环保工程及服务行业：危废处置需求空间巨大，无害化龙头有望脱颖而出

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度报告 危废处置需求空间巨大，无害化龙头有望脱颖而出 环保因素成为危废行业增长的第一驱动力 我国将危废分为 46 大类别，共 479 种，共涉及 45 个行业。根据统计局最新数据，2017 年我国危废产生量为 6937 万吨。近年来，我国政府对于环保政策的执行力度逐步趋严，对企业非法处置危废的行为进行了严厉打击，导致此前产废企业的瞒报、漏报行为得到了一定程度的遏制。如果参考其他国家工业危废占一般工业固体废物的比重，假设我国的这一占比为 4%，那么未来我国每年的危废产量有望达到 1.32 亿吨，行业成长空间较大。 产能利用率偏低，区域间结构性供需失衡严重 我国危废种类较为繁杂，而大部分危废处置企业规模较小，处理资质单一，难以处理复杂的危废，造成行业产能扩张的同时，供需端结构不匹配，再加上产能投产周期较长、部分产能选址不合适、工艺不达标等问题，致使我国危废处理产能利用率仍然偏低。但另一方面，由于不同省份间危废跨区域转让审批较为严格，导致各省的危废处置供需格局存在差异，部分地区危废处置产能存在较大缺口，如江苏、内蒙古、山东、湖南、浙江、广东、山东等地。 无害化处置产能需求空间较大，龙头市占率有望逐步提升 我国危废处理产能主要可以分为资源化和无害化两类，其中资源化产能利用率较低，而无害化产能供给则较为紧张。因此，部分省份出台了相关政策推动省内无害化产能的建设，如广东省要求到 2020 年全省填埋处置能力增加 10 万吨，焚烧处置能力增加 20万吨；浙江省要求到 2020 年新增焚烧及物化产能 27.35 万吨/年，福建省要求新增处置能力达 30 万吨以上。从行业格局来看，危废行业目前仍呈现出小而散的局面，主要原因在于危废处理资质难以获取，加上跨省转移审批严格导致企业产能扩张存在瓶颈。我们认为在这一背景下，危废处理资质较为齐全，并且具有确定性产能增量的行业龙头市场占有率有望逐步提高。 重点推荐资质齐全、未来产能增量较大的龙头企业 综上所述，我们重点推荐处理资质齐全、产能扩张较快的危废行业龙头东江环保，以及同时布局环卫领域的低估值标的北控城市资源。另外，考虑到高能环境除危废业务以外，还涉及土壤修复以及垃圾焚烧两大高成长性业务，因此我们也予以重点推荐。 风险提示：环保政策执行力度不达预期；企业危废项目落地进度放缓；国内资金面收紧，企业融资成本上升。 维持 强于大市 万炜,CFA wanwei@csc.com.cn 021-68821626 执业证书编号：S1440514080001 高兴 gaoxing@csc.com.cn 021-68821600-865 执业证书编号：S1440519060004 研究助理：任佳玮 renjiawei@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2020 年 08 月 05 日 市场表现 相关研究报告 -10%0%10%20%30%2019/8/52019/9/52019/10/52019/11/52019/12/52020/1/52020/2/52020/3/52020/4/52020/5/52020/6/52020/7/5环保工程及服务上证指数环保工程及服务Ⅱ 行业深度报告 环保工程及服务Ⅱ 请参阅最后一页的重要声明 目录 危废种类繁杂，环保因素驱动行业需求快速增长................................................................................................ 1 多种处理工艺并存，适用危废种类有所区别 ....................................................................................................... 5 焚烧处置技术 ........................................................................................................................................... 6 物化处置技术 ........................................................................................................................................... 7 填埋处置技术 ........................................................................................................................................... 7 水泥窑协同处置 ....................................................................................................................................... 8 结构性供需失衡严重，无害化产能需求空间较大................................................................................................ 9 行业产能不断扩张，三大因素导致整体利用率低下 .................................................................................... 9 危废跨区域转移存在限制，结构性供需失衡严重 ...................................................................................... 10 无害化处置产能需求空间较大 ..................................................................................................................... 13 行业具有一定壁垒，龙头市占率有望提升 ......................................................................................................... 14 行业具有一定进入壁垒，盈利能力优于其他环保子行业 ........................................