面板行业深度报告：行业迎来长周期拐点，龙头盈利将明显提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 深度分析|电子 证券研究报告 [Table_Title] 面板行业深度报告 行业迎来长周期拐点，龙头盈利将明显提升 [Table_Summary] 核心观点：  6 月以来大尺寸 LCD 面板价格持续加速上涨。根据 Witsview 数据，8月下旬 32/43/55/65 寸 LCD TV 面板价格分别为 44/83/133/185 美金，单月涨幅分别达到 16%/14%/14%/7%，并且桌显和笔记本 LCD 面板也呈现 1~3%不等单月涨幅。自 6 月下旬价格触底以来，32 寸涨幅已达 38%，55 寸涨幅达到 29%，43/65 寸涨幅也分别达到 24%/13%，目前 32 寸价格已显著超过 3 月价格小高点，回升至 2019 年 5 月水平。短期展望来看，本轮涨价主要由需求持续回暖带来的客户补库存所拉动，Omdia数据显示LCD TV面板需求Q3环比增速有望达到25~30%，综合目前面板价格所处的仍然接近行业平均现金成本的位置，面板厂商库存处在极低水平，韩厂 LCD 产能加速退出，以及 Q3 处于旺季 sell through 销量环比增长，我们认为涨价有望持续至 10 月，Q4 价格走势取决于下游最终销售情况。在大幅涨价带动下，下半年面板厂商的盈利有望大幅改善。  韩厂产能退出带动行业中期维度供需格局改善。在韩厂产能大幅退出的影响下，虽然今明年业内有京东方、TCL 华星、夏普鸿海多条 10.5代线以及惠科多条 8.5 代线新产能陆续释放，但行业供给增幅十分有限，供需关系将显著改善。根据 Omdia 数据，2020/21 年预计全球大尺寸面板供给面积（考虑良率和稼动率影响）同比增速分别为-0.6%/3.8%，显著低于 2019 年（9.5%），需求端同期增速预计分别为-1.0%/10.3%，因此 2021 年行业供需差将明显收窄至 8.6%，小于行业供需平衡点 10%，有望呈现供不应求和涨价状态。  行业集中度迎来明显提升，龙头议价能力和利润水平有望增强。展望后续行业格局，一方面韩厂产能退出，另一方面三星苏州产线、中电熊猫、以及彩虹光电均有意寻求出售，潜在买家均为京东方或 TCL 华星，假设以上产线全部由京东方或 TCL 华星收购，根据 Omdia 数据，我们预计在 2021 年中京东方和 TCL 华星两家龙头厂商的产能面积份额将达到 57%，行业集中度有望明显提升。在行业集中度提升趋势下，京东方和 TCL 华星两家龙头厂商无论对下游客户或是上游供应商的议价能力均有望明显提升，规模效应进一步显现，同时有望通过协同策略有效平抑行业景气周期波动，整体盈利能力有望增强。  投资建议。面板行业短期景气加速向上，中期维度供需关系向好，长期维度行业集中度提升，当前正处于行业长周期拐点，建议关注国内面板龙头：京东方 A、TCL 科技。  风险提示。新冠疫情影响，行业景气度波动，中美贸易摩擦影响等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-08-31 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-60750532 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-60750632 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 王昭光 SAC 执证号：S0260520080007 021-60750632 wangzhaoguang@gf.com.cn 请注意，许兴军,王昭光并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 面板行业跟踪报告:面板价格开启上涨，乐观看待涨价持续性 2020-06-23 面板行业跟踪报告:短中长期维度看面板反转确定性及持续性 2020-06-07 面板行业跟踪报告:疫情影响供给，TV 面板持续涨价，但产值同比大多出现下滑 2020-03-22 [Table_Contacts] -7%11%29%47%65%83%08/1910/1912/1902/2004/2006/20电子沪深300 公共联系人 p1508332 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 深度分析|电子 目录索引 一、6 月以来大尺寸 LCD 面板价格持续加速上涨，有望持续至 10 月 ............................... 4 二、韩厂产能退出带动行业中期维度供需格局改善 ............................................................ 6 三、行业集中度迎来明显提升，龙头议价能力和利润水平有望增强 .................................. 8 四、投资建议与风险提示 .................................................................................................... 9 公共联系人 p2 mNnOrPzQrQqQrOpMpQmQoP7N8QaQnPqQtRpPeRpPyReRnNoP8OnPmOxNoNwOxNqQmQ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 [Table_PageText] 深度分析|电子 图表索引 图 1：近年来主要尺寸 LCD TV 面板价格变化（美元） ........................................ 4 图 2：主要面板厂商近年来季度营业利润变化（百万美元） ................................. 4 图 3：全球前 15 大电视品牌销量变化（百万台） ................................................. 5 图 4：全球 PC&Notebook 季度销量变化 ............................................................... 5 图 5：全球平板电脑季度销量变化 ......................................................................... 5 图 6：大尺寸面板季度供需变化（千平方米） .............................