公募基金月报：吹响反击的号角，结构上保持均衡

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 公募基金月报（2020 年 9 月 1 日－2020 年 9 月 30 日） 吹响反击的号角，结构上保持均衡  市场概览 股票市场。国内方面，9 月股市整体拉锯式下跌，成交萎缩，股市赚钱效应较差，个股正收益概率仅 16%，超过一半的个股跌幅在 8%以上，大多数个股未能跑赢指数。宽基指数整体分化不大，偏大盘的指数表现相对较好，板块上有一定分化，低估值顺周期高景气度板块较为强势，大消费、医药、TMT 相对惨淡。国际方面，标普 500 跌 3.92%，纳指跌 5.16%，恒生指数跌 6.82%。 债券市场。整个 9 月，1 年国债收益率继续上行 12.6bp，10 年国债收益率上行10.0bp，中证转债跌 3.51%，期限利差 9 月微幅收窄、收益率曲线向熊平继续演化，信用利差在一定程度上收窄。 商品市场。黄金价格 9 月震荡回落，伦敦金现跌 4.17%；9 月布油价格回调6.98%；国际铜价微幅震荡 0.28%，国内交易的螺纹钢继续大跌 5.37%。  公募基金业绩表现 9 月基金表现：偏股基金整体赚钱效应较差但展现出一定的 alpha，其中重仓新能源汽车产业链的基金表现最出色，例如建信新能源、广发中证全指汽车、农银汇理海棠三年定开、上投摩根动力精选、农银汇理新能源主题等，重仓农林牧渔板块的主题基金表现相对最弱；主动偏股基金 9 月多数下跌，平均跌幅接近-4.4%，相对万得全 A 指数超额收益 1.5%，跑赢万得全 A 的主动偏股型基金占比近 74%，板块分化明显导致基金收益依然有一定分化，表现较好的前 1/3 基金跑赢万得全 A 超 4%；纯债基金整体微涨 0.17%，QDII 基金跌 3.97%。  基金组合 基于定量和定性的研究，构建基金组合策略，形成包括高风险等级的权益型FOF 和低风险等级的绝对收益型 FOF。权益型 FOF 组合 9 月收益-6.25%，今年收益 50.6%；绝对收益型 FOF 组合 9 月收益-0.61%，今年收益 7.31%。  月度观点  10 月量化资产配置建议 构建适应不同风险偏好投资者的动态战略+战术资产配置体系，月频给出量化资产配置建议。高风险组合：37.7%沪深 300+37.7%创业板+24.5%债券。中风险组合：25%沪深 300+25%创业板+50%债券。低风险组合：10%沪深 300+10%创业板+80%债券。  10 月公募基金投资建议 权益基金策略：吹响反击的号角、结构上保持均衡。首先，货币稳、信用宽的中期逻辑并未发生改变决定我们中期战术上看多权益市场的观点不变；其次，短期维度，过低的融资买入占比和万得全 A 相对过大的负向乖离率均提示短期是个不错的波段配置时机。中期和短期观点共振，我们认为 10 月是个确定性相对较大的机会，预计新的一轮反击号角即将吹响。结构上，创业板相对沪深 300 盈利边际提升放缓，宽信用环境下低估值、顺周期板块会继续受到市场关注，风格均衡配置是较为稳妥的选择。 固收基金策略：默默守候，等待转机，建议维持中短久期、中高等级信用债风格基金做防守配置。我们对于债市的观点依然没有改变，当前债市相对股市有一定的中长期性价比，但一是性价比未到极端情况，二是当前中短期的货币经济环境对于债市并不有利，我们关注的信用扩张领先指标并未拐头向下，当前环境下债市还未到进攻的时候，趋势性大机会仍需等待。  风险提示 1.本文对所涉及的基金进行客观分析，并不构成推荐建议；2.中美关系恶化；3.国内疫情二次爆发；4.相关基金资产配置较高、或有明显风格偏好，当股市相关板块因风险而大幅回落时难以独善其身。 证券分析师：余修文 电话：021-20572557-2634 邮箱：yuxiuwen@hcyjs.com 执业编号：S0360520030002 证券分析师：聂君西 电话：021-20572557-2649 邮箱：niejunxi@hcyjs.com 执业编号：S0360520010001 《公募基金月报（2020 年 5 月）：外部扰动只是短期，货币信用双宽松助力权益市场中期行情》 2020-06-02 《公募基金月报（2020 年 6 月）：3000 点的烦恼？这次或许可以不一样》 2020-07-02 《公募基金月报 202007：战略求稳，战术进攻》 2020-08-02 《公募基金投资月报 202008：静待破局，结构上保持均衡》 2020-09-03 相关研究报告 华创证券研究所 基金月报 公募基金月报 2020 年 10 月 09 日 公募基金月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、市场回顾 ............................................................................................................................................................................. 4 （一）权益市场 ................................................................................................................................................................. 4 （二）债券市场 ................................................................................................................................................................. 5 （三）商品市场 ................................................................................................................................................................. 6 （四）宏微观市场指标 ..................................................................................................................................................... 7 二、各类型基金表现 .........................................................................................