7月海外月度观察：美国大选落定前，中美摩擦或延续

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 美国大选落定前，中美摩擦或延续 ——7 月海外月度观察  一、美国大选落定前，中美摩擦或延续  近期中美摩擦加剧，主要受特朗普大选压力影响，此外，对内特朗普试图推迟大选维持自身选举优势，但推迟大选难度较大，也并非是特朗普的较好对策，因此，特朗普可能仍通过对外强硬等方式将国内目光引致海外来挽回民意。由此可见，随着大选临近，两党竞争愈发激烈，打压中国或仍为特朗普主要选举手段，中美摩擦未来可能仍将继续发酵。  二、全球领先指标继续回暖，关注全球疫情二次反弹对经济影响  从全球经济领先指标来看，高频数据显示，7 月下旬开始随着部分主要发达国家疫情反弹，经济数据受到影响，全球经济领先指标有转弱趋势，6 月底海外疫情扩散加速后，7 月下旬开始对全球领先指标不利影响已经有所显现。  美国方面，7 月至今公布的美国经济数据表现分化，但疫情二次冲击给美国经济带来的消极影响已经显现。首次申请失业金人数再次出现回升，7 月新增非农就业人数可能有所减少，7 月美国消费者信心再次回落，未来零售数据或将受到扰动；投资者预期指数出现下滑，但地产数据整体回暖，观察其持续性。  三、货币政策：货币宽松环境维持，未来或配合财政政策继续刺激经济恢复  货币政策方面，主要发达国家央行将延续宽松政策，若疫情反弹严重，宽松力度可能有所加大。美联储或将加强前瞻性指引，配合大规模资产购买计划来维持整体货币宽松的环境，若市场表现不及预期，将考虑加大刺激政策。另外，美联储将继续加大对小型企业的支持，增加银行不良贷款拨备，实施监控金融风险。欧央行方面，或将继续以紧急抗疫购债计划（PEPP）为中心，维持货币宽松的环境；日央行短期或将维持现有的超宽松货币政策不变，继续扩大国债购买，未来若疫情二次扩散速度加快，日央行可能继续扩大宽松力度。  四、金融市场：美债收益率和美元同步下降，欧元英镑明显回升  美债：受美国疫情严重反弹且多州宣布暂停复工的影响，美债收益率持续下行。后续来看，疫情二次反弹的影响或将在 7 月以及 8 月的数据中继续显现，未来美国经济修复压力加大，美债收益率或在低位震荡。  美元：7 月以来美国疫情快速恶化，多州宣布暂停复工，叠加欧洲政策及复工持续推进等因素影响，美元指数持续走弱。后续关注欧洲疫情是否显著反弹，若欧元区疫情较为可控，则美元或依旧较弱，反之，欧元可能有所走弱，美元指数快速下行趋势或将有所放缓。  油价：受主要产油国达成第二轮减产协议以及疫苗研发有所突破等影响，7 月国际油价震荡上行。尽管主要产油国达成的第二阶段减产协议以及近期疫苗进展有所突破，导致油价小幅回升，但全球疫情二次反弹和政治局势紧张降低原油需求。因此，油价短期内或将维持震荡走势。  债市策略：近期海外市场或对国内债市影响相对较弱，未来需关注全球疫情二次反弹对海外经济修复造成的影响。海外基本面方面，7 月美欧日英经济数据继续改善，但美日疫情严重恶化，欧洲疫情也有反弹迹象，后续需关注疫情对全球经济和资本市场造成扰动，进而影响国内债市；货币政策方面，货币宽松的基调维持，部分国家开始关注银行不良贷款拨备以及企业偿债能力等问题，进而采取前瞻性指引和量化宽松等手段；财政政策方面，美欧政府计划公布新一轮的刺激方案，以配合货币政策来进一步促进经济修复；金融市场方面，美债收益率持续下行，中美利差依旧维持高位水平，对国内债市提供一定保护。  风险提示：美国疫情控制得当，全球经济加速修复。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《【华创固收】地摊经济+消费券+购车补贴，消费的黄金时代来了吗？——数知宏观系列报告之六》 2020-06-11 《【华创固收】多视角看各行业信用研究的国际经验——信用策论系列之三》 2020-06-16 《【华创固收】回归常态化的市场节奏——2020年债券中期策略》 2020-06-21 《【华创固收】高收益债估值模型与回收率测算——信用策论系列之四》 2020-06-23 《【华创固收】一文纵览信用债市场基本格局——信用策论系列之五》 2020-06-24 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2020 年 08 月 04 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 报告的与众不同或创新之处：（1）将中美摩擦与美国大选结合起来，分析特朗普打压我国的原因，并对中美摩擦后续走势作出分析；（2）从全球经济领先指标以及主要发达国家经济领先与同步指标观测疫情对当前主要发达国家的冲击。（3）跟踪美欧日英最近货币政策操作，根据各国央行官员最新表态观测后续政策走势。（4）对海外债市、外汇以及国际油价等市场进行分析，观测全球金融市场走势。（5）根据对全球经济、主要发达国家货币政策以及全球金融市场分析把握海外对国内债市的影响。 投资逻辑 本篇报告的主要逻辑框架：首先，通过对全球以及主要发达国家经济领先以及同步指标分析海外疫情对主要发达国家经济的影响，其次，观测美国多州疫情反弹对其高频数据影响，并通过分析美、欧、日、英当前货币政策的操作情况，并根据各央行最新表态观测其后续可能操作；最后，对美债、美元及油价等影响国内债市的全球金融市场进行分析。 对于国内债市而言，除关注海外基本面、政策及金融市场走势外，还需关注中美摩擦可能走势，未来其仍可能成为特朗普大选重要手段，后续可能进一步发酵，并对我国债市产生阶段性影响。 mRtPpNzRxP9PbPbRnPqQtRpPfQpPvNiNoOtPbRoPrPuOpOqRuOsPnQ 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、美国大选落定前，中美摩擦或延续 ................................................................................................................................. 6 （一）中美摩擦不断升级，或受特朗普大选压力影响 ................................................................................................. 6 （二）推迟大选并非易事，即使成功也难利于特朗普 ................................................................................................. 7 二、海外经济：全球领先指标