A股2020年中报业绩深度分析之二：基于2020年中报的行业景气度评估

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 定期报告 基于 2020 年中报的行业景气度评估 2020 年9 月3 日 ——A股2020年中报深度分析之二（0903） —— 相关报告 《中报要点解读：业绩 V 型反弹—A 股 2020 年中报业绩深度分析之一（0831）） 《中报业绩如期修复，中小创明显改善—A 股 2020 年中报业绩预告点评（0721）》 《基于 2020 年一季报的行业景气度评估—A 股 2019 年报及 2020 一季报深度分析之二（0508）》 《A 股盈利如期下探，ROE 改善可期—A 股 2019 年报及 2020 一季报深度分析之一（0430）》 《 创 业 板 业 绩 转 为 负 增 长 —2020Q1 创 业 板 业 绩 预 告 点 评0413》 《疫情干扰下 A 股盈利预测调整和业绩前瞻—财务分析系列（0330）》 《创业板商誉减值压力弱化，年报盈利延续改善——2019 年报创业板业绩预告点评（0203）》 《A 股业绩平稳增长，ROE 缓慢回落——2019 年三季报业绩深度分析之一（1031）》 《创业板 Q3 业绩明显改善，利润向头部企业集中——2019 三季报创业板业绩预告点评（1015）》 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 耿睿坦 gengruitan@cmschina.com.cn S1090520020001 本文以A股2020年中报为依据，考察财务指标、中观景气、估值水平、基金持仓等指标并给与评分，综合判断各个行业的基本面情况以及景气度运行至哪个区间水平，并由此筛选出业绩较好且景气度向上的细分领域。 ❑ 基于财报、估值、基金持仓、中观对比等基本面指标对于行业景气度进行全方位考量。本文以 A 股 2020 年中报财务指标为依据，考察行业营业收入（创收能力）、净利润（盈利水平）、毛利率、ROE（盈利质量）、中观景气（行业趋势）、估值水平、公募基金持仓（资金青睐程度）等七个指标的情况，并给予相应的权重，得到各个行业的加权平均得分，由此筛选出业绩相对较好且景气度向上的行业。总体评分最高的行业依次为电气设备、机械设备、建筑材料、电子、建筑装饰、公用事业、计算机、医药生物、传媒、国防军工、汽车等。（说明：仅仅对于行业做出景气评分测算，不代表推荐建议） ❑ 受到疫情负面冲击有限、中报利润增速维持高位且盈利能力继续好转的细分领域。在经济生产节奏加快的驱动下，二季度部分行业盈利能力优势进一步得到放大，化学纤维、黄金、电源设备、农产品加工、畜禽养殖、饲料、半导体、元件等二级行业中报盈利增速保持在相对高位、单季度利润增速达到30%以上且盈利能力已经突破高于疫情之前的水平。以上行业在二季度能够实现利润端持续改善的原因主要有两个方面，一是这些行业受到宏观经济周期的影响相对较小，即受到的疫情负面冲击极小或能够顺利摆脱不利影响；二是这些行业处在自有的景气向上通道中，如化纤板块受益于炼化一体化的推进，电源设备板块得益于光伏和动力电池的快速发展，畜禽养殖则是受益于猪周期，半导体板块也是得益于自身的科技上行周期。 ❑ 在逆周期调节措施逐渐落地以及新兴经济持续发力的作用下，二季度多个细分行业业绩出现快速且明显的改善，主要集中在汽车（整车、零部件、橡胶等受益于乘用车市场复苏）、传统基建领域（玻璃水泥等建材、工程机械、基础建设）、科技领域（光学光电子、电子制造、计算机应用/设备、互联网传媒）、防疫领域（生物制品、医疗器械）、公用事业、高端装备制造（电气自动化设备、高低压设备、航天装备）、证券（资本市场改革持续推进）、食品加工、航运（石油运输以及储油需求旺盛）等板块。 ❑ 部分二级行业业绩在二季度出现小幅反弹但是改善幅度相对有限，如化学制品、工业金属/稀有金属、物流/公交、包装印刷/家用轻工、商贸零售板块利润均出现不同程度小幅上行。白电、饮料制造、房地产开发板块的盈利能力较强，二季度盈利增速有所回升但 ROE 水平略有降低。此板块中部分行业ROE 水平偏低或出现趋弱的迹象，建议关注其中未来盈利向上改善空间较大的细分领域，如稀有金属/工业金属，物流、家用轻工（受益于地产竣工回暖）。 ❑ 目前依然存在部分二级行业盈利能力依然处于较为弱势的区间，且需要较长的时间才能恢复至历史疫情之前的水平，这些行业中有的本来就处于景气下行周期中（如煤炭开采、钢铁、石油开采等盈利增速在供给侧改革前后达到高点之后持续下行），有的依然正在承受疫情带来的负面冲击，比如线下可选消费中的餐饮、酒店、旅游等，与出行相关的机场、航空运输、高速公路等板块等。除此之外，服装家纺、港口、铁路运输等其他板块盈利表现也相对平淡。 ❑ 风险提示：业绩大幅下修，产业政策支持力度不及预期 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、 行业总览——基本面指标景气度评分 ......................................... 3 二、 景气分化——二级行业景气趋势 ................................................ 5 1、 延续改善：电源设备/农产品加工/半导体/化纤 ............................................. 5 2、 快速提升：汽车/基建/防疫/装备制造/科技/公用事业/食品 ........................... 6 3、 小幅回暖：稀有金属/物流/家用轻工/商贸零售/地产 .................................... 8 4、 底部震荡：钢铁/煤炭/线下消费/出行相关 .................................................... 9 5、 高位回落：银行.......................................................................................... 10 三、 总结——关注业绩延续改善和景气向上的领域 .........................11 图表目录 表 1：一级行业景气评分表（基于 2020 年中报、中观比较、估值水平、基金持仓） ..................................... 3 表 2：上半年受到疫情负面冲击有限、中报利润增速维持高位且盈利能力继续好转的二级细分行业 .............. 5 表 3：2020 年中报利润出现快速改善，盈利能力提升且景气度相对较好的二级行业汇总 ............................... 6 表 4：二季度盈利出现小幅回暖的二级行业汇总 ............................................................................................... 8 表 5：2020 年中报利润底部