交通运输行业中报分析：H1快递航运逆势增长，Q2公路港口改善显著

请 仔 细 阅 读 本 报 告 末 页 声 明 证券研究报告 | 行业周报 2020 年 09 月 06 日 交通运输 中报分析：H1 快递航运逆势增长，Q2 公路港口改善显著 中报分析：2020H1 受疫情影响，出行需求大幅下降，交运板块营收同比下降。我们以中信交通运输行业为样本，梳理交运行业 2020 年半年报情况，交运上市公司营收 9,901.53 亿元，同比下降 8.73%，20Q2 下降 5.06%，20Q2 营收增速环比上升 6.26 pcts，同比下降 11.19 pcts，主要系受新冠疫情影响，居民出行受限，出行需求大幅下降，复工恢复较晚等，航空、铁路、公路、机场、港口等板块营收增速下降所致。2020H1 交运上市公司归母净利润 0.09 亿元，同比下降 99.99%，20Q2 归母净利润增速环比上升 48.89 pcts，同比下降 84.88 pcts，业绩环比有所改善。H1 交运板块总资产周转率下降以及销售净利率大幅下降使得 ROE 同比大幅下降。20Q2 交运子板块中营收正增长的有快递板块（25.66%）、物流综合（20.83%）、航运（11.96%），营收下降的有航空（-59.55%）、机场（-53.62%）、公路（-21.46%）、铁路（-21.43%）、港口（-8.17%），其中公路和港口板块营收同比跌幅较Q1 缩窄。20Q2 交运子板块中归母净利润正增长的有航运（170.90%）、快递（14.11%）、物流综合（1.84%），归母净利润下降的有航空（-3,096.83%）、机场（-132.56%）、公路（-57.89%）、铁路（-57.72%）、港口（-15.54%），其中公路净利润同比跌幅较 Q1 改善明显。随着疫情恢复出行需求增加，航空、机场、铁路等上市公司业绩有望持续恢复，交运板块业绩逐季改善。 本周核心观点： 1）航空：7 月旅客周转量环比改善（+26%），跨省团队旅游有条件恢复，9 月起新疆航班陆续恢复，中美航线增加等。目前板块估值和油价处底部区间，推荐航班恢复较快、逆势扩张机队的低成本航空春秋航空、支线航空华夏航空、受益国际航线恢复的中国国航。2）机场：短期受疫情影响但从长期来看机场板块投资价值凸显，随着疫苗研发进程的推进，建议重点关注上海机场、白云机场。3）快递：7 月快递业务量增速为32.2%，顺丰/韵达/圆通/申通件量增速分别为 72.36%、44.25%、37.91%、23.51%。重点关注头部快递企业。4）物流：危化品行业长期供需不平衡，仓储和运输需求旺盛，我们推荐密尔克卫，仓储业务持续发力。 行情回顾：本周交运指数下跌 1.41%，沪深 300 指数下跌 1.53%，跑赢0.12%，排名第 20/28。交运板块涨幅前五的个股为飞力达（26.84%）、新宁物流（25.99%）、海航科技（18.13%）、华夏航空（17.74%）、吉祥航空（15.10%）；跌幅前五的个股为渤海轮渡（-24.87%）、海汽集团（-13.38%）、ST 长投（-13.27%）、密尔克卫（-12.12%）、盐田港（-8.56%）。 本周要闻：航空：中国驻美大使馆：将在美全面实施赴华乘客核酸检测措施。物 流：8 月物流指数有所回升，公路物流运价连续回调。 风险提示：宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。 增持（维持） 行 业走势 作 者 分析师 张 俊 执业证书编号：S0680518010004 邮箱：zhangjun1@gszq.com 分析师 郑 树明 执业证书编号：S0680520040003 邮箱：zhengshuming@gszq.com 研究助理 王凯婕 邮箱：wangkaijie@gszq.com 相 关研究 1、《交通运输：航空环比改善明显，顺丰 Q2 业绩大增》2020-08-30 2、《交通运输：中美间航班数量将增加一倍，关注中报超预期个股》2020-08-24 3、《交通运输：国内航空市场持续恢复，快递件量维持高增长》2020-08-16 重 点标的 股 票 股 票 投 资 EPS （ 元） P E 代 码 名 称 评 级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601111 中国国航 买入 0.44 -0.46 0.53 0.62 16.86 -16.13 14.00 11.97 002120 韵达股份 买入 0.91 0.69 0.73 0.82 22.63 29.84 28.21 25.11 002928 华夏航空 买入 0.50 0.55 0.74 1.00 28.54 25.95 19.28 14.27 600009 上海机场 买入 2.61 0.60 2.87 3.54 29.77 129.50 27.07 21.95 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%2019-092020-012020-052020-09交通运输 沪深300 2020 年 09 月 06 日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、中报分析：H1 快递航运逆势增长，Q2 公路港口改善显著 ...................................................................................5 1.1 行业分析：2020H1 整体交运行业亏损，仅快递物流航运实现盈利..................................................................5 1.2 子板块分析：2020Q2 航运、快递板块表现突出，航空、机场受疫情影响亏损严重，国内疫情缓和，公路、铁路、港口板块 Q2 业绩跌幅降低 ...............................................................................................................................8 二、行情回顾 ....................................................................................................................................................... 16 三、核心观点 ....................................................................................................................................................... 17 四、行业重点数据跟踪 ...........................................