A股2020中报解析：主板盈利修复偏弱，泛消费行业引领业绩改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 主板盈利修复偏弱，泛消费行业引领业绩改善 [Table_Title2] A 股 2020 中报解析 [Table_Summary] 投资要点: 一、A 股中报业绩整体回暖。A 股营收净利双双改善，全 A 中报营收增速-1.71%（20Q1 增速-7.81%）；全 A（非金融）中报营收增速-3.68%（20Q1 增速-11.12%）。全 A 中报归母净利润增速-17.67%（20Q1 增速-23.44%）；A 股（非金融）中报归母净利润增速-24.05%（20Q1 增速-51.76%）。 二、非金融石油石化企业 ROE 企稳回暖，源自杠杆与净利率抬升。全 A（非金融石油石化）ROE（TTM）率先反弹，环比 Q1 抬升 0.21pct，主要源自杠杆率与净利率的提升。疫情冲击下企业成本支出端收缩，三项费用率环比 Q1 均有所下降。我们认为，一方面，上半年政策取向逐步由宽货币向宽信用过渡，平稳推进企业杠杆率抬升；另一方面，监管明确要求金融让利实体，利率下行显著降低企业融资成本。 三、中小创盈利增速转正，主板修复偏弱。20Q2 中小板、创业板的归母净利润单季度同比增速分别为 27.7%和 42.0%，相较 20Q1 显著转正。科创板维持高速增长，20Q2/20Q1 的单季度增速分别为 34.4%/19.3%。主板 20Q2 归母净利润增速为-18.0%，盈利仍处于下行区间，板块修复进程整体偏弱。 四、泛消费行业保持高景气度。主要板块方面，上游资源、中游制造、下游消费、TMT 和金融地产的上半年盈利同比增速分别为-44.67%、-19.14%、-3.87%、-14.85 和-12.66%。疫情与“宅经济”模式背景下，食品、农产品及医药等需求旺盛，驱动消费保持高景气度。国际油价下跌，严重压制了上游资源板块业绩。中游制造与 TMT 板块逐步修复，银行盈利下行则反映了金融让利实体的政策初显成效。从单季度盈利增速环比来看，20Q2 相对 Q1 环比改善较高的行业有：计算机、汽车、机械设备、纺织服装、通信等。盈利增速绝对值上，2020 上半年归母净利润同比增速较高的行业有：农林牧渔、电气设备、国防军工、电子、电气设备等，分别为 182.26%、27.20%、24.44%、19.02%、11.26%。 风险提示 海外疫情蔓延加剧、经济修复不及预期、黑天鹅事件等。 分析师 [Table_Author] 分析师：黄维驰 邮箱：huangwc@hx168.com.cn SAC NO：S1120520080003 联系电话：18016329256 分析师：万科麟 邮箱：wankl@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050002 联系电话：15201149664 [Table_Report] 相关研究 1.【华西策略】外资与 A 股红利系列 1：八月北上资金流向及行业配置剖析-20200830 2020-08-30 2.【华西策略】两因素导致 A 股持续回调，后续如何演绎？ 2020-08-22 3.【华西策略估值周报 20200810-20200814】最新A 股、港股、美股估值怎么看？ 2020-08-16 证券研究报告|策略专题报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020 年 09 月 02 日 证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. A 股中报业绩整体回暖 ......................................................................... 3 1.1. 收入与净利降幅显著收窄 ..................................................................... 3 1.2. 非金融石油石化企业 ROE 企稳回暖，源自杠杆与净利率抬升 ........................................ 4 1.3. 经营性、筹资性现金流改善 ................................................................... 7 2. 中小创盈利增速转正，主板修复偏弱 ............................................................. 8 3. 泛消费行业保持高景气度 ...................................................................... 10 3.1. 整体行业环比改善.......................................................................... 10 3.2. 消费盈利增速居前.......................................................................... 11 4. 风险提示 ................................................................................... 14 图表目录 图 1 A 股营业收入累计同比增速 .............................................................................................................................................................3 图 2 A 股归母净利润累计同比增速 ........................................................................................................................................................4 图 3 宽货币向宽信用逐步过渡 ................................................................................................................................................................5 图 4 贷款利率显著下行.........................................................................................................................................................................