2020年8~9月行业景气报告：可选消费明显转暖，地产、基建投资韧性较强

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 09 月 22 日 策略研究 可选消费明显转暖，地产、基建投资韧性较强 ——2020 年 8-9 月行业景气报告 策略动态 ◆景气综述：8 月经济修复趋势延续，外需改善的趋势更加明显。8 月规模以上工业增加值同比增长 5.6%（前值 4.8%）。社消增速转正，同比增长 0.5%（前值-1.1%），可选消费贡献提升。投资方面，地产延续高增，基建投资增速略有放缓，制造业投资降幅收窄。 ◆周期：需求复苏延续，地产、基建投资韧性较强，支持 9 月煤炭、钢铁、有色、水泥、玻璃涨价延续，但钢铁、化纤等高库存，也对价格大幅上涨形成制约。生产方面，地产新开工和施工增速继续走高，8 月钢铁和水泥产量在历史高位，但 9 月钢铁高炉开工率下滑。价格方面，8 月 PPI 同比增速提升趋势延续，动力煤、铜、钢铁价格上涨，原油价格小幅下降，化工品部分品种受高库存影响表现不一，低库存商品价格具有支撑。外需延续复苏，中国出口集装箱指数上涨。销量方面，8 月土地购置面积同比增速进一步回落，商品房销售面积增速继续提升。 ◆消费：2020 年 8 月社零同比增 0.5%，前值下降 1.1%，餐饮本月回暖较明显，可选消费增速提升。日用品、化妆品、黄金珠宝零售额同比增速提升明显，汽车零售金额继续高增长，家电、纺织服装零售额增速也有一定回暖，家具零售额降幅扩大。9 月猪肉、蔬菜、苗鸡价格均下跌。汽车销量维持较高增速，特别是新能源汽车产销同比增速提升。家电温和复苏，依然看好“地产后周期”下家电景气度回升。 ◆TMT：电影市场快速回温；2020 年 8 月手机出货量同比降幅收窄；液晶面板价格继续上涨。8 月上映新片 53 部，已经持平与去年月均水平，电影票房收入 34 亿元，前值 2.1 亿元，当月同比下降 56.3%；9 月 25 日起，影院、网吧、KTV 等接纳消费者人数从不超过核定人数的 50%放宽至 75%，有利于影院收入的进一步恢复。8 月智能手机出货量 2562.4 万部，环比上涨 20.6%，同比降幅收窄。8-9 月液晶电视面板价格的上涨趋势延续，存储器触底反弹。 ◆金融：8 月社融结构继续优化。8 月新增社融 3.58 万亿，同比多增 1.38亿元，增速进一步提升至 13.3%（前值+13%）。新增人民币贷款 1.28 万亿，同比多增 4068 亿元。8 月 M2 同比增长 10.4%，较 7 月份下降 0.3个百分点。M1 同比增长 8%，较 8 月份提升 1.1 个百分点。整体而言，信贷投放规模大，企业和居民中长期贷款趋势较好，经济活力进一步增强。M2 同比增速继续下降体现了金融机构存款端的压力，未来社融增速可能出现小幅下降，疫情期间的“宽信用”将逐步回归常态。流动性方面，9月央行连续开展逆回购，虽然超储率仍低导致资金面偏紧，但较 8 月而言资金面已经有所好转，9 月 14 日央行开展中期借贷便利（MLF）操作 6000亿元，超量续作有效缓解市场情绪。本月 LPR 与上月持平，信用利差维持在较高水平，截至 9 月 18 日，5 年期 AA 及 AA-中票信用利差较 8 月底分别上升 1.1bp 和 1.5bp。 ◆风险提示：二次疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。 分析师 秦 波（执业证书编号：S0930514060003） 021-52523839 qinbo@ebscn.com 李 瑾（执业证书编号：S0930518100001） lijin@ebscn.com 黄亚铷（执业证书编号：S0930520080007） 021-5252 3815 huangyr@ebscn.com 联系人 黄凯松 021-5252 3813 huangkaisong@ebscn.com 刘 芳 021-5252 3677 liuf@ebscn.com 吴云杰 010-5651 3071 wuyunjie@ebscn.com 相关研报 2020.03.22：《3 月复工及终端需求逐步恢复，部分 周期 品价格 和汽 车销量改善——2020 年 2-3 月行业景气报告》 2020.04.22：《关注基建地产投资改善下的周期中游——2020 年 3-4 月行业景气报告》 2020.05.22：《基建产业链投资生产回暖，关注可选消费销售端改善进度——2020年 4-5 月行业景气报告》 2020.06.22：《基建投资提速，可选消费改善，静待“宽信用”下制造业回暖——2020年 5-6 月行业景气报告》 2020.07.21：《PPI 同比增速拐点已现、偏周期制造业投资回暖——2020 年 6-7 月行业景气报告》 2020.08.18：《外需改善叠加施工旺季支撑周期品价格，汽车销售改善》 2020-09-22 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录 1、 行业比较观点 ............................................................................................................................ 3 2、 周期下游 ................................................................................................................................... 4 2.1、 基建 8 月单月增速略有放缓 ..................................................................................................................... 4 2.2、 制造业投资单月增速改善，地产投资继续高增 ....................................................................................... 5 2.3、 房地产 8 月销售高增，竣工增速反弹；土地成交降幅走阔 ..................................................................... 6 3、 周期上游 ................................................................................................................................... 8 3.1、 原油 9 月以来价格小幅下跌，铜价继续上涨 ........................................................................................... 8 3.2、 煤炭：动力煤出厂