环保行业：中国最严禁塑令下，塑代材料迎来最佳红利期

中国最严禁塑令下，塑代材料迎来最佳红利期证券研究报告/行业研究华西证券研究所环保行业首席分析师 晏溶执业证号：S1120519100004研究助理 周志璐2020年8月19日仅供机构投资者使用证券研究报告请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明 摘要/Abstract 塑料行业仍将高速发展，回收处置率提升缓慢全球塑料产量自1950年的150万吨增长至2018年的3.59亿吨，复合增速为8.39%，由于价格低廉，用途广泛且坚韧可靠，目前尚无可媲美廉价替代材料的情况下，预计全球塑料产量仍会保持较快增长。我国近5年平均废弃塑料回收量为1800万吨，平均回收率为25.6%；欧盟2006-2018年废弃塑料回收处置量复合增速为1.44%，提升缓慢，2018年欧盟废弃塑料循环利用率仅为18.5%，已经是全球最好的水平；中国、印度等国家禁止进口废塑料后，美国废塑料回用率有可能下滑至4%以下。造成废塑料回收处置量难以提升的主要原因是再生塑料性能差价格低，回收行业利润微薄并且规模难以扩大。据估计，未来每年约有1亿吨管理失当的塑料垃圾直接排放至自然界形成污染，塑料污染治理迫在眉睫。 提高回收率困难情况下，全球致力于寻找塑料替代品为对抗白色污染，全球禁塑热潮持续升温，而从替代材料选择上各国存在区别。自2011年开始实施禁塑令的意大利，将于2021年起对塑料的使用征收每公斤45欧分的税，由于禁塑时间早，意大利以第一代淀粉基生物可降解塑料替代为主，并拥有全球最大的淀粉基塑料企业Novarnont公司。2008年开始实施禁塑令的卢旺达，由于人口及经济体量有限，制造业不发达，选择了纸质包装进行塑料替代。美国没有全国性的禁塑令，而以各州自行规定为主，先后有加州、缅因州、纽约州、新泽西州等已经颁布或计划颁布禁塑令，因发现欧洲重点发展的淀粉基塑料存在缺陷，转而重点发展PLA，拥有全球最大的PLA生产企业NatureWorks。2020年1月，我国发布最严“禁塑令”，全面限制不可降解塑料使用，预计纸基材料及生物降解塑料都将成为行业新宠。我们暂且忽略其余领域可降解塑料消费需求，光考虑快递、外卖等4大领域143万吨的替代需求量，如果按吨平均售价2.5万元计算，2025年我国可降解塑料市场规模将达到358亿元，而2018年我国可降解塑料消费量仅为4.2万吨，塑料替代是一个从无到有的新兴市场。 禁塑令下的替代材料市场我国生物降解塑料市场尚处于起步阶段，截至2018年产能约为45万吨，产能利用率仅在30%左右，产品以出口欧洲为主，国内消费市场规模尚小。中国全淀粉塑料生产企业较少，主要以PBAT、PLA等新型技术路径为主，企业纷纷看好禁塑令下的替代需求，进行相应项目的新建和扩产。据不完全统计，截至2020年6月底，国内至少有128万吨在建或拟建的PLA项目，81.4万吨新增在建或拟 rMtPoMuMuMbR8Q6MoMpPsQoOiNrRzRfQmOnN6MoPqNuOqNnMwMsQrM摘要/Abstract建的PBAT项目，其中涉及PLA项目的上市公司有3家，涉及PBAT项目的上市公司有7家。项目投产后，对于公司盈利弹性贡献排前三的公司分别为莫高股份、瑞丰高材和彤程新材。以纸代塑产能扩建方面，仙鹤股份是国内大型高性能纸基功能材料研发和生产企业，目前正在实施可转债募投项目“年产22万吨高档纸基新材料”，并计划投资12亿元用于建设年产30万吨高档纸基材料项目，以上2项募投项目投产后，公司的年生产能力将增长58%。 行业受益标的2020年1月，国家发展改革委、生态环境部印发《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，分2020年、2022年、2025年三个时间段，明确加强塑料污染治理分阶段的任务目标。为进一步推进塑料污染治理的工作落实，2020年7月，九部门联合印发《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》，统筹做好疫情防控和塑料污染治理工作，确保如期完成2020年底塑料污染治理各项阶段性目标任务。在政策利好和技术进步背景下，不可降解塑料替代材料将迎发展机会。生物降解塑料由于其接近普通塑料的性能及环保性，预计将成为首选替代材料，我们初略估计至2025年我国可降解塑料市场规模将达到358亿元，是一个从无到有的新兴市场。A股受益标的包括【莫高股份】、【瑞丰高材】和【彤程新材】，以及【金发科技】、【金丹科技】、【中粮科技】和【华峰氨纶】。纸质包装具备环保、轻量化且成本较低的优势，有望对日用塑料制品和泡沫塑料进行替代，【仙鹤股份】待2项纸基代塑募投项目投产后，公司的纸制包装品年生产能力将增长58%，未来将充分受益禁塑令下的“以纸代塑”市场。 风险提示1）禁限塑政策执行进度或效果不及预期；2）在建或拟建项目投产进度不及预期；3）可降解塑料技术研发进程不及预期；4）可降解塑料原材料价格涨幅超预期。 目录/Contents01020304塑料行业仍将快速发展，回收处置率提升缓慢提高回收率困难情况下，全球致力于寻找塑料替代品禁塑令下的替代材料市场空间广阔行业受益标的华西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明05风险提示 01塑料行业仍将快速发展，回收处置率提升缓慢 1.1.1 全球塑料行业持续高速发展近70年 全球塑料产量自1950年的150万吨增长至2018年的3.59亿吨，复合增速为8.39%，由于价格低廉，用途广泛且坚韧可靠，目前尚无可媲美廉价替代材料的情况下，预计全球塑料产量仍会保持较快增长； 2009年，全球塑料产量为2.3亿吨，中国塑料产量占15%，欧盟塑料产量占24%，北美占23%，日本占5.5%。 2018年，全球塑料产量为3.59亿吨，中国塑料产量占30%，欧盟塑料产量占17%，北美占18%，日本占4%。 2009-2018十年间，全球塑料产量增长了1.29亿吨，其中56.74%的增量来自于中国产量的增长。图1：2018年全球塑料产量分布图数据来源：欧洲塑料制造商协会、华西证券研究所1.1 我国塑料行业发展现状 1.1 我国塑料行业发展现状1.1.2 我国已成为世界上塑料生产和消费第一大国 2018年，中国塑料产量达1.08亿吨，近八年CAGR为9%，产量全球占比为30%。 新中国成立后我国塑料制品产量累计超过10亿吨，表观消费量约8000万吨，已经成为世界上塑料生产和消费的第一大国。 近年来我国塑料制品行业保持着稳定的增长，但在2017年尤其是2018年出现了明显的下滑。这与国内行业政策出台有一定程度的关系，主要是自2017年开始的环保严查，使得下游小厂、不合规企业被陆续取缔、关停，同时国内环保因素严格控制海外再生料进口量，再生料使用量下滑，此外中美贸易战大背景下，代加工减少，以上因素导致塑料制品产量下降。 2019年我国塑料制品产量达7961万吨，同比增长31.76%，中国塑料行业未来仍将保持较快的增速。0%5%10%15%20%25%30%02040608010012020112012201320142015201620172018我国塑料材料产量（百万吨）同比增速（右轴）图2：2011-2018年我国塑料材料产量及同比增速数据来源：Wind、华西证券研究所图3：2016-2019年我国塑