注册制新股申购策略：苑东生物、绿的谐波、瑞晟智能AHP得分靠前

1 新股研究 策略研究 证券研究报告 新股申购策略 2020 年 8 月 13 日 苑东生物、绿的谐波、瑞晟智能AHP 得分靠前 ——注册制新股申购策略 20200813 相关研究 “新股申购策略系列报告” 证券分析师 林瑾 A0230511040005 linjin@swsresearch.com 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 研究支持 胡巧云 A0230118080003 huqy@swsresearch.com 联系人 庄杨 (8621)23297818×7586 zhuangyang@swsresearch.com 本期投资提示：  根据苑东生物、绿的谐波、瑞晟智能基本面及同行业可比公司对比的综合分析，我们预期苑东生物发行价所在区间可能为：49.86 元-52.30 元；绿的谐波发行价所在区间可能为：40.57 元-45.35 元；瑞晟智能发行价所在区间可能为：40.10 元-45.82 元。中性预期情形下，3 只新股预期发行价格区间下限口径下的单账户顶格获配资金合计分别是：注 A 为 51.65 万元，注 B 为 50.33 万元，注 C 为 40.37 万元。  AHP 得分——苑东生物、绿的谐波、瑞晟智能靠前。对于 8 月 13 日和 8 月 14 日拟询价的 6 只新股，考虑流动性溢价因素后，其 AHP 得分分别为：苑东生物 3.28 分、绿的谐波 3.07 分、瑞晟智能 3.03 分、圣湘生物 3.01 分、中信博 2.85 分、铁科轨道 2.36 分，分别位于科创体系 AHP 模型的 52%、49%、48%、48%、45%、37%分位。  预期苑东生物、绿的谐波、瑞晟智能首发 PE 中值分别约 56.5 倍、88.5 倍、38.5 倍。苑东生物为行业领先的化学原料药和制剂一体化研发生产公司，主打产品乌苯美司胶囊，布洛芬注射液等产品的市场占有率排名靠前。公司报告期内营收复合增速、毛利率和研发支出占比均高于同行可比公司，但亦面临产品未能通过一致性评价、创新药商业化失败等风险。考虑流动性溢价因素后，其 AHP 得分为 3.28 分，位于科创体系 AHP 模型总分的 52%分位，位于 2020 年科创板上市新股的上游水平。综上，预期苑东生物首发摊薄后 PE 为 55.13 倍-57.83 倍，对应的价格区间为 49.86 元-52.30 元。绿的谐波是国内精密传动领域领军企业，打破了国际品牌在机器人用谐波减速器领域的垄断，并实现批量出口。公司报告期内毛利率稳中有升，且研发支出占比约为同行可比均值 2 倍以上，但营收及归母净利体量偏小，亦面临下游行业发展不及预期、产品销售价格下降等风险。考虑流动性溢价因素后，其 AHP 得分为 3.07 分，位于科创体系 AHP 模型总分的 49%分位，位于 2020 年科创板上市新股的中上游水平。综上，预期绿的谐波首发摊薄后 PE为 83.54 倍-93.38 倍，对应的价格区间为 40.57 元-45.35 元。瑞晟智能为国内领先的智能物流系统供应商，核心技术水平达到国际或国内领先。瑞晟智能近三年营收归母净利实现快速增长，毛利率和研发投入占比均高于同行可比均值，但亦面临产品及业务单一、非悬挂式仓储分拣系统未达预期等风险。考虑流动性溢价因素后，其 AHP 得分为3.03 分，位于科创体系 AHP 模型总分的 48%分位，位于 2020 年科创板上市新股的中上游水平。综上，预期瑞晟智能首发摊薄后 PE 为 35.92 倍-41.04 倍，对应的价格区间为 40.10 元-45.82 元。  风险提示：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。（2）公司基本面：苑东生物需警惕公司产品未来无法中标药品集中采购或中标后大幅降价、产品未能通过一致性评价、创新药可能面临商业化失败等风险；瑞晟智能需警惕公司产品及业务单一、非悬挂式仓储分拣系统未达预期、应收账款坏账等风险；圣湘生物需警惕产品市场开拓不及预期、产品研发不确定、原材料及外购仪器供应等风险；绿的谐波需警惕下游行业发展不及预期、产品结构相对单一等风险；中信博需警惕行业政策变化、原材料波动、应收账款回收等风险；铁科轨道需警惕非核心产品技术非独家授权、铁路建设进度变动等风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 19 页 简单金融 成就梦想 1. 预期发行价区间与网下配售比例 ..................................... 4 2. 公司亮点及与同行对比分析 ............................................ 4 2.1AHP 得分——苑东生物、绿的谐波、瑞晟智能靠前 .......................... 4 2.2 可比公司财务指标比较 ............................................................................. 6 2.2.1 中信博营收净利规模居首，瑞晟智能营收增速显著高于同行可比................. 6 2.2.2 6 家毛利率均上升，研发投入力度高于同行可比 .............................................. 7 3. 预期苑东生物、绿的谐波、瑞晟智能首发 PE 中值分别约 56.5 倍、88.5 倍、38.5 倍 ........................................... 8 4. 风险提示 ..................................................................... 10 附录 1：新股基本面亮点及特色 ....................................... 10 附录 2：发行方案要点梳理 .............................................. 17 目录 rMmQnPxPuMbRaO7NmOoOtRoOlOmMvNfQqRtQ8OqRqOvPsRoPNZoMrO3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 19 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：苑东生物营收、归母净利及增速 ............................................................... 11 图 2：苑东生物报告期各产品收入构成 ............................................................... 11 图 3：绿的谐波营收、归母净利及增速 .....................................