行业轮动策略月报：6月建议超配食品饮料、钢铁、家电、银行和交通运输等行业

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1 权益量化 量化策略 证券研究报告 行业轮动策略月报 2018 年 6 月 1 日 6 月建议超配食品饮料、钢铁、家电、银行和交通运输等行业 ——行业轮动策略月报 201806 相关研究 证券分析师 曹春晓 A0230516080002 caocx@swsresearch.com 联系人 曹春晓 (8621)23297818×7495 caocx@swsresearch.com 本期投资提示：  2018 年 5 月，美元强势升值、油价大幅上行、中美贸易摩擦继续发酵，曙光初现又迎来特朗普变脸……期间 A 股市场继续大幅波动，市场主要指数涨跌不一，其中中小板指上涨1.41%，领涨市场，同期创业板指下跌 3.43%，跌幅最大。  从申万风格系列指数来看，五月份市场风格再次翻转，不确定环境下市场资金扎堆消费板块，绩优股再次受到资金追捧，四月表现最差的绩优股指数 5 月大涨 3.82%。5 月份表现最差的风格指数是亏损股指数，累计下跌 5.83%。新股、高价股指数表现相对较好。  申万宏源金工从风格轮动与行业配置相匹配的思路，于 2016 年开发基于风格轮动与 BL模型的行业配置策略，在样本外跟踪表现优异，2017 年行业组合相对基准超额收益为14.01%。根据模型结果，5 月份配置的主要行业为通信、传媒、医药生物、计算机等。截至 5 月 31 日，5 月组合下跌 1.15%，跑输基准 0.89%。2018 年以来，行业轮动组合绝对收益 1.71%，相对于申万 A 指超额收益为 9.05%。  根据申万金工风格轮动模型，截止到 2018 年 5 月底，主要市场风格中，大盘风格相对于小盘风格占优、非金融相对于金融板块占优，非周期相对于周期板块占优。结合市场对于各行业 2018 年盈利预期，模型建议 6 月份配置的行业为食品饮料、钢铁、家用电器、银行和交通运输等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 1. 五月行业组合小幅跑输基准，今年以来累计超额 9.05% 3 2. 六月份建议超配食品饮料、钢铁、家用电器、银行和交通运输 ................................................................................... 5 3．附录：先风格、再行业，行业轮动模型构建思路 .......... 7 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 1. 五月行业组合小幅跑输基准，今年以来累计超额 9.05% 2018 年 5 月，美元强势升值、油价大幅上行、中美贸易摩擦继续发酵，曙光初现又迎来特朗普变脸……期间 A 股市场继续大幅波动，市场主要指数涨跌不一，其中中小板指上涨 1.41%，领涨市场，同期创业板指下跌 3.43%，跌幅最大。 图 1：2018 年 5 月份主要规模指数表现 资料来源：申万宏源研究，截至 2018 年 5 月 31 日 从申万风格系列指数来看，五月份市场风格再次翻转，不确定环境下市场资金扎堆消费板块，绩优股再次受到资金追捧，四月表现最差的绩优股指数 5 月大涨 3.82%。5 月份表现最差的风格指数是亏损股指数，累计下跌 5.83%。新股、高价股指数表现相对较好。 图 2：五月份申万风格指数表现 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。4 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 资料来源：申万宏源研究，截至 2018 年 5 月 31 日 申万宏源金工从风格轮动与行业配置相匹配的思路，于 2016 年开发基于风格轮动与 BL 模型的行业配置策略，在样本外跟踪表现优异，2017 年行业组合相对基准超额收益为 14.01%。根据模型结果，5 月份配置的主要行业为通信、传媒、医药生物、计算机等。截至 5 月 31 日，5 月组合下跌 1.15%，跑输基准 0.89%。2018 年以来，行业轮动组合绝对收益 1.71%，相对于申万 A 指超额收益为 9.05%。 图 3：申万宏源金工行业轮动组合历史业绩表现 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。5 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 资料来源：申万宏源研究，截至 2018 年 5 月 31 日 2. 六月份建议超配食品饮料、钢铁、家用电器、银行和交通运输 根据申万金工风格轮动模型，截止到 2018 年 5 月底，主要市场风格中，大盘风格相对于小盘风格占优、非金融相对于金融板块占优，非周期相对于周期板块占优。结合市场对于各行业 2018 年盈利预期，模型建议 6 月份配置的行业为食品饮料、钢铁、家用电器、银行和交通运输等。 图 4：6 月份超配食品饮料、钢铁、家用电器、银行和交通运输等 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。6 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 资料来源：申万宏源研究 大盘占优小盘占优金融占优非金融占优周期占优非周期占优√√√行业预期ROE行业预期ROE行业预期ROE农林牧渔12.12%医药生物13.02%国防军工4.85%采掘7.74%公用事业8.89%计算机10.64%化工11.51%交通运输10.27%传媒12.08%钢铁13.46%房地产14.90%通信8.93%有色金属11.14%商业贸易8.19%银行12.19%电子13.76%休闲服务11.13%非银金融10.91%家用电器18.93%综合7.62%汽车12.25%食品饮料18.14%建筑材料14.87%机械设备9.23%纺织服装9.80%建筑装饰11.52%轻工制造12.96%电气设备9.71%行业自由流通市值占比行业自由流通市值占比行业自由流通市值占比农林牧渔2.22%医药生物9.01%国防军工1.41%采掘1.50%公用事业3.46%计算机4.61%化工5.81%交通运