通信行业2020年四季度投资策略：5G网络价值逐步显现，通信行业中长期向好

通信行业四季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 29 [Table_MainInfo] 5G 网络价值逐步显现，通信行业中长期向好 ――通信行业 2020 年四季度投资策略 分析师： 徐勇 SAC NO： S1150516060001 2020 年 10 月 9 日 [Table_Summary] 投资要点：  行情回顾——行业景气度支撑板块震荡行情 今年初至 9 月 30 日，中证 500 指数上涨 18.90%，通信板块整体下跌 0.51%，其中通信设备子板块上涨 2.42%，通信运营子板块下跌 13.54%。通信行业跑输中证 500 指数 19.4 个百分点，在申万 28 个子行业中处于居后的位置。子板块中通信设备明显强于运营板块，主要今年以来的行情主线集中在 5G网络建设上，因此设备产业链上的品种略显强势，从而使得行业整体向上趋势得以保持。通信板块今年虽然处于 5G 行情的反复推动中，并有一季报和中报业绩改观的支撑，但是整个板块还是处于箱体震荡的趋势中，在整体活跃的市场行情中，表现较为平稳，显示出当前市场对通信板块的预期充分性。  电信行业收入增速提升，运营商 5G 渗透率加快 今年以来，1－8 月，电信业务收入累计完成 9153 亿元，同比增长 3.1%，增速与 1－7 月持平。按照上年不变价计算的电信业务总量为 9733 亿元，同比增长 19.3%。今年以来，通信收入有如下的特点：固定通信业务收入较快增长，移动通信业务收入仍下滑。数据及互联网业务收入平稳增长，支撑电信业务收入稳步增长。固定增值及其他收入持续较快增长，有力推动电信业务收入增长。其中，今年以来，电信运营商固定通信业务收入 3108 亿元，同比增长 11.6%；移动通信业务收入 6045 亿元，占电信业务收入的比重为 66%。而运营商完成固定和移动数据及互联网业务收入分别为 1534 亿元和 4211 亿元，拉动总体收入增长 1.1 个和 1.3 个百分点，成为收入稳定增长的主要支柱。由于电信企业积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务，固定增值业务收入 1167 亿元，同比增长 23.1%，拉动总收入 2.5 个百分点增长。今年国内三大运营商将投入近 2000 亿元作为 5G 的投资预算，政策层面的配套支持举措也在进一步完善。综上来看，基础电信企业将给产业链带来新的景气周期。  行业毛利率快速恢复，不改长期向好趋势 由于一季度疫情影响，上半年通信板块内公司经营大多经历了一次过山车，不过从中报情况看，通信业内的公司业绩恢复明显。主要是一方面国内复工有序推进，供应链恢复，公司经营走上正轨，另一方面，国内 5G 建设从 2季度起上升到一个新高度，自上而下进行加速推进，从而带动行业的景气度。上半年 BH 通信板块营业收入合计 3620.09 亿元。同比增长 5.03%；归母净利润合计 125.39 亿元，同比下降 2.64%。其中今年二季度 BH 通信板块营收合计 2001.63 亿元，同比增长 13..47%，环比增长 22.99%，基本填平 1 季度的下滑；同期归母净利润合计 91.15 亿元，同比增长 33.85%。2 季度业绩的快速恢复显示通信板块的高景气度。 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author] 证券分析师 徐勇 010-68104602 xuyong@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 通信运营 中性 电信服务 看好 设备与服务 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 中兴通讯 增持 中际旭创 增持 新易盛 增持 三安光电 增持 思瑞普 增持 乐鑫科技 增持 移远通信 增持 中国卫星 增持 天奥电子 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 -0.10-0.030.040.110.1810/1912/1902/2004/2006/2008/20通信沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 通信行业四季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 29  投资策略与推荐品种 通信行业估值从历史底部不断提升，行业的景气度向上趋势稳定从而带来 5G产业链的公司业绩也开始稳步增长，行业的相对估值和绝对估值今年来一直走高，在 7 月创出新高后，目前已经进入回调期，整体趋势处于向下寻底的过程，不过当前板块的估值还处于历史估值箱体的中部。 在 5G 时代，国内的通信设备行业已经处于了全球的领先地位，无论是标准还是技术方面，华为产业链相关都在将压力转化为动力，以前所未有的速度在进步。目前 5G 建设已经发展到了第二阶段，这期间就是行业的业绩逐步兑现期，将由运营商集采开启整个通信中上游的需求爆发，从而带动整个行业的景气度，网络建成后将到应用爆发期。以此思路在我们看好的子行业中寻求并筛选中长期配置的优秀企业，这是未来获取超市场预期收益的机会点。因此从综合设备商到配套厂商都有良好的业绩预期，给下游运营和应用厂商带来逐步优化的经营环境，所以我们给予通信行业后两个季度“看好”评级。 今年以来，通信个股的行情整体较为平稳，不过仍然走出一批强势个股，同时从通信行业中报我们也可以看出，行业经营层面已经有了彻底的改观，有效的对冲了今年来的疫情影响，业绩逐步走出上升趋势。同时随着四季度通信板块业绩持续提升，加之运营商资本开支进入扩张期，伴随着新基建带来的 5G 网络建设全面加速，5G 网络建设成为行业的投资主线愈加清晰。因此我们主要围绕着细分行业龙头布局相关企业，长期跟踪订单与产能的变化。具体推荐品种方面， 5G 综合电信设备中选取中兴通讯（000063）、5G 光通器件选取中际旭创（300308）和新易盛（300502）、5G 器件类品种中选取三安光电（600703）和思瑞普（688536）；物联网选取上游芯片和模组公司乐鑫科技（688018）与移远通信（603236）；卫星通信方面选取中国卫星（600118）和天奥电子（002935）。 风险提示: 大盘持续下跌导致市场整体估值下降； 5G 推进不及预期. 。 mRsOmOwOzRaQdNaQpNpPpNnNfQpOoOlOrQnP6MmNsMvPoMqPxNmNyR 通信行业四季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 29 目 录 1 通信板块行情回顾 .......