环保行业：详剖安徽省固废市场，垃圾清运体系加速完善值得期待

详剖安徽省固废市场，垃圾清运体系加速完善值得期待证券研究报告/行业研究华西证券研究所环保行业首席分析师 晏溶执业证号：S1120519100004研究助理 周志璐2020年8月4日仅供机构投资者使用证券研究报告请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明 安徽省概况起底安徽省垃圾焚烧现状安徽省环卫市场化概况受益标的CONTENTS目 录01020304 nQrNtRvNuMbRcM8OpNpPoMqQjMqQwOfQqQtO9PoPqPwMnNsOwMmRtM 安徽省概况截至2019年末，安徽省常住人口6365.9万人，位于全国第八。城镇常住人口为3552.8万人，城镇化率为55.81%，比上年末提高1.12个百分点，比2019年全国平均城镇化率低4.79个百分点，位于全国第二十二。截至2020年7月，安徽省共有16个省辖市，9个县级市，50个县，45个市辖区，共104个县级行政区划，中小型区县偏多，常住人口在60万以下的区县个数占比过半。近年来安徽省生活垃圾清运量增长缓慢，在一定程度上制约了全省生活垃圾无害化处理量的增长。若前端的垃圾清运短板不补齐，后端的垃圾焚烧厂建成后，新建产能难以得到有效利用，垃圾焚烧设施业主单位的盈利性无法得到可靠保障。 起底安徽省垃圾焚烧现状截至2020年7月底，全省已投产运营的生活垃圾焚烧发电项目共计51个，合计产能33910吨/日。从工艺来看，已投运炉排炉工艺焚烧发电项目45个，合计产能为29260吨/日；已投运流化床工艺焚烧发电项目4个，合计产能为3850吨/日；已投运水泥窑协同处置项目2个，合计产能为800吨/日。安徽省共有23个炉排炉工艺的垃圾焚烧项目在建设过程中，合计投资79亿元，建成后新增产能16050吨/日，平均单吨建设投资为49万元。待24个产能合计为13900吨/日的垃圾焚烧项目在2023-2025年期间投产后，十四五末安徽省垃圾焚烧项目将达98个，合计产能为63860吨/日。若要保证安徽省在建垃圾焚烧项目投产后能够获得可观盈利，安徽省垃圾清运体系建设必须跟上后端垃圾焚烧项目投运步伐。 安徽省环卫市场化概况我们收集到安徽省于2017年初至今中标的环卫订单共425份，总计年化合同金额42亿元，县域级环卫订单整体而言偏长偏大。安徽省年化合同额在2000万元以上的环卫订单虽然数量占比仅为12.71%，但其年化合同额占比达到了61.29%；项目期限在5年以上的订单虽然数量占比仅为8.71%，但其年化合同额占比达到了29.31%，安徽省环卫大额订单和中长期订单是环卫服务企业提高市占率的关键摘要/Abstract  安徽省环卫市场化概况所在。根据全省已开始实施改革的区县个数，安徽省环卫市场化改革、环卫整体打包市场化改革和城乡环卫一体化改革的完成度分别为97%、93%和29%。安徽省环卫市场化改革已较为深入，未来继续深化环卫市场化改革的主要切入点将为城乡环卫一体化项目。 受益标的2020年为安徽省农村人居环境整治三年行动的收官之年，在政策积极推进城乡环卫一体化管理、鼓励以PPP模式开展农村环卫作业服务项目的背景下，安徽省城乡环卫一体化改革必然会更加深入，农村环卫作业服务PPP项目的应用也将愈加广泛，全省垃圾清运体系加速完善值得期待。目前安徽省垃圾焚烧建成及在建产能和数量占比最大的为安徽皖能环保发电有限公司（非上市），在省内共20个垃圾焚烧项目，合计产能为15350吨/日；其次为另一安徽省上市公司【海螺水泥】，在省内共14个垃圾焚烧项目，合计产能为6100吨/日。目前安徽省环卫服务市场竞争格局十分分散，市占率相对较高的上市公司包括【龙马环卫】、【启迪环境】和【侨银环保】，在省内环卫项目年化合同额占比分别为5.42%、3.49%和3.26%。 风险提示1）安徽省垃圾焚烧项目投产进度不及预期；2）安徽省垃圾清运体系建设进程不及预期；3）垃圾焚烧项目电价补贴退坡。摘要/Abstract CHAPTER01安徽省概况 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%上海北京天津广东江苏浙江辽宁重庆福建内蒙古山东湖北黑龙江全国宁夏山西陕西海南吉林河北江西湖南安徽青海四川河南新疆广西贵州云南甘肃西藏安徽省概况数据来源：安徽省统计年鉴、华西证券研究所图1：2011-2019年安徽省常住人口城镇化率情况1.1. 常住人口规模居全国中上游，城镇化率低于全国均值 截至2019年末，安徽省常住人口6365.9万人，位于全国第八，处于中上游水平。城镇常住人口为3552.8万人，城镇化率为55.81%，比上年末提高1.12个百分点，比2019年全国平均城镇化率低4.79个百分点，位于全国第二十二，处于中下游水平。图2：2019年31省市常住人口城镇化率情况数据来源：统计年鉴、华西证券研究所55.81%54.69%53.49%51.99%50.50%49.15%47.86%46.50%44.80%40.00%42.00%44.00%46.00%48.00%50.00%52.00%54.00%56.00%58.00%05001000150020002500300035004000201920182017201620152014201320122011城镇人口（万人）乡村人口（万人）城镇化率（%） 安徽省概况1.2. GDP增速高于全国平均值，仅3个地级市人均GDP处于全国平均线以上 2019年我国人均GDP为70892元，比上年增长5.7%。 2019年安徽省生产总值为37114亿元，按可比价格计算，比上年增长7.5%，比全国GDP增速高1.8个百分点。其中，第一产业增加值2915.7亿元，增长3.2%；第二产业增加值15337.9亿元，增长8%；第三产业增加值18860.4亿元，增长7.7%。人均GDP达58496元。 从安徽省各市人均GDP来看，只有合肥、芜湖、马鞍山三市处于国家平均线以上，其它13个地级市均未能达到全国平均水平，其中宿州、六安、亳州，阜阳四市人均GDP不足全国平均值的一半。图3：2019年31省市GDP增速情况数据来源：统计年鉴、华西证券研究所数据来源：统计年鉴、华西证券研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%西藏贵州云南江西福建湖南四川湖北安徽河南浙江河北宁夏重庆青海广东山西新疆甘肃江苏北京上海陕西广西海南山东辽宁内蒙古天津黑龙江吉林图4：2019年安徽省各市GDP及人均GDP02468101214010002000300040005000600070008000900010000合肥芜湖滁州阜阳安庆马鞍山蚌埠宿州亳州六安宣城淮南淮北铜陵池州黄山2019年GDP（亿元）2019年人均GDP（万元） 安徽省概况数据来源：百度、华西证券研究所图5：安徽省行政区划图1.3. 大多数地级市城镇化进程过半，仅有5个地级市城镇化率高于全国平均值 安徽省总面积14.01万平方千米，占中国总面积的1.46%，省会合肥，辖16个地级市。截至2020年7月，安徽省共有16个省辖市，9个县级市，50个县，45个市辖区，共104个县级行政区划；249个街道办事处，1239个乡镇，其中968个镇，271个乡（7个回族乡，1个回族满族乡，1个畲族乡