电子元器件行业2020年9月投资策略：谨慎对待外部风险，选择基本面确定性高的板块

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 08 月 31 日 行业研究●证券研究报告 电子元器件 行业分析 2020 年 9 月投资策略：谨慎对待外部风险 选择基本面确定性高的板块 投资要点 ◆ 前期估值推升后进入调整期 行业走势弱于市场整体：2020 年 8 月国内 A 股市场的申万电子行业一级指数下跌 1.3%，位列第 25 位，跑输沪深 300 指数 3.9个百分点，整体走势弱于大市。8 月半导体板块在前期估值推升的情况下进入调整期，消费电子受信息面的影响波动较大。海外市场方面，香港和美国科技板块上涨，而台湾科技业指数小幅下跌。 ◆ 笔电需求景气度短期持续 关注智能手机产业链需求旺季：终端需求受新冠疫情冲击仍未恢复，4 月补库存需求拉升后，5、6、7 月智能手机出货量再次下滑，但传统旺季来临，下月各品牌秋季新品有望陆续发布，产业链进入备货周期。苹果产业链下半年最受市场关注，出货量预期恢复至疫情前水平，iPhone 12 第一批备货预计 6,500~7,000 万部。另外，可穿戴设备不受疫情影响，保持增长态势，关注核心仍在苹果 AirPods 品类。根据产业链调研，三季度至四季度初 PC订单仍保持景气，华为在笔电品类有望发力。 ◆ 半导体板块上行趋势不变 中美争端影响下半年订单：供需端数据显示行业处于上行周期，但从存储器现货价格来看，8 月 DRAM 和 NAND Flash 价格仍延续7 月的下行走势，疫情对终端需求的冲击仍未消除。我们判断当前价格走弱属于短期波动，不改变行业上行的长期趋势。从国内封测厂商公布的中报数据，上半年国产客户转单以及海外客户开拓均来带来了业绩的逆势增长，经过外延并购吸收整合优质资产后的国产封测厂商竞争力较强，先进工艺上追平全球领先厂商，因此我们认为国产替代的趋势下封测厂商领先实质性受益。短期内，美国制裁使得华为在供应链大量拉货，9 月 15 日前上游订单仍较满，但 Q4 或存在产能利用率下滑的风险。 ◆ 面板价格涨幅持续扩大 Mini LED 产品落地临近：面板价格连续 3 个月上涨且涨幅持续扩大，32’’价格涨幅 8 月扩大至 12.8%，且小尺寸面板价格在连续几个月的维稳后 8 月出现了小幅上涨，主要系各终端产品备货周期重新开启。预计下半年面板价格仍维持上涨态势，供需关系改善，利好国内龙头厂商业绩修复。Mini LED 方面，以苹果、三星为代表终端产品预计于今年 Q4~明年 Q1 推出商业化产品，产业趋势明确，发展初期将驱动 LED 封装厂商业绩边际改善。 ◆ 投资建议：维持行业评级“同步大市-A”，中报业绩披露完成，Q3 终端需求恢复预期与三季度业绩成为主要关注点，宏观层面中美矛盾与疫情反复的风险仍然存在，建议保持谨慎。子板块分析来看：终端产品，短期内 PC 景气度仍持续，智能手机苹果产业链进入秋季备货阶段，可穿戴设备保持增长；半导体方面，华为为准备库存仍在大量拉货，9 月 15 日之前预计订单仍保持饱满；显示板块， 投资评级 同步大市-A 维持 首选股票 评级 002475 立讯精密 买入-A 603626 科森科技 买入-B 002106 莱宝高科 买入-B 002484 江海股份 买入-B 002449 国星光电 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.75 2.87 37.55 绝对收益 -1.57 28.14 65.04 分析师 曾捷 SAC 执业证书编号：S0910518110001 zengjie@huajinsc.cn 报告联系人 郑超君 zhengchaojun@huajinsc.cn 021-20377169 相关报告 电子元器件：2020 年第 31 周：封测龙头业绩亮眼，面板价格持续上涨 2020-08-23 电子元器件：2020 年第 33 周： 进入中报密集 披 露 期 ， 关 注 基 本 面 变 动 及 预 期 2020-08-16 电子元器件：2020 年第 32 周：产业政策利好升级，关注半年报集中披露 2020-08-09 电子元器件：2020 年 8 月投资策略：关注2020 中报业绩披露 寻求估值与基本面平衡 2020-08-02 电子元器件：2020 年第 30 周： 关注宏观层面 的 产 业 风 险 ， 面 板 价 格 持 续 看 涨 2020-07-26 -8%4%16%28%40%52%64%76%2019!-092020!-012020!-05沪深300电子元器件 行业分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 面板价格涨势强劲，龙头厂商业绩修复预期乐观，Mini LED 相关供应链逐步进入量产。未来一个月，子板块推荐消费电子 PC 产业链、苹果手机以及可穿戴产品供应链，受益海外需求转单的被动元器件，和中长期向好的 LED 板块。个股方面，我们推荐全年业绩增长确定性高的标的以及有触底改善预期的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、科森科技（603626）、莱宝高科（002106）、江海股份（002484）和国星光电（002449）。 ◆ 风险提示：新冠疫情存在反复可能性，影响经济的复苏预期；中美之间的贸易、科技等争端波及全球供应链体系；国内产业政策波动带来行业推进速度不及预期；供应链体系演进创新无法符合市场需求；终端产品市场价格竞争加剧影响整体供应链盈利水平；汇率、基础原材料价格波动影响供应链厂商的经营计划推进。 tOrNsQxPvN6MaO8OoMmMoMmMjMqQvMlOrRqR7NmNsMxNtOmOxNnOoP 行业分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、核心观点及投资建议 ................................................................................................................................... 5 二、行业动态分析 .............................................................................................................................................. 7 （一）产业数据跟踪 ................................................................................................................................... 7 1、半导体行业数据汇总 ............................................