资产管理行业资产配置研究专题之三十一：结构性存款异军突起，静待相关监管细则落地

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1策略研究策略研究证券研究报告专题研究 2018 年 05 月 18 日 结构性存款异军突起，静待相关监管细则落地 ——资产管理行业资产配置研究专题之三十一 相关研究 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 刘宁 A0230117050018 liuning@swsresearch.com 联系人 刘宁 (8621)23297818×7702 liuning@swsresearch.com 本期投资提示： 2018 年 3 月，结构性存款余额达 8.8 万亿元，中小行占 63%，大行 37%，其中中小行单位存款占主导。2017 年以来，中小银行负债端压力凸显，叠加货基规模增长受限，结构性存款余额快速增长。从 2017 年全年来看，结构性存款增长 34.7%，增速方面，中小行>大行，个人结构性存款>单位结构性存款。对个人及单位而言：结构性存款收益率更为市场化，风险与收益介于定期存款与非保本理财产品之间，可根据风险偏好进行产品定制，收益率形式较为灵活。对商业银行而言：中小行负债压力凸显，结构性存款成揽储利器。1）结构性存款市场化程度及竞争力好于普通存款。2010 年起银行“存款搬家”一直在持续，传统存款形成的负债占比整体呈回落态势，中小行对同业负债依赖度较高。传统存款利率显著低于其他流动性资产，结构性存款收益率市场化程度高，竞争力好于普通存款。2）同存发行受限、同业负债考核趋严后，银行负债端压力凸显。多项政策约束银行同业负债扩张：2018 年 1季度资产规模 5000 亿以上银行将期限不超过 1 年的同业存单纳入同业负债进行 MPA 考核；商业银行流动性新规。相关政策梳理：新形势下结构性存款监管优势凸显。（1）结构性存款不受资管新规影响，但由于其需要纳入银行表内考核，相较于表外理财，成本相对更高；（2）结构性存款产品发行具有一定门槛。经营结构性存款衍生品部分需要具备基础类资格。不具备衍生品交易业务基础资格的商业银行可寻求与非银机构的合作。 （3）目前我国尚未出台专门针对结构性存款的监管法律法规，但不少监管文件对其都有提及。展望：“动力”与“约束”并存，静待相关细则落地（1）结构性存款继续扩张的动因：一是，实体融资需求回归表内，银行负债端有扩张的需求。二是表外理财监管趋严后，部分风险偏好较低的理财资金面临分流，各银行有动力赶在资管新规落地前完成表内承接。（2）与此同时，结构性存款的增长也面临一定约束：一方面是成本约束，近期结构性存款快速增长其实中小银行在“规模”和“利润”之间的权衡，结构性存款收益率普遍较高，对于银行而言，需要衡量其揽存成本；另一方面，年内银行揽存压力上升形成的市场化竞争或将推升银行表内存款利率，助推传统存款利率“纠偏”。传统存款利率上行后，结构性存款的吸引力和替代作用也将有所弱化。（3）此外，监管方面，预计后期会推出专门针对结构性存款的管理规定，估计会对销售端、产品设计等细节问题有所规范，重点打击“假结构”产品，但不会大幅约束。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 1.结构性存款概述 .............................................................. 4 1.1 结构性存款：产品类型丰富，预期收益率形式多样 ........................... 4 1.2 现状：规模上中小行单位结构性存款占主导 ....................................... 5 2.中小行负债压力凸显，结构性存款化身揽储利器 ............. 6 2.1 中小银行对同业负债依赖性较高，传统存款竞争力弱 ....................... 6 2.2 同存发行受限，同业负债考核趋严 ........................................................ 7 2.3 商业银行流动性新规约束中小行同业业务扩张 .................................. 8 3.监管梳理：新形势下结构性存款监管优势凸显 ................ 9 4.展望：“动力”与“约束”并存，静待相关细则落地 ..... 10 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：中资全国性银行结构性存款余额（亿元） ................................................... 5 图 2：商业银行结构性存款分布（2018-03，亿元） ............................................ 5 图 3：结构性存款结构增长加快（亿元） ............................................................. 5 图 4：个人结构性存款同比增长（%） ................................................................. 6 图 5：单位结构性存款同比增长（%） ................................................................. 6 图 6 吸收存款占比走势（%） .............................................................................. 6 图 7：货基、理财业务兴起后，传统存款吸引力减弱 ............................................ 6 图 8：同业负债占比走势（%） ............................................................................ 7 图 9：应付债券（包含同业存单）占比走势（%） ................................................ 7 表 1：结构性存款产品 A 要素 ............................................................................... 4 表 2：资产规模