中诚信-个人汽车抵押贷款证券化2017年回顾与2018年展望.pdf

2018 年 4 月 中诚信国际 个人汽车抵押贷款证券化 特别评论 www.ccxi.com.cn 目录 要点 1 影响评级的主要趋势 2 附表 16 联络人 作者 结构融资部 田 野 010-66428877-200 ytian@ccxi.com.cn 王子豪 010-66428877-287 zhwang@ccxi.com.cn 王宣尼 010-66428877-288 xnwang@ccxi.com.cn 衣小媚 010-66428877-265 xmyi@ccxi.com.cn 卢中来 010-66428877-458 zhllu@ccxi.com.cn 其他联络人 结构融资部 副总经理 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 审核合规部 总经理 梁晓莉 010-66428877-635 xlliang@ccxi.com.cn 执行副总裁 孔令强 010-66428122 lqkong@ccxi.com.cn 个人汽车抵押贷款证券化 2017 年回顾与2018 年展望 个人汽车抵押贷款证券化是银行间信贷资产证券化的重要组成部分之一，近年来发行单数和发行规模稳步增长。目前我国个人汽车抵押贷款支持证券的违约风险相对较低，产品发行利率较其他证券化产品也略低。我国汽车消费金融渗透率仍有较大发展空间，随着监管机构对证券化等债务融资工具的扶持政策持续推进，预计未来个人汽车抵押贷款证券化规模将保持增长 要点： 汽车金融公司和商业银行是发起个人汽车抵押贷款 ABS 的主力军。2017 年，个人汽车抵押贷款 ABS 产品发行 31 单，发行规模 1,089.78 亿元，发行规模占同年银行间市场资产证券化产品发行总规模的五分之一，个人汽车抵押贷款 ABS 产品在资产证券化市场中扮演着越来越重要的角色； 我国汽车消费金融市场起步较晚，与发达国家相比渗透率仍有差距，未来有较大发展潜力。监管机构对资产证券化及金融债等融资工具的扶持政策持续推进，资产证券化已成为汽车金融公司的重要融资渠道之一，预计未来个人汽车抵押贷款 ABS 产品规模仍将保持增长； 我国个人汽车抵押贷款金额和期限适中，车辆多为借款人生活所用，借款人还款意愿较强；同时一定的首付比例和相对平滑的还款安排增强了贷款的安全性。因此，目前个人汽车抵押贷款 ABS 产品的违约风险相对较低，产品发行利率较其他证券化产品也略低； 我国个人汽车抵押贷款 ABS 产品在交易结构上通常采用优先级/次级、超额抵押、流动性/混同储备账户等增信安排；近年来，其在交易结构上也多有创新，如循环结构、不完全分配顺序安排等；这些交易结构的设置可以在一定程度上保障优先级证券的偿付，缓解可能存在的风险； 截至 2017 年末，个人汽车抵押贷款 ABS 资产池累计违约率处于较低水平，但不同类型发起机构之间差异明显；早偿情况比较普遍，但总的早偿率不高。总体来看产品表现良好。 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中诚信国际行业评论 个人汽车抵押贷款证券化 2017 年回顾与 2018 年展望 2 影响评级的主要趋势 个人汽车抵押贷款具备同质性强、分散度高、有抵押担保、整体违约风险相对较低等特点，是较好的证券化基础资产。自2008年上汽通用汽车金融成功发起国内首单个人汽车抵押贷款支持证券以来，个人汽车抵押贷款证券化已逐渐成为银行间市场信贷资产证券化的重要组成部分。2012年证券化重启以后，个人汽车抵押贷款支持证券（以下简称“个人汽车抵押贷款ABS”）的发行单数与发行规模稳步增长。截至2017年末，个人汽车抵押贷款ABS产品累计发行73单，累计发行规模达2,290.03亿元；2017年内，个人汽车抵押贷款ABS产品发行31单，发行规模1,089.78亿元，发行规模占同年银行间市场资产证券化产品发行总规模的五分之一，个人汽车抵押贷款ABS在资产证券化市场中扮演着越来越重要的角色。 个人汽车抵押贷款支持证券发起机构主要包括汽车金融公司、汽车集团财务公司和商业银行等，其中汽车金融公司和商业银行是发起机构的主力军 银行间市场个人汽车抵押贷款 ABS 的发起机构类型主要包括汽车金融公司、汽车集团财务公司和商业银行等。截至 2017 年末，银行间市场发行的个人汽车抵押贷款 ABS 产品中，由汽车金融公司发起的产品共计 58 单，发行规模合计 1,751.24 亿元，发行单数和发行规模占比分别为 79.45%和 76.47%，是发起机构的主力军。发起个人汽车抵押贷款 ABS 产品的汽车金融公司包括宝马汽车金融（中国）、福特汽车金融（中国）、大众汽车金融（中国）等 14 家厂商系汽车金融公司。厂商系汽车金融公司拥有成熟的汽车金融管理运营经验，随着业务规模的持续增长，汽车金融公司融资需求增长，而证券化已成为汽车金融公司融资的重要渠道之一。汽车金融公司中，由中外合资汽车金融公司和外商独资汽车金融公司发起的个人汽车抵押贷款 ABS 产品规模占比超过 90%，这类公司的外资股东在国外市场积累了丰富的证券化经验，并将这些经验引入国内市场，如大众汽车金融（中国）发起的“华驭”系列产品，其结构设计与国外产品类似，采用了包括按照发行成本折算入池资产本息余额、“红池”“黑池”、不完全分配等结构。 除汽车金融公司和汽车集团财务公司外，商业银行也逐渐成为个人汽车抵押贷款ABS市场的主要发起机构。2015年，由平安银行发起的“平银2015年第一期汽车抵押贷款资产支持证券”，成为首单银行系个人汽车抵押贷款ABS产品；由招商银行发起的“和信2015年第二期汽车分期资产证券化信托资产支持证券”成为首单以信用卡分期贷款作为入池资产并首次设置循环结构的个人汽车抵押贷款ABS产品。截至2017年末，由商业银行发起的个人汽车抵押贷款ABS产品累计共11单，参与银行共5家，其中股份制银行3家、城商行1家、农商行1家，累计发行规模分别为382.55亿元、49.44亿元和12.54亿元。 中诚信国际行业评论 个人汽车抵押贷款证券化 2017 年回顾与 2018 年展望 3 图 1：2012~2017 年银行间市场个人汽车抵押贷款 ABS 产品发行情况 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 中国汽车消费金融市场起步较晚，与发达国家相比渗透率仍有差距，未来有较大发展潜力。监管机构对资产证券化及金融债等融资工具的扶持政策持续推进，资产证券化已成为汽车金融公司的重要融资