石油石化行业：行业PB估值较低，建议关注油服及PDH板块

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  油价：预计2020年布油中枢在40美元/桶左右 截止 2020 年 9 月 3 日，布伦特原油期货结算价为 44.07 美元/桶，WTI 原油期货结算价为 44.37 美元/桶。2020 年受疫情影响及供给过剩，油价大幅下跌。展望后市，我们判断国际油价在需求回暖、协议减产等背景下全年有望保持中位运行，预计布伦特中枢在 40 美元/桶左右。  业绩：20 年 H1 营收下滑 24%，净利润下滑 150% 由于 2020 年国际油价暴跌，石化板块受此影响上半年营收下降，2020 年半年报营业收入为 23716 亿元，同比下降 24%；实现归母净利润-380 亿，同比下降 150%。2020 年 H1 营收和归母净利润同比减少，主要是由于全球疫情原因，且 2020 年H1 油价走低。 石油开采：石化行业的上游石油开采板块 2020 年 H1 营收下降，降幅在 22%左右，净利润增速同比下降近-197%。 石油化工： 2020 年 H1 受到油价下跌影响，营收明显下降，净利润受库存损失影响暴跌。 油田服务：2020 年 H1 在其他两个板块亏损的状况下，油田服务板块净利润为正，具体数字为 30 亿，增速达到 284%，盈利势头良好。  估值：PB处于相对低位，未来有望得到修复 年初至今中信石油石化涨幅为-4.73%，涨幅落后于沪深300指数，在中信一级30个行业中排名第29位，属于相对滞涨行业。石油石化当前PB为0.9，低于10年中位数1.32，估值处于相对低位，未来有望得到修复。  投资建议 2020年下半年油价再继续下跌的概率较低，我们判断以布伦特40美元/桶为中枢震荡为主。预计下半年油价低于去年同期水平，上游石油开采和中游石油化工下半年业绩同比下降，而油田服务业务主要受益于石油公司资本开支的增加，受油价短期波动影响较小，建议关注中海油服、海油工程。PDH盈利持续向好，建议关注卫星石化、东华能源。  风险提示 国际油价大跌，石油公司资本开支下滑。  [Table_Invest] 推荐 推荐评级 [Table_MarketInfo] [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨侃 执业证号： S0100516120001 电话： 0755-22662010 邮箱： yangkan@mszq.com [Table_Author] 分析师：杨侃 执业证号： S01005161200电话： 0755-2266201邮箱： yangkan@msz [Table_Author] 分析师：杨侃 执业证号： S01005161200电话： 0755-2266201邮箱： yangkan@msz [Table_docReport] 相关研究 1《石油石化：原油供需边际改善，关注油服、PDH 及长丝等》20200701 2《石油石化行业研究专题报告：估值修复可期，建议关注油服及 PDH 板块》20200511 -20%0%20%40%19/919/1220/320/6沪深300 石油石化 [Table_Title] 石油石化 行业研究/专题报告 行业 PB 估值较低，建议关注油服及 PDH 板块 深度研究报告/石油石化 2020 年 09 月 07 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 [Table_Page] 专题研究/石油石化 盈利预测与财务指标 [Table_ProfitDetail] 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 9 月 4 日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 601808.sh 中海油服 12.63 0.52 0.88 1.07 24.1 14.3 11.8 推荐 600583.sh 海油工程 4.78 0.01 0.23 0.32 478.0 20.8 14.8 推荐 002648.sz 卫星石化 19.16 1.20 1.44 2.51 16.0 13.3 7.6 推荐 002221.sz 东华能源 9.61 0.70 0.93 1.33 13.8 10.3 7.2 推荐 600346.sh 恒力石化 20.10 1.44 1.81 2.23 14.0 11.1 9.0 推荐 601233.sh 桐昆股份 16.50 1.57 1.75 2.10 10.5 9.4 7.8 推荐 603225.sh 新凤鸣 11.19 1.13 1.22 1.93 9.9 9.1 5.8 推荐 000703.sz 恒逸石化 12.15 1.13 1.60 1.94 10.8 7.6 6.3 推荐 603906.sh 龙蟠科技 29.20 0.42 0.56 0.82 69.5 51.7 35.6 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 qRtQqOvMpOrRoRoNqPsOnMaQ9RaQoMnNsQpPkPqQvMlOpPpRbRoPyRvPnPmOxNsRnN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 3 [Table_Page] 专题研究/石油石化 目录 一、油价：2020 年以来国际油价震荡，20 年 Q2 暴跌 ...................................................................................................... 4 （一）丙烷脱氢制丙烯（PDH）：盈利持续向好 ....................................................................................................................... 4 （二）PX-PTA-长丝产业链：盈利短期承压 .............................................................................................................................. 6 二、业绩： 20 年 H1 营收下滑 24%，净利润下滑 150% ................................................................................................. 7 （一）石油开采：20 年 H1 营收增速下滑，净利润负增长 197% ........................................................................................... 8 （二）石油化工：20 年 H1 营收同比下降 28%，净利润下滑 126% ....