金融工程：CTA季度回顾与展望（2020年10月）

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 金融工程|衍生产品专题 2020 年 10 月 9 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 CTA 季度回顾与展望（2020 年 10 月） [Table_Summary] 报告摘要：  国内 CTA 产品三季度表现良好：根据 Wind 统计数据，2020 年三季度新发行 CTA 产品 68 只。三季度公布的 CTA 产品中（剔除 6 个月没有净值的产品），年化收益率中位数 23.00%，Sharpe Ratio 中位数大约为 1.56，近一年最大回撤率中位数约为-6.80%，三季度 CTA 产品总体盈利比例 84%。  股指方向有待确认，顺势而为为上策：股指三季度先扬后抑，整体大幅上涨。目前股指整体估值偏高，后续是否存在再度突破向上的可能，目前具有较多的不确定性。因此对于股指 CTA 来说最好的策略还是顺势而为：如果指数出现新高，则新的向上趋势形成，波动率预计仍然会大幅上升；如果指数无法形成有效突破，盘久必跌，但对于 A 股牛短熊长的波动特征，可能存在较长时间的低波动状态，股指 CTA 并不是好的选择。品种方面，中证 500 相对上证 50 估值更低，今年以来表现更好，IC/IH 比价趋势交易可以继续持有。  国债期货波动率下降，轻仓配置：国内债券收益率具有较好的三到五年周期性，从目前国债收益率的趋势来看，新一轮利率上行趋势已经形成，预计未来一个季度债券收益率仍会震荡上行，国债期货盘整或继续小幅下跌的可能性较大，在波动率较低的情况下国债 CTA 的配置仓位不应过高。  大宗商品大幅波动，农产品或为下一个风口：大宗商品目前波动率整体处于较高位置，商品 CTA 具备赚钱效应。具体来看，金属和黑色板块似乎短期已经回到前期平衡位置，化工品在海外疫情持续发酵的背景下也不具备触底大幅反弹的条件。四季度可以重点关注农产品板块，在全球粮食短缺、极端天气初现端倪的情况下，农产品很有可能维持较高波动率，为商品价格趋势跟踪创造良好条件。  风险提示：CTA 产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA 产品相关策略的实施也面临同样的问题，从长期来看，风险控制是决定 CTA 产品相关策略能否成功的主要因素之一。 图：阳光私募 CTA 产品发行数量 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 张超 SAC 执证号：S0260514070002 SFC CE No. BOB130 020-66338888-5132 zhangchao@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 请注意，罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程:CTA 季度回顾与展望（2020 年 7 月） 2020-07-02 金融工程:CTA 季度回顾与展望（2020 年 4 月） 2020-04-02 金融工程:CTA 季度回顾与展望（2020 年 1 月） 2020-01-06 [Table_Contacts] 研报接受邮箱 p11105628 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 金融工程|衍生产品专题 目录索引 一、CTA 产品回顾 .............................................................................................................. 4 （一）2020 年三季度 CTA 产品发行情况 .................................................................. 4 （二）2020 年三季度 CTA 产品业绩情况 .................................................................. 6 二、股指期货回顾与展望 .................................................................................................... 7 （一）期指市场数据回顾 ........................................................................................... 7 （二）广发股指 CTA 模型表现回顾 ......................................................................... 10 （三）股指 CTA 四季度展望 .................................................................................... 12 三、国债期货回顾与展望 .................................................................................................. 12 （一）国债期货波动特征 ......................................................................................... 12 （二）广发国债 CTA 模型表现回顾 ......................................................................... 13 （三）国债 CTA 四季度展望 .................................................................................... 16 四、大宗商品回顾与展望 .................................................................................................. 16 （一）大宗商品行情回顾 ......................................................................................... 16 （二）商品波动特征 .............................