建材行业十四五·双循环之周期大宗专题：传统投资稳内需，新材料引领升级

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年09月13日 建材 中性（维持） 有色金属 增持（维持） 鲍荣富 SAC No. S0570515120002 研究员 021-28972085 baorongfu@htsc.com 李斌 SAC No. S0570517050001 研究员 SFC No. BPN269 libin@htsc.com 刘曦 SAC No. S0570515030003 研究员 025-83387130 liuxi@htsc.com 邱瀚萱 SAC No. S0570518050004 研究员 SFC No. BPN270 qiuhanxuan@htsc.com 1《建材/建筑: 周期行业数据周报（第三十六周）》2020.09 2《建材: 行业周报（第三十六周）》2020.09 3《有色金属: 行业周报（第三十六周）》2020.09 资料来源：Wind 传统投资稳内需，新材料引领升级 十四五·双循环之周期大宗专题 “双循环”政策日趋明晰，推荐四主线 最近几个月以来，党和国家多次重申，加快形成“以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”的新发展格局。我们认为双循环的政策内涵十分丰富，包括了扩大内需、产业升级、进口替代等等，并可能指引“十四五”政策走向。就周期大宗商品行业而言，我们认为有望从四条主线受益：1）加大国内投资、稳定内需根基，装配式建筑及新基建推动传统材料升级；2）产业迁移和自主技术升级，推动新型工业材料产业加速发展；3）内外双需背景下，旧改开启国内存量市场推动消费升级；4）能源安全日趋重要，煤化工和能源用钢有望加速发展。 主线一：国内区域投资高增，传统施工加快转型智能制造 建筑业下游需求与宏观投资紧密相关， 2019 年建筑业对 GDP 累计同比增速的贡献率达到 6.6%，对农民工的吸纳占比 18.7%，仅次于制造业，是拉动内需的直接动力之一，也是产业升级、消费升级的重要前提。装配式建筑不仅满足城镇化需求，也在创造新型城镇化需求，是建筑施工方式的重要变革，我们预计 20-25 年 PC/钢结构装配式建筑新建面积 CAGR 有望达到 14%/23%，推动传统施工和材料的绿色化、集成化发展。新型基建符合双循环政策内涵，是推动产业梯度转移和区域互联互通的重要举措，高铁、轨道交通、特高压电网等新型基建有望保持较快增长。 主线二：自主可控和技术迭代，新材料产业加速发展 我们认为在双循环背景下，新材料产业具备两方面机遇：1）产业迁移等行业性机会，催生国内材料需求提升。半导体、5G 等产业加速向国内转移，对上游材料的自主可控需求明显提升；汽车国六排放标准等推行带来汽车尾气净化机会。2）国内材料本身技术升级，加速高端材料的国产替代进展。我国经济增速换挡回落进入改革攻坚阶段，传统产业如消费电子、建材、汽车等领域仍有较多关键材料依赖进口。随着国内材料技术改进，部分材料已切入主流市场，开启国产替代的进程，如用于汽车轻量化和军工的碳纤维、用于建材领域的高端涂料、密封胶、电子纱等。 主线三：旧改开启存量市场，投资引领家居消费升级 2019 年国务院确定改造小区 3.9 万个，涉及居民近 700 万户，我们乐观预计带动投资 6650 亿元，全国待改造老旧小区潜在的投资空间有望达 4 万亿元。我们预计旧改有望为卷材、涂料、保温、管材等建材合计带来超千亿的市场增量，而基础设施改造将带来相应的建筑用水泥/玻璃/钢材需求。 主线四：能源安全日趋重要，煤化工和能源用钢市场广阔 由于世界原油分布不均衡且开采困难等限制，中国富煤少油少气，2019 年原油进口依赖度 60%，导致下游乙烯/丙烯产业链长期存在供需缺口。其中煤制烯烃工艺成熟，已实现大规模工业化生产，有望加速进口替代；煤制芳烃和天然气受制于技术，仍需时间积累。能源加大自主保供背景下，能源用钢有望三方面受益：1）火电领域的稳健需求和部分关键部件的进口替代；2）核电 19 年重启后，工业用不锈钢管预计放量；3）国家管网公司挂牌成立后，油气领域油气管网和 LNG 设备建设提速。 风险提示：产业支持政策低于预期，外部环境发生重大变化风险。 (16)219375419/0919/1120/0120/0320/0520/07(%)建材有色金属沪深300行业评级： 相关研究 一年内行业走势图 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 13 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 主线一：投资端稳定内需，传统产业转型升级 ................................................................. 3 建筑业仍是拉动内循环稳投资的重要工具 ................................................................. 3 装配式建筑：不仅满足城镇化需求，也在创造新型城镇化需求 ................................ 4 新型基建：推动区域经济协调发展，加速产业智能化升级 ........................................ 7 主线二：自主可控和技术迭代，新材料产业加速发展..................................................... 10 从下游产业角度看，产业需求提升带动国内材料发展 ............................................. 12 半导体材料：抢占战略高地，进口替代加速 .................................................... 12 5G 材料：科技基建重点，材料升级在即 ......................................................... 13 尾气净化材料：国六提标促尾气净化市场扩容，国产替代蓄势待发 ............... 15 从材料品种角度看，技术升级加速国产替代 ........................................................... 17 碳纤维：需求保持较快增长，国内企业进口替代空间广 W 阔 ......................... 17 涂料：优秀国产品牌加速进口替代 .................................................................. 18 密封胶：下游国产化风起，工业胶领域进口替代加快 ..................................... 18 电子纱：国内需求延续高景气，龙头差异化竞争抢占份额 .............................. 19 主线三：旧改开启存量市场，消费升级新蓝海 .....................................