事件和热点观察专题研究系列之（12）：理解美联储货币政策改革，1~8月工作论文综述

固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 18 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 证券分析师 朱林宁 博士 022-23873123 zhuln@bhzq.com 相关研究报告 《利率改革推进，关注海外通胀和大宗商品——利率债周报》 《回归本源，房地产市场的发展和未来——事件和热点观察专题研究系列之（11）》 《稳中有进，明晰下一阶段政策思路和边际——二季度货币政策执行报告和上半年财政政策执行情况报告点评》 《黄金的天际只剩两朵云——黄金价格突破 2000 美元盎司点评（联系人：朱林宁）》 《REITs 投资 A-Z：整体认识和分析框架——REITs 专题研究系列（一）》 [Table_Author] 创新点和投资要点: 2020 年上半年，为应对新冠疫情的爆发，美联储以“无上限的量化宽松和接近于零的超低利率”进行了大规模的政策对冲。 2020 年下半年来，随着后新冠疫情时期的到来，美国经济和市场面临形势皆有变化，美联储宣布调整货币政策框架，对未来美国和全球经济和市场走向存在显著不确定影响。 如何更好的理解美联储货币政策框架调整的背景、思路、主要结论和未来走向？我们通过对 2020 年 1-8 月以来的 77 篇美联储工作论文进行回顾，摘选其中 20 篇进行综述，以帮助市场和投资者加深对美联储此次货币政策框架改革——而这一方法，正是美联储本身提出的提升货币政策和市场有效性的途径之一。 具体摘选议题包括： 一月，货币政策传导和有效性等；二月，通胀风险与货币政策传导等；三月，财政政策有效性等；四月，新冠疫情与大流行等；五月，货币政策不确定性与衰退预测等；六月，大流行病时期的资产购买与流动性等；七月，通货膨胀异质性等；八月，对现行货币政策框架改革密集研讨。 风险提示： 经济数据不及预期；疫情发展超预期；不确定性风险等。 理解美联储货币政策改革：1-8 月工作论文综述 ――事件和热点观察专题研究系列之（12） 分析师：朱林宁 SAC NO：S1150519060001 2020 年 9 月 9 日 固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 18 目 录 1. 美联储货币政策：框架调整和市场动向 ....................................................................................................... 4 1.1 美联储最新货币政策框架改革 ............................................................................................................. 4 1.2 美元指数走弱和资产价格上行 ............................................................................................................. 5 2. 美联储前瞻研究：1-8 月重要工作论文综述 ................................................................................................. 6 2.1 一月：货币政策传导和有效性等 ......................................................................................................... 6 2.2 二月：通胀风险与货币政策传导等 ...................................................................................................... 8 2.3 三月：财政政策有效性等 .................................................................................................................... 9 2.4 四月：新冠疫情与大流行病 ................................................................................................................. 9 2.5 五月：货币政策不确定性与衰退预测等 ............................................................................................ 10 2.6 六月：大流行病时期的资产购买与流动性等 ......................................................................................11 2.7 七月：通货膨胀异质性等 .................................................................................................................. 13 2.8 八月：对现行货币政策框架改革密集研讨 ......................................................................................... 13 3. 风险提示 .................................................................................................................................................... 15 oPmPtNwPqRrRoRpMoRtPnM8ObP8OmOnNnPpPfQpPxOjMoOyR6MnPnMuOqRnNMYtPpP