食品饮料行业年报和一季报综述：白酒保持靓丽增长，大众品复苏明显

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 59 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 食品、饮料与烟草行业 2018-5-2 食品饮料年报和一季报综述：白酒保持靓丽增长，大众品复苏明显 行业研究┃行业周报评级 看好 维持 报告要点 2017 行业收入/利润增速 16%/31%，2018Q1 增速 18%/31%2017 年行业收入 4919 亿元，同比增长 16%，行业利润 775 亿元，同比增长31%；2018Q1 行业收入 1525 亿元，同比增长 18%，利润 300 亿元，同比增长 31%。其中 2017 年白酒收入/利润增速 31%/45%，大众品收入/利润增速9.9%/9.6%；2018Q1 白酒收入/利润增速 30%/37%，大众品收入/利润增速11%/17%（大众品包括乳制品、调味品、肉制品、啤酒、食品综合等子行业）。 白酒保持靓丽增长，大众品逐渐复苏从利润增速来看，2017 年：白酒（45%）＞调味品（25%）>食品综合（23%）>啤酒（22%）>黄酒（21%）>乳制品（6%）>肉制品（1%）>葡萄酒（-4%）。2018Q1：白酒（37%）>调味品（30%）>肉制品（21%）>食品综合（19%）>乳制品（18%）>啤酒（15%）>黄酒（7%）>葡萄酒（-8%）。从收入利润趋势看白酒增长依然最佳，大众品中调味品、食品综合（小食品）业绩增速表现最抢眼，2018Q1 乳制品、肉制品改善较明显。白酒高增长持续且景气范围扩大，大众高端酒复苏明显；大众品需求复苏及成本下行下盈利改善明显白酒：2017 年收入/利润增速分别为 31%/45%（显著高于 2016 年 14%/11%的增速），2018Q1 行业收入/利润增速 30%/37%。其中高端、次高端白酒的收入利润增速快于大众高端、大众酒。2017 年利润增速次高端（57%）＞高端（55%）>大众高端（20%）＞大众（-1%）；2018Q1 利润增速次高端（58%）>高端（40%）＞大众高端（30%）＞大众（12%）。白酒景气周期仍在持续，同时好转范围从高端、次高端扩大到大众高端、大众酒。大众品：2017 年大众品收入利润增速分别为 9.9%/9.6%（好于 2016 年 6%/7%的增速）2018Q1 收入利润增速分别为 11%/17%，其中调味品、小食品 2017年表现最抢眼，2018Q1 乳制品、肉制品业绩增长也有明显改善。2017 年在成本压力下毛利率下降 0.9pct，随着成本压力减弱，2018Q1 毛利率提升 0.4pct，我们认为在“需求改善、成本下行、提价”三重驱动力下，行业盈利增速有望进一步提升。投资建议：继续重点推荐白酒，尤其是趋势最明确的高端白酒，核心关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、口子窖。食品建议关注定价权强、竞争格局好的行业。核心关注：伊利股份、双汇发展、中炬高新、安井食品、洽洽食品，长逻辑建议关注桃李面包、青岛啤酒。[Table_Author]分析师 刘颜 （8621）61118732 liuyan8@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490516050001 分析师 董思远 （8621）61118732 dongsy@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070016 联系人 张伟欣 （8621）61118732 zhangwx2@cjsc.com.cn 联系人 赵海燕 （8621）61118732 zhaohy4@cjsc.com.cn 联系人 徐爽 （8621）61118732 xushuang@cjsc.com.cn [Table_Doc]相关研究 《怎么看一季度食品饮料基金持仓下降？》2018-4-23 《乳业系列报告之格局篇：竞争格局改善，乳业有望迈入盈利黄金周期》2018-4-22 《需求好转叠加春节滞后，大众品一季报有望表现靓丽》2018-4-15 风险提示： 1. 下游需求不达预期； 2.原材料成本波动风险。81385股票报告网整理http://www.nxny.com 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 59 行业研究┃行业周报 目录 行业年报和一季报表现概述 .......................................................................................................... 8 行业概述：白酒保持靓丽增长，大众品逐渐复苏 ........................................................................ 10 2017 行业收入/利润增速 16%/31%，2018Q1 行业收入/利润增速 18%/31% ....................................................... 12 分行业收入增速情况：白酒继续保持高增长，大众品复苏明显 ............................................................................ 14 分行业利润增速情况：白酒继续保持高增长，大众品中调味品、肉制品、乳制品利润增长明显 ......................... 16 白酒行业：行业增速持续改善，高端、次高端酒继续保持快速增长，大众高端酒复苏明显 ........ 17 白酒行业持续复苏，高端、次高端酒好于大众高端、大众酒 ................................................................................ 17 白酒收入和利润均在 30%以上，大众高端白酒开始复苏 ...................................................................................... 18 白酒行业盈利能力：整体盈利能力提升，且高端白酒盈利能力显著优于其他档位白酒 ........................................ 21 白酒行业现金流状况：2018Q1 现金净流入略增，其中次高端白酒净流入增幅最大 ............................................ 24 白酒行业资产负债：一季度预收账款下降明显，主要受打款政策变化所致 .......................................................... 26 大众品：需求复苏，收入、利润增速提升 ................................................................................... 30 大众品：2017 年收入利润均达双位数增长，2018Q1 增速持续提升 .................................................................... 3