海外汽车行业瞭望：理想汽车（LI），8月销量环比增长，2022年将推L4级SUV车型

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|汽车 2020 年 9 月 22 日 证券研究报告 [Table_Title] 海外汽车瞭望 理想汽车（LI）:8 月销量环比增长，2022 年将推 L4 级 SUV 车型 [Table_Author] 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE.no: BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  理想汽车 8 月销量环比增长，公司预计 2022 年推出 L4 级自动驾驶全尺寸 SUV。根据公司发布的月销量公告，理想 ONE 7 月交付量为 2,445 辆，环比增长 33.3%；8 月交付量环比增长 10.9%至为 2,711 辆，创下了理想ONE 单月交付量的最高纪录。2020 年 1-8 月累计交付量达到 14,656 辆，自 2019 年 12 月交付以来累计销量达 15,629 辆。此外，理想汽车在 9 月 22 日发布公告，公司宣布与美国芯片制造商英伟达、中国自动驾驶供应商德赛西威合作，预计于 2022 年推出搭载全新 Orin 芯片的全尺寸 SUV，有望实现 L4 级自动驾驶。  公司营收快速增长，2Q20 毛利率持续提升。营业收入方面，公司 1H20 营收人民币 28.0 亿元；2Q20 营收人民币 19.5 亿元，季度环比增长128.6%。毛利润方面，1H20 毛利润人民币 3.3 亿元，毛利率 11.69%；1Q20毛利润 6,829 万元，毛利率 8.02%，实现季度正毛利；2Q20 毛利润人民币 2.6 亿元，毛利率 13.30%，毛利率进一步提升。归属普通股股东净损失方面，1Q20 为人民币 2.3 亿元，较去年同期同比下降 51.4%，亏损幅度有所收窄，环比 4Q19 亏损减少 78.2%。  1Q20 研发、销管费用同比减少，2Q20 整体费用增长。根据理想汽车财务公告，公司 1Q20 研发费用为人民币1.9 亿元，季度同比下降9.1%，环比 4Q19 下降 45.9%，主要由于相比前期，目前对理想 ONE 的设计和研发的费用减少。销管费用方面，1Q20 为人民币 1.1 亿元，季度同比下降 0.5%，环比 4Q19 下降 53.9%，主要由于基数原因，其中 1Q19 的销管费用包含了开展生产前对常州制造基地的费用。另外，公司在 7 月 29 日更新的招股书中披露 2Q20 费用类支出共 4.4 亿元，同比 2Q19 增加 4.7%，环比 1Q20 增加 44.1%，主要原因是现阶段扩大零售、配送和服务中心网络和开展市场推广活动。  理想汽车、小鹏汽车、蔚来销量及盈利情况对比。根据理想汽车月度销量公告，理想汽车 1Q-2Q2020 两个季度销量均处于环比高速增长的势头，7-8 月维持平稳增长；根据小鹏汽车招股书、蔚来月度销量公告，受到 2020年上半年疫情影响，小鹏汽车与蔚来公司的销量在 1Q20 季度下降，但从 2Q20 开始得到一定恢复，三季度以来销量实现增长。根据中机中心汽车保险上牌量数据，理想汽车、小鹏汽车、蔚来 1-8 月上牌数量大幅增加，显示三家新势力品牌在国内乘用车终端市场销售增长态势显著。毛利率方面，理想汽车 1Q-2Q2020 毛利率处于正毛利水平，2Q20 毛利率进一步增长，1Q/2Q20 毛利率分别为 8.02%和 13.30%；蔚来 1Q20 出现毛亏情况，2Q20 毛利转盈，毛利率为 8.40%。三家新势力品牌公司 1H20 归属普通股股东净利润仍处于亏损状态，但1H20 半年度亏损同比及 2Q20 季度亏损环比均有收窄。  风险提示。公共卫生事件反复；积压需求消耗，市场新需求未及预期；新款车型销量不及预期。 相关研究： 汽车行业: 五部委决定开展燃料电池汽车示范应用工作 2020-09-22 海外汽车瞭望：蔚来（NIO）: 8 月销量延续强劲势头，2Q20 实现季度正毛利 2020-09-07 p1-1491108013 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 行业专题研究|汽车 一、理想汽车 8 月销量环比增长，公司预计 2022 年推出 L4 级自动驾驶全尺寸 SUV 根据公司发布的月销量公告，理想ONE 7月交付量为2,445辆，环比增长33.3%；8月交付量环比增长10.9%至为2,711辆，创下了理想ONE单月交付量的最高纪录。2020年1-8月累计交付量达到14,656辆，自2019年12月交付以来累计销量达15,629辆。 此外，理想汽车在9月22日发布公告，宣布与美国芯片制造商英伟达、中国自动驾驶供应商德赛西威合作，预计于2022年推出搭载全新Orin芯片的全尺寸SUV，有望实现L4级自动驾驶。英伟达的Orin SoC（system-on-a-chip）于2019年发布，预计于2022年投产。Orin在运算性能上有了显著的改进，功耗仅45瓦。此外，理想汽车还将为终端用户提供可升级的解决方案，使用单片Orin可提供L2+级辅助驾驶功能，使用双片Orin可达到L4级自动驾驶功能。通过成为第一个使用英伟达Orin系列芯片的汽车制造商，理想汽车有望在自动驾驶领域占据优势地位。 图 1：理想汽车理想ONE车型月度销量、环比增速（单位：辆/%） 数据来源：理想汽车月度销量公告，广发证券发展研究中心 Q20 毛利率持续提升 理想汽车2020年7月29日公告的招股书，理想汽车1H20营收为人民币28.0亿元。其中，1Q20营业收入为8.5亿元，季度环比4Q19增加199.5%。2Q20营收为人民币19.5亿元，季度环比增长128.6%。公司2Q20单车收入为29.5万元，季度环比1Q20微增0.3%。公司营收自上市以来不断增长的主要原因是公司汽车销量的大幅提高，21.3%-77.2%437.9%81.2%-18.1% -14.6%33.3%10.9%-200%-100%0%100%200%300%400%500%05001,0001,5002,0002,5003,00019/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/08理想汽车月度交付量（左轴）理想汽车月度交付量环比增速（右轴） p2 sPmQsQuMyQaQ8QaQoMpPpNpPiNoOwPfQoMsR6MqRqOxNoPrNxNmQuN 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 [Table_PageText] 行业专题研究|汽车 4Q19交付量为973辆，1Q20交付量为2,