指数基金产品研究系列报告之二十九：富国中证军工龙头ETF投资价值分析

1 权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2020 年 8 月 6 日 富国中证军工龙头 ETF 投资价值分析 —— 指数基金产品研究系列报告之二十九 相关研究 证券分析师 金工： 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@ swsresearch.com 军工： 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 研究支持 高晗 A0230119010001 gaohan@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本篇报告我们将讨论富国中证军工龙头 ETF（基金代码：512710）的投资价值。富国中证军工龙头 ETF 于 2019 年 7 月 23 日成立，于 2019 年 8 月 26 日上市，截止至 2020年 7 月 31 日，富国中证军工龙头 ETF 最新规模为 49.58 亿元，在过去一个月的日均成交额为 3.31 亿元。 ⚫ 目前市场上共有 5 只军工类 ETF，除富国军工龙头 ETF 跟踪标的为中证军工龙头指数，其余 4 只军工 ETF 均跟踪同一标的：中证军工指数。截止 2020 年 7 月 31 日，富国中证军工龙头 ETF 的规模为 49.58 亿元，过去一周日均成交额为 2.56 亿元，在 5 只军工类 ETF中均排名第二。 ⚫ 中证军工龙头指数着眼于选择市场中的龙头军工上市公司，这与中证军工等传统军工指数有明显差异。中证军工指数以市值规模与流动性排名为主要选股指标，但由此选出的公司与龙头公司并不完全对等。为此，军工龙头指数在关注指数可投资性的基础上，考虑了更多选股细节，重点从军工业务纯度和科技含量角度选择公司，以实现龙头公司的选取。 ⚫ 从主要财务特征来看，中证军工龙头指数最近5年表现出色，净资产收益率稳定保持在10%附近，营业收入与归母净利润近 5 年也保持连续增长。截至 2019 年报，指数净资产收益率、营业收入同比增长率、归母净利润同比增长率分别为 11.30%、10.16%、7.10%。我们统计自中证军工龙头指数发布以来的估值走势，截止 2020/7/31，指数市盈率、市净率分别为 45.39、4.61 倍，对应的分位数水平同为 99.3%，估值水平远接近历史高点。 ⚫ 国防经费总量持续增加，近十年国防军费支出 CAGR 达 12.8%。1999-2019 年我国国防军费支出由初期的 1068.6 亿元增长至 2019 的 11899.7 亿元，累计支出达到 11.18 万亿元，年均复合增速达到 12.8%。2019 年国防军费支出预算继续保持 7%以上增速，军费预算总额规模持续扩张、军费增长趋势确定，为武器装备采购提供良好资金保障，军工行业总需求也更加确定。对标美俄等国家，我国军费总额、GDP 占比及人均军费均处较低，未来有较大增长空间。 ⚫ 军品五年采购开支“前低后高”，重点武器装备型号即将进入批产期。国防支出结构不断优化，装备费占国防费用比例大幅提升。武器装备进口总额持续下降，彰显自主可控标的采购比例提升。军工行业“强军、采购、型号”三大周期叠加推动需求持续增长，行业需求持续扩大。 新型武器装备研发取得重大突破，先进武器装备型号批量进入量产助力行业需求释放不可逆。我们预计，未来随着多种武器装备型号的入役，军工订单会持续增长，尤其是一些有新型号释放的重点领域，后续军工需求将呈现不可逆趋势、上市公司将不断兑现业绩。 ⚫ 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 1. 富国中证军工龙头 ETF：唯一军工龙头指数 ETF，7 月以来流动性提升 .............................................................. 5 1.1 基金基本信息：唯一的军工龙头指数 ETF ....................................... 5 1.2 产品运营分析 : 7 月以来流动性提升 .............................................. 5 1.3 同类产品对比： 规模及流动性在军工 ETF 中居前 ....................... 7 2. 中证军工龙头指数：军工逻辑下的 Smart Beta 指数 8 2.1 中证军工龙头指数编制中注重军工投资逻辑 ................................. 8 2.2 军工龙头指数市值规模稳健、历史表现超越市场 ......................... 9 2.3 中证军工龙头指数高科技特征较为突出 ....................................... 10 2.4 中证军工龙头指数财务特征表现出色 .......................................... 11 3．军费持续增长支撑新型装备采购，2020 年有望迎来“十三五”高点 ................................................................... 12 3.1 军费总额有望持续增长，对标国际水平仍有较大增长空间 ...... 12 3.2 国防军费结构持续优化，装备费占比提升保障装备采购 .......... 13 3.3 五年采购开支“前低后高”，2020 年或成为装备采购高峰.... 15 3.4 三大周期叠加，军改牵引新型装备不可逆需求 ........................... 16 4. 附录 ........................................................................ 18 4.1 基金管理人简介 ................................................................................. 18 4.2 基金经理简介 ..................................................................................... 18 5. 风险提示及声明 ....