餐饮旅游行业月报：新政助力离岛免税增长，双节临近推动行业复苏

餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 17 [Table_MainInfo] 新政助力离岛免税增长 双节临近推动行业复苏 ――餐饮旅游行业月报 分析师： 杨旭 SAC NO： S1150519110001 2020 年 9 月 2 日 [Table_Summary] 投资要点：  行业涨跌幅位于全部一级行业末位 2020 年 8 月沪深 300 指数上涨 2.58%，申万休闲服务行业下跌 8.82%，行业跑输市场 11.4 个百分点，位列全部申万 28 个一级行业最后 1 位。其中，景点上涨 0.86%，旅游综合下跌 12.48%，酒店上涨 5.71%，餐饮下跌5.20%，其他休闲服务上涨8.71%。截至2020年8月底，餐饮旅游行业市盈率为 108.23 倍（整体法，TTM），较 7 月末小幅回调，较沪深 300 的估值溢价率为 709.52%，绝对估值和估值溢价均有下降。  整体防控形势向好，现存确诊人数持续下降 截至 8 月 31 日，不含刚澳台情况下全国累计确诊病例 85058 例，较 7 月底增加 721 人，现存确诊人数 216 例，累计治愈 80208 例。虽然 6 月和 7 月部分地区有所反复，但 8 月局部并无反弹情况出现，疫情防控整体向好的方向发展。目前大陆地区共有 16 个省市仍有确诊人数，其中 10 个省市确诊人数超过 10 人，全国共有 16 个省份现存确诊人数为 0，较 7 月减少 3 个。此外，截至 8 月 31 日我国有境外累计输入 2509 个病例，较 7 月底增加 440人，目前仍然是国内新增确诊病例的主要来源之一。  主要景区上半年接待游客数量下滑 受到疫情影响，国内主要景区均在 1 月底暂停营业，此后得益于疫情防控得当，部分景区已于 2 月底恢复开业，3 月后随着疫情防治效果得到了进一步巩固，更多景区陆续恢复开业。但之后景区游客承载量一直有限制，因此行业内公司今年上班年游客接待数量均有不同程度下滑。主要景区中黄山上半年接待游客 51.6 万人次，同比减少 68.20%；峨眉山接待游客 52.02 万人次，同比减少 73.05%；乌镇上半年接待游客 73.78 万人次，同比减少83.46%；古北水镇上半年接待游客 23.97 万人次，同比减少 76.19%；张家界景区接待游客 24.98 万人次，同比减少 82.15%。  受国外疫情出境游数据无明显改善 进入下半年后，国外疫情的发展情况仍旧不乐观，近几月疫情在全球依然快速蔓延。截至 8 月 31 号除中国外全球累计确诊已经突破 2500 万例，这一数据较 7 月底提升将近 800 万例。全球共有 30 个国家病例超过 10 万人，其中美国、巴西和印度已经突破三百万人次，整体情况并无明显改善。受到疫情和航运政策的影响，我国国际航线客运量今年以来有明显下滑。根据民航局统计，今年 2 月-6 月国际航线客运量分别为 105.2、55.2、7.7、10.5 和14.10 万人次，同比下降了 82.4%、90.9%、98.7%、98.26%和 97.70%。  受政策调整利好离岛免税 7 月快速增长 行业研究 证券研究报告 行业月报 [Table_Author] 证券分析师 杨旭 022- 28451879 yangxu@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 餐饮 中性 旅游综合 看好 酒店 看好 景点 看好 [Table_StkSuggest] 月度股票池 中国中免 增持 锦江酒店 增持 宋城演艺 增持 [Table_IndQuotePic] 最近半年行业相对走势 -0.130.080.290.500.710.9203/2004/2005/2006/2007/2008/20餐饮旅游沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 17 2020 年 7 月 1 日起，海南省离岛免税迎来新政策，离岛旅客每年每人免税购物额度增加值 10 万元人民币，并且不限次数；扩大了免税品商品种类同时取消单件商品价格不得超出 8000 的限制。受到新政策的带动 7 月 1 日至 8月 18 日，全省 4 家离岛免税店销售额突破 50 亿元，同比增长 2.5 倍，日均销售额超 1 亿元，免税新政实施后效果显著。  二季度酒店数据环比明显改善 华住二季度 RevPAR 为 127 元，同比下降 38.2%，其中平均房价同比下降22.0%，平均出租率下降 18.1 个百分点；锦江 Q2RevPAR 为 104.86 元/间，同比下降 34.48%，其中平均房价同比降低 16.53%，平均出租率同比下滑17.98 个百分点；首旅如家二季度全部酒店 RevPAR 为 82 元，比去年同期下降了 49.3%；平均房价同比下降 35.57%；出租率同比下降 25 个百分点。开业情况方面，截至 20 年 Q2 华住新开业酒店 428 家，净增开业 233 家；锦江新开业酒店 398 家，净开业 305 家，首旅新开业酒店 188 家，净开业 44家。储备数量方面，华住共有未开业酒店 2335 家，锦江共有签约未开业酒店 13722 家，首旅储备酒店 784 家，无论是开业数量还是储备情况三大酒店集团均较一季度有明显改善。  投资建议 当下行业正值传统暑期旅游旺季，跨省团队旅游的恢复以及景区游客限流上调对行业的复苏均有积极影响，随着国庆和中秋双节的临近行业热度有望复苏。综上，我们给与行业“看好”的投资评级，从长期角度仍然推荐以下几条投资主线：1）逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；2）关注估值处于低点且具备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上，我们推荐中国中免（601888）、锦江酒店（600754）以及宋城演艺（300144）。  风险提示 疫情持续恶化，宏观经济低迷，行业重大政策变化。 pOmPpRuNrQmMqPsRrOtPnM7N8QaQnPoOtRoOiNrRvMlOmMmOaQoMpNwMnQnNwMpNsM 餐饮旅游行业月报 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 17 目 录 1.月度市场行情回顾 ..........................................................................................................