银行业资产质量跟踪：多管齐下去风险，加快估值修复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  多措并举控风险，政策扶持力度有望加大 当前银行业运行平稳，主要指标处于合理区间。根据我们测算，现有信用风险都在基本面可以应对的范围内。近期，央行党委书记、银保监会主席郭树清发表文章，详细列举了化解银行业风险的四项措施，并表态将继续推进中小银行改革和风险化解工作。政策扶持力度有望加大。我们对银行基本面的稳健性可以保持信心。  行业格局显著分化，看好结构性投资机会 ①二季度股份行和城商行的不良率和拨备覆盖率逆势改善，且年内仍有望保持现有趋势。率先解决风险包袱的股份行、城商行及个别优秀上市农商行有望轻装上阵，在资产质量和业绩基本面的改善上一马当先。②多地不良率下降，发达地区资产质量优势凸显。目前共 14 家地方银保监局披露了二季末当地银行业的不良贷款率，平均较一季末下降 4bp，整体资产质量向好发展。其中，经济发达的江浙沪地区不良率低于 1%，资产质量表现出较强的韧性，优势十分突出。③上市银行资产质量稳健、风险主要集中在未上市的城商行和农商行。一季度该分化特点已十分显著。二季末江苏银行资产质量远优于行业整体水平。随着更多上市银行披露中报，上述观点将得到进一步验证。  业绩阶段性调整，不改银行股上涨行情 银行股业绩底在 2012 年和 2014 年的超额收益行情中均呈现出一定的滞后性。今年受疫情和监管部门窗口指导的影响，银行利润增速有限。但由于市场对银行基本面变化早有预期，行情催化剂主要依靠对宏观与行业趋势的判断，银行股行上涨情值得期待。  投资建议 银行业信用风险可控，具有结构性投资机会。银行股估值处于历史低位。8 月份中报行情值得重点关注。我们建议关注两个股票组合，一是受益于资管业务大发展和下半年消费刺激政策的零售标的，如常熟银行、宁波银行、招商银行、平安银行，首推常熟银行；二是低关注度低估值标的，如杭州银行、光大银行、江苏银行、南京银行。  风险提示 资产质量波动、息差下行压力、政策出台不及预期。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 8 月 19 日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 601128.SH 常熟银行 8.55 0.65 0.73 0.84 13.13 11.65 10.21 推荐 002142.SZ 宁波银行 35.07 2.28 2.71 3.23 15.36 12.96 10.85 推荐 600036.SH 招商银行 38.35 3.68 4.11 4.61 10.41 9.34 8.32 推荐 000001.SZ 平安银行 15.10 1.45 1.67 1.94 10.39 9.04 7.79 推荐 600926.SH 杭州银行 11.72 1.11 1.16 1.22 10.53 10.13 9.58 推荐 601818.SH 光大银行 3.95 0.71 0.79 0.88 5.55 5.00 4.49 推荐 600919.SH 江苏银行 6.46 1.18 1.24 1.37 5.49 5.21 4.72 推荐 601009.SH 南京银行 8.83 1.47 1.40 1.59 5.97 6.31 5.54 未评级 资料来源：公司公告、民生证券研究院 注：未评级公司盈利预测来自 wind 一致预期 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郭其伟 执业证号： S0100519090001 电话： 0755-22662075 邮箱： guoqiwei@mszq.com 研究助理：廖紫苑 执业证号： S0100119120002 电话： 0755-22662081 邮箱： liaoziyuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.行业动态报告:利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至 2.多地不良率下降，银行业信用风险可控 -20%-10%0%10%20%30%19-0819-1120-0220-0520-08银行(申万) 沪深300 [Table_Title] 银行 行业研究/动态报告 多管齐下去风险，加快估值修复 —银行业资产质量跟踪 动态研究报告/银行 2020 年 08 月 20 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/银行 目录 一、多管齐下去风险，加快估值修复............................................................................................................................... 3 （一）银行业风险整体可控 .................................................................................................................................................... 3 （二）行业格局显著分化 ........................................................................................................................................................ 5 （三）业绩阶段性调整，不改银行股上涨行情 .................................................................................................................... 7 二、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 9 三、风险提示