银行业理财2020年9月报：理财子布局合资理财公司，能否实现1+1》2？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 9 月 29 日 银行业 理财子布局合资理财公司 能否实现 1+1>2？ ——银行理财 2020 年 9 月报 行业月报 ◆ 近期，大行理财子相继联合外资机构布局资管业务。9 月 24 日，首家中外合资理财公司汇华理财正式获批开业，是银行理财转型新范式的探索，也是我国金融进一步对外开放的重要标志。目前贝莱德建信理财已获批筹建，工银理财、交银理财、光大理财等理财子也在积极筹建合资理财公司。国股行当前密集表态推进合资理财公司建设，我们认为响应政策号召、争取政策红利是主要考虑。理财子的资金+渠道优势，结合外资的投研+管理经验，双方互补性高、具有较强合作诉求。 ◆ 理财子与合资理财公司角色定位及业务发展方向具有显著差异。一是股权结构及角色定位不同，理财子由母行 100%持股，注册资本多为百亿规模，承接全行理财业务转型重要职责；二是设立政策背景不同，前者基于资管新规下的转型需求，后者基于金融对外开放政策，相对母行是锦上添花；三是发展策略和方向，合资理财子公司的外资合作伙伴各有专长，或将更专注于打造“小而美”，实现差异化发展。 ◆ 外资布局中国市场或道阻且长，但未来值得期待。我们分析了合资基金公司经营发展情况，其在投研体系、风险管控等方面的禀赋优势，以及合作过程中产生的摩擦成本。合资理财公司与合资基金公司具有较高的相似度，但是毕竟政策环境、机构禀赋、合作经验等方面具有较大差异，我们认为合资理财公司有望实现“1+1>2”。 ◆ 8 月银行理财市场运行情况。8 月共发行理财产品 6997 只，环比上月下降 10.1%；其中，净值型产品发行 2559 只，占比 36.6%。各类银行非保本理财主要期限收益率多数延续下行趋势；净值表现上，开放式净值产品二季度以来表现相对平稳，与封闭式收益差在 2-7BP 左右。 ◆ 8 月以来理财子公司设立及产品发行及存续情况。8 月以来，理财子公司批设及开业仍在积极推进中，广发、浦发相继获批筹建，信银、南银、苏银、平银、华夏等理财子公司开业（含获批及正式）。8 月份，13 家理财子公司登记发行理财产品共计 386 只。其中，固定收益型327 只（占比 84.7%），混合型 56 只（占比 14.5%），权益型 3 只（占比 0.78%）。其中，信银理财实现产品首发，招银理财发行“沪深港精选周开 1 号”，为理财子首只 PR5 高风险产品。存量理财子公司产品方面，截至 8 月末，理财子公司共存续理财产品 2349 只。其中，工银理财（806 只）、建信理财（412 只）、交银理财（334）及中银理财（287 只）存续产品数量超过 200 只，凸显“头雁效应”。 ◆ 风险提示：当前经济增速下行叠加疫情影响，存量资管产品资产质量承压；存量资产处置力度过大，引起资金面和市场情绪非理性反应。 买入（维持） 分析师 王一峰 (执业证书编号：S0930519050002) 010-56513033 wangyf@ebscn.com 联系人 董文欣 010-56513030 dongwx@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 资管新规两周年 半年报里看银行理财业务发展——银行理财 2020 年 8 月报 ········································· 2020-9-6 破茧争先出 弄潮大资管——银行理财子公司批设一周年回顾与展望 ··· 2020-8-24 监管再度出手影子银行 资管新规确认延期一年——银行理财 2020 年 7 月报 ········································· 2020-8-2 净值型理财迎“压力测试”标准化债权资产认定规则落地——银行理财 2020 年 6月报 ··································· 2020-7-5 理财子或尝鲜基建公募 REITs 信托新规推动资管业公平竞争——银行理财 2020年 5 月报 ··························· 2020-5-27 从上市银行年报看银行理财业务发展新态势——银行理财 2020 年 4 月报 ······································· 2020-4-29 疫情影响下的银行理财子公司运行新态势及后续监管政策展望——银行理财 2020年 3 月报 ······································· 2020-3-25 2020-09-29 银行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 响应金融对外开放，大行理财子积极联姻外资 .......................................................................... 3 1.1、 大行理财子公司相继联手外资布局资管业务 ........................................................................................... 3 1.2、 中外双方均有合作诉求，但政策推动或是主因 ....................................................................................... 4 1.3、 理财子与合资理财公司的差异分析 ......................................................................................................... 6 1.4、 外资布局中国市场或道阻且长，但未来值得期待 ................................................................................... 7 2、 近期银行业相关政策动态 ........................................................................................................ 10 3、 2020 年 8 月银行理财整体运行情况 ........................................................................................ 10 3.1、 8 月全市场理财产品发行情况 ............................................................................................................... 11 3.2、 净值型理财产品发行情况 ...............