钢铁行业2020年中报总结：部分特钢、加工钢企盈利韧性凸显

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年09月11日 黑色金属 增持（维持） 钢铁Ⅱ 增持（维持） 邱瀚萱 SAC No. S0570518050004 研究员 SFC No. BPN270 qiuhanxuan@htsc.com 张艺露 SAC No. S0570520070002 研究员 zhangyilu@htsc.com 龚润华 SAC No. S0570119090058 联系人 gongrunhua@htsc.com 1《甬金股份(603995 SH,买入): 拟收购青拓上克100%股权》2020.09 2《黑色金属/采掘: 卷板利润修复，推荐宝钢股份等》2020.09 3《河钢资源(000923 SZ,增持): 矿价高位或继续支撑公司盈利》2020.08 资料来源：Wind 部分特钢、加工钢企盈利韧性凸显 钢铁行业 2020 年中报总结 20H1 普钢企业表现较差，特钢、加工钢企相对较好 20H1，疫情冲击下钢价同比下行，叠加矿价强势，普钢企业整体归母净利、吨钢净利分别同比下行 34%、37%；特钢企业归母净利同比降 14.6%，下滑幅度较普钢行业少，具有一定韧性；加工企业中甬金股份、久立特材、金洲管道扣非归母净利均同比上行；原材料企业中，铁矿石企业归母净利同比上涨较多。20Q2，整体看钢企业绩表现相对平稳，因疫情后基建、机械等下游恢复较好，普钢企业利润环比上行较多。我们推荐特钢板块中的中信特钢和加工板块中的甬金股份及武进不锈。 普钢企业业绩承压明显 20H1，普钢上市企业整体销量同比增 1.3%，吨钢均价同比降 5.7%，长材、板材企业钢价跌幅相当；整体归母净利、吨钢净利降幅分别为 34%、37%。20Q2，15 家公布经营数据的上市钢企（含华菱钢铁）整体销量同环比分别+8.8%、+21.1%，吨钢净利同环比分别变动-35%、+94%，环比上行较多主要是 20Q1 受疫情冲击，普钢企业盈利普遍承压。 部分特钢企业盈利韧性凸显 20H1，6 家特钢企业实现归母净利 38.0 亿元（YoY-14.6%），其中，ST 抚钢、广大特材业绩表现强劲，归母净利分别同比涨 46.1%、33.7%；中信特钢归母净利同比-0.6%；西宁特钢、永兴材料及太钢不锈（有部分普钢业务）则有所拖累，20H1 归母净利同比降 60%、38%、49%。20Q2，特钢企业归母净利同比-14.1%、环比+57.2%，环比显著改善。整体看特钢企业盈利能力下滑幅度较普钢行业少，20H1 销售毛利率、净利率分别为 14.0%、4.8%，同比仅小幅下滑 0.9、0.6pct，同期普钢企业下滑 1.5、1.7pct。 多数加工企业扣非净利同比增长 20H1，5 家加工行业上市钢企实现归母净利、扣非归母净利 11.3、8.2 亿元（YoY+20.1%、-3.8%）。其中，常宝股份扣非归母净利同比降 39%、武进不锈扣非归母净利同比降 8%，主要因低油价下下游需求走弱；金洲管道、甬金股份、久立特材扣非归母净利表现较好，同比分别+71%、+3%、+28%。此外，金洲管道归母净利同比增 275%，主要因金洲管道子公司湖州金洲资产征收完成，确认资产处置收益（税后）2.3 亿元。 原材料企业中铁矿石企业表现较好 20H1，4 家原材料行业上市钢企实现归母净利润 5.0 亿元（YoY-61.6%），主要是由于钒、钛产品价格同比下跌较多，导致攀钢钒钛归母净利润同比下降 93%。受益于矿价上涨，金岭矿业归母净利润同比+49%，20H1 铁矿价格整体强势，澳洲 PB 粉、唐山铁精粉同比分别+2.8%、+5.3%。20Q2，原材料行业上市钢企归母净利润合计 2.4 亿元（YoY-39.1%，QoQ-10.8%）。其中，海南矿业、金岭矿业归母净利润环比分别+187%、204%，主要是矿价上行及期间费用环比下降，同期矿价环比+8.1%。 风险提示：宏观经济不及预期，疫情发展超出预期，下游需求低迷。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 000708 CH 中信特钢 17.20 买入 25.42 1.81 1.22 1.52 1.72 9.50 14.10 11.32 10.00 603995 CH 甬金股份 32.60 买入 39.33 1.44 1.71 2.24 3.59 22.64 19.06 14.55 9.08 603878 CH 武进不锈 9.08 买入 11.72 0.79 0.76 0.91 1.00 11.49 11.95 9.98 9.08 资料来源：华泰证券研究所 (18)(8)3132319/0919/1120/0120/0320/0520/07(%)黑色金属钢铁Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 11 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 钢铁板块表现回顾 ............................................................................................................. 3 20H1 钢铁指数涨跌幅倒数第五 ................................................................................. 3 重点推荐标的 ............................................................................................................ 5 甬金股份（603995 CH，买入，目标价：39.33 元） ........................................ 5 中信特钢（000708 CH，买入，目标价：25.42 元） ........................................ 5 武进不锈（603878 CH，买入，目标价：11.72 元） ........................................ 5 上市钢企经营回顾 ............................................................................................................. 6 上市钢企业绩一览 ..................................................................................................... 6 普钢：20H1 吨钢净利