基金深度报告，权益基金专题二：权益基金图谱

2020 年 08 月 20 日 基金深度报告 权益基金专题二：权益基金图谱 基金深度报告 基金报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 相关研究报告 基金深度报告权益基金专题一：“打新”基金的选择 证券分析师 陈瑶 投资咨询资格编号 S1060520060002 CHENYAO370@PINGAN.COM.CN 薛涵 投资咨询资格编号 S1060520080001 XUEHAN425@PINGAN.COM.CN 本报告仅对基金进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。  基金“投资风格”逐渐为大众所关注：基金“投资风格”，是基金产品定位以及管理人在投资运作过程中的理念、操作、风险意识等外部表现的总称，是一个结果的展示。考虑到除行业基金（有明确投资行业的基金产品）外，多数基金/管理人不会仅聚焦单一细分行业进行投资，且基金的投向也不一定能被单一主题、风格指数完全代表，本篇报告借助一系列代表指数对基金“投资风格”进行刻画，建立权益基金图谱，通过锚定一组与基金业绩和持仓特征高度一致的指数，明确基金长期稳定且鲜明的投资属性（产品定位、基金经理投资风格和投资思路），同时对于给定投资方向（代表指数），锁定与之稳定相关的可投产品范围。  基金图谱的构建：我们主要按照基金样本筛选、指数样本筛选、数据测算及图谱展示四大步骤构建基金图谱。数据测算中的评分指标选择尤为关键。我们综合考虑了基金的净值表现及持仓特征，从这两个维度对样本基金和样本指数的契合度进行打分。  图谱的应用：1）基金视角：在公募基金中确实存在一批严格遵循契约投资的产品，以量化基金和部分投向明确的行业基金为典型代表，它们有明确的投资限制、严格的投资纪律，实际投向与契约相关性较高，表现较为一致。但仍有部分主动权益基金，由于契约中投资范围设置较为宽泛，未有明确限制，投资风格受管理人操作偏好和决策影响较大，存在实际表现与名称、基准等契约披露信息不一致的情况。即便是有明确投向的行业主题基金，实际投向可能受到基金管理人对市场的判断和投资偏好等因素影响，存在差异。2）投资方向视角：利用基金图谱，我们亦可以从投资方向出发，锁定一批契合主题的基金标的。其中，被动基金投资方向稳定清晰，指向明确，而主动基金仅代表过去一段时间在该投向上暴露相对较高，需要关注稳定性。  风险提示：1）本报告模型测算结果是基于样本基金历史表现进行的客观分析，样本基金的底层数据可能存在错漏导致模型的结果偏差。2）基金过往投资业绩不代表未来表现。3）基金的投资风格受产品定位和基金经理操作风格和决策影响，主动管理基金尤甚。基金图谱所展示的相关投资风格仅代表过往一段时间内的情况，不代表未来。基于投资方向锁定相关主动基金标的时，需要关注基金投资风格的稳定性，包括产品契约是否发生改变、管理人是否有变更以及管理人投资风格是否稳定等。4）与某一特定投资方向契合的基金数量众多，与投资方向最为贴近的基金仅代表它在该投资方向上有较多暴露，并不能表明它在同样与该投资方向有较高暴露的基金中表现更优，需要结合相应的筛选方法选择标的。5）本报告涉及的基金不构成投资建议。 证券研究报告 基金·基金深度报告 2 / 14 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、 背景介绍 .................................................................................... 4 二、 基金图谱的构建 ............................................................................ 5 2.1 权益基金图谱构建框架 ......................................................................................... 5 2.2 评分指标的选择 ................................................................................................... 5 三、 图谱的应用.................................................................................. 7 2.1 基金视角 ............................................................................................................. 7 2.2 投资方向视角....................................................................................................... 9 四、 风险提示 .................................................................................. 13 mRmQpNwOxP7NdNaQoMpPoMrReRnNyQkPpNmM8OpOoQwMtOpMwMnMyQ 基金·基金深度报告 3 / 14 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表目录 图表 1 跨行业主题案例——新能源汽车 ......................................................................... 4 图表 2 跨行业主题案例——5G 概念 .............................................................................. 4 图表 3 权益基金图谱构建框架 ....................................................................................... 5 图表 4 评分指标维度 .................................................................................................... 6 图表 5 实