2020年7月资管产品月报：资管新规延期，信托非标压降进程有所放缓

1 策略研究 策略研究 证券研究报告 资管月报 2020 年 8 月 13 日 资管新规延期，信托非标压降进程有所放缓 ——2020 年 7 月资管产品月报 相关研究 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 刘宁 A0230519090003 liuning@swsresearch.com 赵宇璇 A0230520010003 zhaoyx@swsresearch.com 武文凯 A0230119060003 wuwk@swsresearch.com 联系人 赵宇璇 (8621)23297492 zhaoyx@swsresearch.com 本期投资提示：  7 月份银行理财产品发行数量环比有所下降，非保本理财发行占比上升，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，7 月份国有银行发行数量占比均下降，股份制银行发行数量占比均上升，城农商行发行数量占比均下降。整体来看，7 月份全市场 1 个月内理财产品预期收益率上行 1.06bp，3 个月理财产品预期收益率上行 6.87bp，1 年理财产品预期收益率上行 2.35bp。  信托：净融资额整体来看，20 年 7 月份信托负净融资额小幅收窄， 主因 7 月份到期规模有所降低所致，19 年同期净融资额小幅为负。 房地产类信托负净融资额收窄至-133 亿元，主因到期规模有所下降所致。工商企业类净融资额由-41 亿元走扩至-60 亿元。基建类净融资额负值大幅走扩，由-20 亿元走扩至-134 亿元，主因 7 月份基建类信托发行规模回落，到期规模上升所致。  从发行数量来看，7 月份投资基础产业类、房地产类、工商企业类、金融类信托产品发行数量均有所下降。从发行规模上来看，7 月份各种类信托产品发行规模除金融类小幅下降，剩下产品均出现大幅下降。从发行占比来看，金融类发行规模占比有所上升，基础产业类、房地产类、工商企业类发行规模占比有所下降。其中，金融类由 25.38%上升至 40.56%，基础产业类由 22.72%下降至 17.76%，房地产类由 35.05%下降至 31.46%，工商企业类由 9.98%下降至 7.70%。  社融：7 月社融增量 1.69 万亿元，同比多增约 4028 亿，存量社融增速上行 0.1 个百分点至 12.9%。结构上看，中长期贷款显著多增，票据继续缩量，社融中投向实体的贷款同比多增，但投向金融部门的贷款减少，整体贷款派生弱化带动存款增速回落，M2 增速回落0.4 个百分点至 10.7%。资金向实体的传导更加顺畅，7 月“社融-M2”增速差继续走扩，“M1-M2”增速差同步反弹。鉴于我们判断的“四大皆空”格局仍在，继续维持 2020年牛熊过渡年的观点不变，维持对下半年债市谨慎的观点不变。  新发行基金：债基成立规模较大。7 月份新债券型基金成立规模较大，共计 2124.77 亿，较 6 月份大幅增加。其中，新成立中长期纯债型基金 58 只，短期纯债型基金 2 只，混合二级债基 8 只，被动指数型债券基金 2 只。 7 月份债券收益率上行，纯债债基净值增长率下跌。以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020 年 7月份纯债型基金平均单位净值增长率为-0.12%。7 月份混合一级债基平均单位净值增长率为 1.79%，7 月权益市场表现较好，混合二级债基业绩表现也较好，平均单位净值增长率为 3.83%。指数型债基平均单位净值增长率为-0.39%。  货基收益率小幅上升。7 月货基总份额变动不大，存量货基 7 月期间平均 7 天年化收益率小幅上升。7 月期间 R007 及同存收益率中枢上行，对应到货基上，7 月货基 7 天年化收益率均值 1.68%，较 6 月上升 12bp；货基区间万份基金收益均值为 0.4529，较 6 月有小幅上行。  券商资管产品：据 WIND 不完全统计，截至 2020 年 7 月 31 日，7 月券商资管产品新发508 只，发行总份额 50 亿份，新发份额较上月有所下降。截至 2020 年 7 月 31 日，现存券商集合理财产品数量 5727 只，资产净值合计约为 1.75 万亿元，净值和上月相比略有上升。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 银行理财产品：收益率上行 ........................................... 3 1.1 发行到期量：银行理财产品发行数量有所下降 ................................... 3 1.2 收益率：银行理财产品预期收益率上行 ................................................ 4 2. 信托产品：产品预期收益率有所下降 ............................. 5 2.1 信托产品发行规模大幅下降 ..................................................................... 6 2.2 新发信托产品平均预期收益率小幅下降 ................................................ 7 2.3 7 月信托负净融资额小幅收窄 ................................................................. 8 2.4 2020 年基建非标到期压力大于 2019 年 .............................................. 8 2.5 社融：7 月存量社融增速上行 0.1 个百分点至 12.9% ...................... 9 3. 公募固收产品：债券型基金成立规模环比大幅增加 ........ 9 3.1 新发行基金：债基成立规模较大 ............................................................ 9 3.2 7 月份债券收益率上行，纯债债基净值增长率下跌 ........................ 10 3.3 货基收益率小幅上升 .............................................................................. 11 4. 银行理财子公司：14 家已成立，另有 5 家获批还未成立 ........................................................................................ 11 5. 券商资管产品：资管产品新发份额有所下降 ................