纺织服装行业2020年中报总结：Q2环比改善，线上叠加控费贡献主要增长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Q2 环比改善，线上叠加控费贡献主要增长 ——纺织服装 2020 年中报总结 [Table_Title2] 纺织服装 [Table_Summary] 事件概述: 2020H 纺织服装板块上市公司收入同比下降 15.54%，归母净利同比下降 54.37%，其中服装板块收入降幅小于纺织板块。2020Q2，纺织服装板块上市公司收入/归母净利同比分别下降 3.22%/12.54%，环比 Q1 显著改善。 子行业概述: 电商行业：受疫情影响较小，跨境电商出口超预期；运动行业：快速复苏，国际品牌存货压力较大；高端女装行业：Q2收入环比改善，地素表现靓丽；家纺行业：Q2 现金流改善明显，富安娜 20H表现超预期；休闲行业：存货减值加大，太平鸟超预期；母婴行业：新增防疫产线，延江收入、业绩翻倍增长；男装行业：营运能力下降，雅戈尔超预期；内衣行业：现金流改善明显，Q2 业绩好转；鞋类行业：业绩承压、净利降幅大于收入降幅；纺织行业：受砍单影响产能利用率，伟星表现超预期。 投资建议： 纺织制造板块下半年关注 Q4 时点的明年大客户订单规划；服装板块环比改善，下半年旺季关注双十一、冷冬催化、以及疫情反复等情况。目前时点我们推荐关注 4 条主线：（1）目前市值包含中报悲观预期、切换来看明年估值具备吸引力，推荐开润股份、健盛集团；（2）市场情绪回暖，关注低估值标的，推荐太平鸟（复苏快于同业）、海澜之家等；（3）受益海外疫情，出口跨境电商增速超预期，受益标的包括星徽精密（泽宝）、安克创新、天泽信息（有棵树）、跨境童等；（4）运动板块快速复苏、部分公司 Q2 已实现正增长，重点关注存货水平和终端折扣，推荐李宁、安踏。 风险提示 终端销售低迷；疫情发展的不确定性；库存高企；系统性风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：唐爽爽 邮箱：tangss@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090002 联系电话：010-5977 5330 研究助理：朱宇昊 邮箱：zhuyh@hx168.com.cn 联系电话：010-5977 5330 -11%-4%4%11%18%25%2019/092019/122020/032020/062020/09纺织服装沪深300[Table_Date] 2020 年 09 月 06 日 证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 纺织服装整体情况：服装好于纺织，Q2 显著改善 ........................................................................................................................ 5 1.1. 板块成长情况：服装 Q2 降幅收窄，纺织受砍单影响体现 ...................................................................................................... 5 1.2. 板块盈利情况：服装板块盈利能力大幅下降、恢复较慢.......................................................................................................... 7 1.3. 板块库存情况：存货周转率改善，家纺最好、女装最差.......................................................................................................... 7 2. 品牌服装细分行业情况：....................................................................................................................................................................... 9 2.1. 电商行业：受疫情影响较小，跨境电商出口超预期 .................................................................................................................. 9 2.2. 运动行业：快速复苏，国际品牌存货压力较大 .........................................................................................................................14 2.3. 高端女装行业：Q2 收入环比改善，地素表现靓丽 ...................................................................................................................18 2.4. 家纺行业：Q2 现金流改善明显，富安娜 20H 表现超预期 .....................................................................................................21 2.5. 休闲行业：存货减值加大，太平鸟超预期 ..................................................................................................................................23 2.6. 母婴行业：新增防疫产线，延江收入、业绩翻倍增长 ............................................................................................................26 2.7. 男装行业：营运能力下降，雅戈尔超预期 ..................................................................................................................................28 2.8. 内衣行业：现金流改善明显，Q2 业绩好转 ...................................