公用事业行业：详剖山西省固废市场，整体较弱竞争格局较分散

详剖山西省固废市场，整体较弱竞争格局较分散证券研究报告/行业研究华西证券研究所环保行业首席分析师 晏溶执业证号：S1120519100004研究助理 周志璐2020年9月11日仅供机构投资者使用证券研究报告请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明 山西省概况起底山西省垃圾焚烧现状山西省环卫市场化概况山西省受益公司CONTENTS目 录01020304风险提示05 nMnOpRvMrQmMrOoNtMqMqRbR8Q6MpNpPmOoOfQpPwPiNrQtQ8OoMnMvPqNrMvPtRxP 山西省概况截至2019年末，山西省常住人口3729万人，位于全国第十八。城镇常住人口为2221万人，城镇化率为59.55%，位于全国第十五位，处于中游水平。截至2020年4月，山西省共有26个市辖区，11个县级市，80个县，26个市辖区，共117个县级行政区划，区县规模偏小，常住人口在40万以下的区县个数占比超七成。山西省垃圾焚烧处理量增速快于垃圾清运增速，导致近年来垃圾焚烧占无害化处理量比例微降。因此山西省垃圾焚烧占无害化处理量比例能否提高的关键，在于山西省的垃圾清运率可否相应提高，从而提升山西省垃圾焚烧产能利用率，使垃圾焚烧项目社会资本方的盈利性得到可靠保障。 起底山西省垃圾焚烧现状截至2020年7月底，山西省已投产运营的垃圾焚烧发电项目共计12个，合计产能12600吨/日。其中，3个炉排炉工艺项目合计产能为5800吨/日，占所有垃圾焚烧产能的46%；9个流化床工艺项目合计产能为6800吨/日，占所有垃圾焚烧产能的54%。截至2020年7月底，山西省共有17个垃圾焚烧项目在建设过程中，合计投资67亿元，建成后新增产能12050吨/日，平均单吨建设投资额为55万元。待9个产能合计为5500吨/日的规划垃圾焚烧项目在2023-2025年期间投产后，截至十四五末，山西省垃圾焚烧项目将达38个，合计产能为29650吨/日。山西省垃圾焚烧设施建设较为落后，垃圾焚烧产能扩张正快速推进。若要保证山西省投资金额高达67亿的在建垃圾焚烧项目投产后，产能利用率能够维持在合理水平、社会资本方能够获得可观盈利，山西省垃圾清运短板亟需补齐，以为强化垃圾焚烧弱项提供有效支撑。 山西省环卫市场化概况我们收集到山西省于2017年初至今中标的环卫订单共182份，总计年化合同金额14.36亿元，县域环卫项目数量占比和年化金额占比分别为64%和54%。目前，山西省全省有77个区县已开始实施环卫市场化改革，占全省区县个数的66%；有59个区县已开始实施环卫摘要/Abstract  山西省环卫市场化概况整体打包市场化改革，占全省区县个数的50%；仅20个区县已开始实施城乡环卫一体化改革，占全省区县个数的17%。山西省环卫市场化率远低于50%。但山西省小型和短期环卫订单居多，全省环卫市场化率远低于50%。 山西省受益公司山西省市区的环卫市场化改革、环卫整体打包市场化改革和城乡环卫一体化改革的实施进度均快于县域。山西省县域环卫市场化率的提升空间更大，未来县域市场将是山西省实施环卫市场化改革的主要发力点。随着《山西省“十三五”脱贫攻坚规划》和《山西省改善城市人居环境攻坚行动方案(2019—2022年)》的持续推进，未来几年山西省县域环卫项目数量和金额还将稳步提升，全省环卫市场化改革将不断深化，山西省生活垃圾清运体系建设有望逐步完善。目前山西省垃圾焚烧建成及在建产能前三的公司包括【山西国际】、【上海环境】、【康恒环境】，在省内垃圾焚烧产能占比分别为14.60%、12.17%和12.17%，对应产能分别为3600吨/天、3000吨/天和3000吨/天。山西省环卫服务市场竞争格局极其分散，年化合同额占前三的公司包括【中环洁】、【北控城市资源】、【美欣达】，占比分别为8.23%、7.73%、6.97%，年化合同额分别为1.18、1.11和1亿元。由于山西省垃圾焚烧及环卫市场规模均不及其余人口大省，所以单个企业在山西省无论是垃圾焚烧或者环卫清扫保洁，并不能获得累计金额特别多的项目，市场竞争格局偏分散，山西省市场不足以培育出一家上规模的焚烧或者环卫企业。 风险提示1）山西省垃圾焚烧项目投产进度和产能利用率不及预期；2）山西省环卫市场化改革和垃圾清运体系建设进程不及预期；3）垃圾焚烧项目电价补贴退坡。摘要/Abstract CHAPTER01山西省概况 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%上海北京天津广东江苏浙江辽宁重庆福建内蒙古山东湖北黑龙江全国宁夏山西陕西海南吉林河北江西湖南安徽青海四川河南新疆广西贵州云南甘肃西藏山西省概况数据来源：山西省统计年鉴、华西证券研究所图1：2010-2019年山西省常住人口城镇化率情况1.1. 常住人口规模居全国中下游，城镇化率处于全国中游水平 截至2019年末，山西省常住人口3729万人，位于全国第十八位，处于中下游水平。城镇常住人口为2221万人，城镇化率为59.55% ，比上年末提高1.14个百分点，比2019年全国平均城镇化率低1.05个百分点，位于全国第十五，处于中游水平。图2：2019年31省市常住人口城镇化率情况数据来源：统计年鉴、华西证券研究所44.00%48.00%52.00%56.00%60.00%64.00%05001000150020002500201120122013201420152016201720182019城镇人口（万人）乡村人口（万人）城镇化率（%） 山西省概况1.2. 山西省GDP增速略低于全国平均值，有3市人均GDP不及全国平均线一半 2019年，我国国内生产总值990865亿元，比上年增长6.1%；人均GDP为70892元，比上年增长5.7%。 2019年山西省生产总值为17026.68亿元，按可比价格计算，比上年增长6.2%，比全国GDP增速低0.1个百分点。其中，全省GDP排名第一的为省会太原市，2019年实现GDP总量4028.51亿元，比上年增长6.6%；其次是长治市，2019年实现GDP总量1652.1亿元，比上年增长6%。全省仅阳泉市2019年GDP总量不足1000亿元，为718.9亿元，比上年增长5%。 从山西省各市人均GDP来看，只有省会太原市超过了全国平均水平，2019年人均GDP为9.03万元；其余的地级市人均GDP都未能达到全国平均水平，其中临汾、忻州和运城三市人均GDP不足全国平均值的一半，分别为3.22万元、3.16万元和2.91万元。图3：2019年31省市GDP增速情况数据来源：统计年鉴、华西证券研究所数据来源：统计年鉴、华西证券研究所图4：2019年山西省各市GDP及人均GDP（右轴）0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%西藏贵州云南江西福建湖南四川湖北安徽河南浙江河北宁夏重庆青海广东山西新疆甘肃江苏北京上海陕西广西海南山东辽宁内蒙古天津黑龙江吉林0246810010002000300040005000太原 大同 晋城 晋中 临汾 吕梁 朔州 忻州 阳泉 运城 长治2019年GDP（亿元）2019年人均GDP（万元） 1.3. 有3个地级市城镇化率超过全国均值，全部地级市城镇化率均高于50%，