餐饮旅游行业2020年四季度投资策略报告：疫情影响逐渐散去，关注优质赛道龙头个股

餐饮旅游行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 27 [Table_MainInfo] 疫情影响逐渐散去 关注优质赛道龙头个股 ――餐饮旅游行业 2020 年四季度投资策略报告 分析师： 杨旭 SAC NO： S1150519110001 2020 年 9 月 15 日 [Table_Summary] 投资要点：  休闲服务行业上半年业绩受疫情影响 2020 年上半年，申万休闲服务行业全部上市公司共实现营收 377.06 亿元，同比减少 82.29%，行业整体亏损 12.57 亿元，扣非后整体亏损 25.48 亿元，上半年业绩受疫情影响有明显下滑。上半年年休闲服务整体毛利率为43.89%，较 19 年同期降低了 17.93 个百分点，同期净利率为-4.39%。行业期间费用率为 33.89%，较去年同比提高 0.71 个百分点，主要是受行业整体管理费用率提高的影响。具体来看，行业整体销售费用率为 21.66%，较去年下降了 2.87 个百分点，管理费用率 10.50%，较去年提高 2.91 个百分点，财务费用率 1.73%，较去年提高 0.67 个百分点。  端午游客同比下滑 49%，跨省团队游恢复 据文化和旅游部公布数据，今年端午节假期，全国累计接待国内游客 4880.9 万人次，累计实现国内旅游收入 122.8 亿元。与 19 年数据相比，今年端午假期游客人次同比下滑 49.15%，旅游收入同比下滑 68.78%，此前五一假期两项数据日均分别同比下滑 52.82%和 67.67%，两个假期数据变动趋势基本一致。7 月 14 日，文旅部发布了《关于推进旅游企业扩大复工复业有关事项的通知》，通知中提到经当地同意后，可恢复旅行社及在线旅游企业经营跨省团队旅游及“机票 酒店”业务，同时调整旅游景区限量措施，接待游客量由不得超过最大承载量的 30%调至 50%，但是仍要继续贯彻落实“限量、预约、错峰”要求。本次通知的发布正值暑假到来之际，跨省团队游的开放也有助于推动行业整体的复苏，使得行业的复工复产有了实质效果，大众强烈的出游意愿也有望得到释放。  国外疫情持续恶化，出境游复苏仍需时间 进入下半年后，国外疫情的发展情况仍旧不乐观，近几月疫情在全球依然快速蔓延。截至 8 月 31 号除中国外全球累计确诊已经突破 2500 万例，这一数据较 7 月底提升将近 800 万例。全球共有 30 个国家病例超过 10 万人，其中美国、巴西和印度已经突破三百万人次，整体情况并无明显改善。因此考虑国外疫情发展情况，出境游市场的复苏仍需要更多时间。受到疫情和航运政策的影响，我国国际航线客运量今年以来有明显下滑。根据民航局统计，今年 2 月-6 月国际航线客运量分别为 105.2、55.2、7.7、10.5 和 14.10 万人次，同比下降了 82.4%、90.9%、98.7%、98.26%和 97.70%。  免税新政效果显著，离岛免税市场再迎竞争 2020 年 7 月 1 日起，海南省离岛免税迎来新政策，离岛旅客每年每人免税购物额度增加值 10 万元人民币，并且不限次数；扩大了免税品商品种类同时取消单件商品价格不得超出 8000 的限制。受到新政策的带动 7 月 1 日至 8 月 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author] 证券分析师 杨旭 022- 28451879 yangxu@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 餐饮 中性 旅游综合 看好 酒店 看好 景点 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 中国中免 增持 锦江酒店 增持 宋城演艺 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 -0.160.030.220.410.600.7909/1911/1901/2003/2005/2007/20餐饮旅游沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 餐饮旅游行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 27 18 日，全省 4 家离岛免税店销售额突破 50 亿元，同比增长 2.5 倍，日均销售额超 1 亿元，免税新政实施后效果显著。海南离岛免税购物新政策实施成效和相关工作推进情况新闻发布会 8 月 19 日在海口召开。海南省商务厅厅长陈希表示，海南省政府于近日正式批准海南两家企业享有离岛免税品经营资质，并已报财政部等部门备案。这两家企业分别是海南旅游投资发展有限公司的全资子公司海南旅投免税品有限公司，以及海南省发展控股有限公司的全资子公司全球消费精品（海南）发展贸易有限公司。此外，海南省将争取于今年在三亚新设 3 家免税店，包括凤凰机场和两家市内点，在离岛免税快速发展的情况下海南当地企业也希望参与其中。  酒店行业二季度环比有所改善 有限服务酒店方面，今年以来三大酒店集团均受到了疫情影响，随着复工复产的推动，酒店行业数据也有一定改善。其中，华住 2020 年二季度 RevPAR为 127 元，同比下降 38.2%，其中平均房价 185 元，同比下降 22.0%，平均出租率 68.8%，同比降低 18.1 个百分点。锦江 2020 年二季度公司 RevPAR为 104.86 元/间，同比下降 34.48%，其中平均房价 180.63 元，同比降低16.53%，平均出租率 58.05%，同比下滑 17.98 个百分点。首旅如家 2020二季度首旅如家全部酒店 RevPAR 为 82 元，比去年同期下降了 49.3%；平均房价 149 元，比去年同期下降了 35.57%；出租率 55.2%，比去年同期下降了 25 个百分点。  投资策略 跨省团队旅游的恢复以及景区游客限流上调对行业的复苏均有积极影响，随着国庆和中秋双节的临近行业热度有望进一步复苏。综上，我们给与行业“看好”的投资评级，从长期角度仍然推荐以下几条投资主线：1）逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；2）关注估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上，我们推荐中国中免（601888）、锦江酒店（600754）以及宋城演艺（300144）。  风险提示 疫情持续恶化；宏观经济低迷；行业重大政策变化。 mRrNsQvNwO7N9R9PpNoOoMmMjMoOzQiNqRrM9PnMtMNZpMuMwMtQmP 餐饮旅游行业季度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 27 目 录 1.整体防控形势向好，现存确诊人