汽车行业：电动化大势已来，十倍成长空间可期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 电动化大势已来，十倍成长空间可期 [Table_Summary] 1）新能源汽车市场空间庞大，政府及车企是汽车行业电动化转型的核心参与者。全球每年 8000 万辆汽车，单车平均价值 15 万元，对应总市场空间 12 万亿元，假设电动化率 50%，则对应电动车市场 6万亿元。电动化最核心的参与者是电池厂、车企及政策制定者。其中政策是第一推动者，车企和电池厂深度参与其中。 2）中国及欧洲政策趋严，确保未来 3 年电动化从 1 到 10 有序推进。大部分中国车企双积分压力逐步增加，在传统燃油车油耗难以降低的情况下，预计 2023 年需要 400 万辆新能源乘用车满足需求；欧洲碳排放新规严格，大部分车企和国家与目标相差甚远，电动化大势所趋，预计 2021 年欧洲新能源汽车需求约 180 万辆。COVID-19 后各国加码绿色复兴计划，欧洲有望成为全球最大的新能源汽车市场。 3）各国及各车企规划电动化目标宏大，预计 2025 年全球新能源汽车将达到 1000-1500 万辆，2030 年全年将达到 2500-3000 万辆。根据国家目标测算，大部分国家的新能源汽车 CAGR 将超过 20%，预计全球新能源汽车在 2025 年将达到 1000 万辆以上，在 2030 年将达到 2500 万辆左右。根据主流车企的规划目标，对应全球销量在 2025年将接近 1500 万辆，在 2030 年将达到 3000 万辆。 4）电池成本的下降及规模效应提升将促进电动化拐点到来。电动车成本较燃油车溢价与消费者预期有 20%差距，规模效应对固定成本项的摊薄将逐步填补缺口。预计到 2024 年将是一个重要的拐点，大部分车企开始能自主盈利，电动车实际成本降至消费者心理预期线。 5）投资建议：新能源汽车行业是一个未来 5 年 5 倍，10 年 10 倍的大行业，未来的新能源汽车整车市场空间预计将超过 6 万亿，整体产业链市场将超过 10 万亿；新能源汽车的各环节都会在整车的带动下不断扩大市场空间，重点关注新能源汽车行业动力电池、新材料、热管理等领域。 风险提示：新能源汽车销量不及预期。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019A 2020E 2018A 2019A 2020E 宁德时代 224.87 1.45 1.96 2.39 155.08 114.73 94.09 买入 恩捷股份 98.60 0.64 1.06 1.23 154.06 93.02 80.16 买入 新宙邦 64.50 0.84 0.86 1.19 76.79 75.00 54.20 买入 璞泰来 115.94 1.37 1.50 1.68 84.63 77.29 69.01 买入 科达利 74.30 0.39 1.13 0.92 190.51 65.75 80.76 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -10%0%10%20%30%2019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/9汽车沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5.73% 10.38% 36.54% 相对收益 3.62% 13.68% 14.74% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 186 总市值（亿） 24202 流通市值（亿） 17733 市盈率（倍） 26.11 市净率（倍） 1.72 成分股总营收（亿） 26423 成分股总净利润（亿） 679 成分股资产负债率（%） 59.42 [Table_Report] 相关报告 《特斯拉的下一代电池：无钴未量产，低钴在眼前》 --20200312 《锂电池材料行业深度报告：优质的赛道，优选的方向》 --20200229 [Table_Author] 证券分析师：笪佳敏 执业证书编号：S0550516050002 021-20361230 djm@nesc.cn 研究助理：李金洪 执业证书编号：S0550119070009 021-20361241 Lijh@nesc.cn 汽车 发布时间：2020-10-14 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 39 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 如何理解新能源汽车行业的空间？.............................................................. 5 1.1. 行业空间取决于电动化率 ........................................................................................................... 5 1.2. 电动化率取决于电动化进程核心参与者 ..................................................................................... 5 2. 如何从政策的角度理解汽车电动化趋势？ .................................................. 6 2.1. 中国：补贴延长及双积分趋严 .................................................................................................... 6 2.1.1. 补贴延长退坡平稳稳定预期 ................................................................................................................................................ 6 2.1.2. 双积分趋严保证保底销量 .........................................................................................