传媒行业2020年中报综述：在线经济高景气，疫情影响的线下板块盈利逐步修复

请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Author] ● 王傲野 ● 聂宇霄 ● 王成璐 ● 徐润 (8621)61118753 (8621)61118753 (8621)61118753 (8621)61118753 wangay@cjsc.com.cn nieyx@cjsc.com.cn wangcl2@cjsc.com.cn xurun@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490518010002 S0490520060004 S0490519070001 S0490520010001 ● 陆意 (8621)61118753 luyi4@cjsc.com.cn 分析师及联系人 90685 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 [Table_Title1] 媒体Ⅱ 在线经济高景气，疫情影响的线下板块盈利逐步修复——传媒行业 2020 年中报综述 ⚫ 在线经济持续保持高增长，重点关注改善行业机会 2020 上半年，受疫情影响，在线经济比如游戏、视频等行业在 2020 Q1 实现高增长，2020 Q2 在线经济持续保持高增长，且下半年增长确定性依然较高，受疫情较大负面影响的板块（影视剧、院线、营销等）在 2020 Q2 改善显著，我们继续看好游戏、视频行业长期机会，同时关注下半年改善行业龙头机会。从持仓看，传媒行业持股内部分化现象明显，持股主要集中在游戏、互联网及广告营销板块。 ⚫ 细分行业总结 游戏：游戏板块 Q2 延续 Q1 高增长趋势，二线龙头公司均实现稳定增长，伴随重点产品陆续上线以及 5G、云游戏、VR/AR 等行业催化，重点游戏公司业绩增长有望持续。 互联网：在线视频受益于疫情催化，流量及付费用户获得高增长，芒果超媒综艺+电视剧双重发力，2020 上半年业绩表现突出。 营销：2020 Q2 广告投放需求回暖，线下楼宇广告投放复苏，2020 上半年营销板块收入同比基本持平，分众业绩改善显著。 影视：2020 上半年受疫情和行业政策持续收紧影响，板块经营走弱，盈利能力待修复。伴随影视板块逐步复工、电影院陆续开业、中小影视公司加速退出，我们认为，龙头影视内容基于其强大的资金优势和综合实力，业绩边际改善在望，中长期或迎来市场份额提升。 院线：受 2020 上半年影院停工影响板块亏损严重，7 月 20 日全国影院陆续复工，下半年板块业绩弹性可期。疫情加速中小影院退出进程，中长期龙头市占率或有望逐步提升。 广电：新媒体 IPTV、OTT 保持高增长，省外拓展迅速，重点公司新媒股份业绩持续高增长，而传统有线电视收视渗透率、用户数持续下跌，业绩大幅下滑。 出版：受疫情影响，2020 Q2 出版发行行业整体收入和归母净利润同比改善显著，重点民营出版集团核心竞争力仍然显著。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 传媒行业政策风险； 2. 业绩增长不及预期。 [Table_Invest] 报告日期 2020-09-06 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《Unity游戏引擎与其开发工具矩阵解析》2020-09-02 •《从《黑神话：悟空》看国内单机游戏及云游戏的发展潜力》2020-08-24 •《从腾讯品类扩张，看祖龙产品及潜力》2020-08-11 -21%-9%2%14%26%37%2019/92019/122020/32020/62020/8媒体Ⅱ沪深300指数oPsRqOyRrQmMrOtQsNrNoPaQdN9PoMnNpNrRlOpPvMlOpPoRbRnMxOMYpOsPuOpNtM 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 23 行业研究丨深度报告 目录 受疫情影响经营承压，传媒行业 2020 Q2 盈利能力修复 .............................................................. 5 传媒行业：受疫情影响经营走弱，2020 Q2 净利率环比提升 ......................................................................... 5 基金持仓：持续超配，分化延续 ..................................................................................................................... 7 游戏板块：疫情下板块盈利能力有所上升 .................................................................................................... 10 互联网板块：在线视频业绩表现突出 ........................................................................................................... 12 营销板块：2020 Q2 需求复苏收入回暖........................................................................................................ 13 影视板块：受疫情及政策影响经营表现较弱................................................................................................. 15 院线板块：受上半年影院停工影响亏损严重，复工后弹性可期 ................................................................... 17 广电板块：营收表现平稳，利润有所下滑 .................................................................................................... 18 出版板块：2020 上半年受疫情影响业绩承压 ............................................................................................... 20 图表目录 图 1：2020 H1 传媒行业营收同比下滑 9.8% .......................................................................................................