偏多 35%，为 1961 年以来历史同期最多。受汛期来水较好影响，9 月水力发电量 1385 亿千瓦时，同比大幅增长22.8%。装机扩张影响下，非水清洁能源发电量持续增长，9 月核能、太阳能发电同比增速均较上月提升；风电发电量同比增速虽较上月有所回落，但仍然维持较高增速（11.3%）。受水电高发挤压影响，9 月火力发电增幅回落至 0.2%。但受疫情影响逐渐消退、全国用电需求继续向好影响，1-9 月火电累计同比降幅继续收窄。 ⚫ 制造业景气修复明显，9 月二产用电高增。9 月份，全社会用电量为 6454 亿千瓦时，同比增长 7.2%，增速较上年同期（4.4%）上升 2.8 个百分点，较 8 月份（7.7%）环比下降 0.5 个百分点。9 月用电增长的亮眼表现主要得益于制造业扩张步伐加快：9 月 PMI 为 51.5%，较上月回升 0.5 个百分点，回升幅度创 4 月以来最高值。供需持续恢复和传统生产旺季的来临也推动了工业用电量和制造业用电量的快速提升，其中工业用电量同比增长 8.7%，制造业用电量同比增长 8.9%。受内外需持续好转影响，制造业景气改善明显，9 月四大高耗能行业用电量增速均高于去年同期。根据估算，9 月一产、二产、三产及居民用电对全社会用电增速的贡献分别约为 2.0%、75.1%、13.0%和 9.8%。 ⚫ 随着工业生产加速改善，9 月发、用电量同比增速继续回升，且预计未来用电需求将随着宏观经济复苏存在较大边际改善空间，具有一定逆周期性和投资防御性的公用事业板块有望走出稳健行情。当前煤价中枢支撑弱化，火电行业及公司业绩有望延续改善趋势，个股推荐业绩相对煤价敏感性较高的华电国际、华能国际和水火兼济的国投电力；水电板块经营稳健、注重分红回报、具备优异的投资防御性，个股推荐拥有长期成长空间的行业龙头长江电力；推荐“四网融合”落地后“三峡电”入渝有望优化成本、中长期依托电改实现扩张的三峡水利。 [Table_Invest] 报告日期 2020-10-19 行业研究 点评报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《制造业景气修复明显，9月二产用电高增》2020-10-17 [Table_Risk] 风险提示 1. 电力供需恶化风险； 2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险。 -21%-9%2%13%24%35%2019/102020/12020/42020/72020/10公用事业沪深300指数5711 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 10 行业研究丨点评报告 国家统计局、国家能源局发布 9 月份全社会发电量和用电量数据 10 月 19 日，国家统计局发布 9 月份发电量数据： 9 月份全国统计口径发电机组发电量达到 6315 亿千瓦时，同比增长 5.3%。其中：9 月份火力发电量为 4223 亿千瓦时，同比增长 0.2%；9 月份水力发电量为 1385 亿千瓦时，同比增长 22.8%；9 月份核能发电量为 319 亿千瓦时，同比增长 7.4%；9 月份风力发电量为 267 亿千瓦时，同比增长 11.3%；9 月份光伏发电量为 121 亿千瓦时，同比增长4.0%。 1-9 月份全国统计口径发电机组发电量达到 54086 亿千瓦时，同比增长 0.9%。其中：1-9 月份火力发电量为 38316 亿千瓦时，同比降低 0.3%；1-9 月份水力发电量为 9025亿千瓦时，同比增长 0.9%；1-9 月份核能发电量为 2700 亿千瓦时，同比增长 6.4%；1-9 月份风力发电量为 2972 亿千瓦时，同比增长 10.0%；1-9 月份太阳能发电量为 1071亿千瓦时，同比增长 7.2%。 10 月 16 日，国家能源局发布 9 月份全社会用电量数据： 9 月份，全社会用电量 6454 亿千瓦时，同比增长 7.2%。分产业看：第一产业用电量 85亿千瓦时，同比增长 11.6%；第二产业用电量 4108 亿千瓦时，同比增长 8.6%；第三产业用电量 1162 亿千瓦时，同比增长 5.1%；城乡居民生活用电量 1099 亿千瓦时，同比增长 4.0%。 1-9 月，全社会用电量累计 54134 亿千瓦时，同比增长 1.3%。分产业看：第一产业用电量 637 亿千瓦时，同比增长 9.6%；第二产业用电量 36025 亿千瓦时，同比增长 0.5%；第三产业用电量 8974 亿千瓦时，同比下降 0.2%；城乡居民生活用电量 8498 亿千瓦时，同比增长 6.0%。 水电高发挤压火电出力，新能源发电表现较好 受疫情影响逐渐消退、供需加速改善影响，9 月全国发电量修复势头延续。9 月份全国统计口径发电机组发电量达到 6315 亿千瓦时，同比增长 5.3%，增速虽较上月下降 1.5个百分点，但仍高于上年同期 0.6 个百分点。 图 1：2020 年 9 月规模以上机组发电量同比增长 5.3% 图 2：2020 年 1-9 月规模以上机组发电量同比提升 0.9% 资料来源：国家统计局，长江证券研究所 资料来源：国家统计局，长江证券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-09发电量当月同比-10%-5%0%5%10%15%2013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092