指数基金产品研究系列报告之二十八：鹏华中证国防ETF投资价值分析

1 权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2020 年 8 月 5 日 鹏华中证国防 ETF 投资价值分析 —— 指数基金产品研究系列报告之二十八 相关研究 证券分析师 金工： 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@ swsresearch.com 军工： 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 研究支持 高晗 A0230119010001 gaohan@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示：  本篇报告我们将讨论鹏华中证国防 ETF （基金代码：512670）的投资价值。鹏华中证国防 ETF 于 2019 年 7 月 5 日成立，2019 年 8 月 1 日上市。2020 年 7 月起，基金规模及流动性增长较快，截止至 2020 年 7 月 31 日，最新规模为 1.80 亿元，过去一周日均成交额为 0.31 亿元。  国防经费总量持续增加，近十年国防军费支出 CAGR 达 12.8%。对标美俄等国家，我国军费总额、GDP 占比及人均军费均处较低，未来有较大增长空间。中国国防费主要由人员生活费、训练维持费和装备费构成，近 7 年装备费用 CAGR 高达 13.4%。国防支出结构不断优化，装备费占国防费用比例大幅提升。武器装备进口总额持续下降，彰显自主可控标的采购比例提升。  军品五年采购开支“前低后高”，重点武器装备型号即将进入批产期。2020 年作为“十三五”规划的末年，我们认为其或将延续军方的采购惯例，迎来新一轮采购周期。军工行业“强军、采购、型号”三大周期叠加推动需求持续增长，行业需求持续扩大。新型武器装备研发取得重大突破，先进武器装备型号批量进入量产助力行业需求释放不可逆。我们预计，未来随着多种武器装备型号的入役，军工订单会持续增长，尤其是一些有新型号释放的重点领域，后续军工需求将呈现不可逆趋势、上市公司将不断兑现业绩。  中证国防指数（指数代码：399973）是从隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司，以及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司中选取不超过 50 只股票作为样本股，以反映国防公司股票的走势。截止 2020 年 7月 31 日，中证国防指数共有 30 只样本股，分别隶属于 7 个申万一级行业。根据申万一级行业分类，国防军工、电子、计算机行业权重较高，权重占比分别为 73.80%、10.20%、6.95%。  2011/6/30-2020/7/31，中证国防指数累计上涨 74.57%，同期表征全市场股票表现的中证全指涨幅为 54.70%，中证国防指数长期跑赢市场基准。当市场偏向于成长风格时，中证国防指数体现出更高的弹性。我们选取历史上两段中证全指涨幅较大的时间段进行验证，分别是 2015/1/1-2015/6/12 以及 2020/5/27-2020/7/13，中证国防指数相对于中证全指有更高的涨幅。截止至 2020/7/31，中证国防指数市盈率、市净率分别为 66.99 倍，4.61倍，市盈率和市净率的历史分位数分别为 51.85%，85.49%。市盈率相对于历史高点仍有一定距离，有一定估值优势。  风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 11．鹏华中证国防 ETF：全市场唯一国防 ETF ................. 4 1.1 基金基本信息：全市场唯一国防 ETF ............................................... 4 1.2 产品运营分析 : 7 月以来规模、成交额增长迅速 ......................... 5 2．军费持续增长支撑新型装备采购，2020 年有望迎来“十三五”高点 ..................................................................... 7 2.1 军费总额有望持续增长，对标国际水平仍有较大增长空间 ......... 7 2.2 国防军费结构持续优化，装备费占比提升保障装备采购 ............. 8 2.3 五年采购开支“前低后高”，2020 年或成为装备采购高峰.... 10 2.4 三大周期叠加，军改牵引新型装备不可逆需求 ........................... 10 3．中证国防指数长期跑赢市场基准，具有较强 Beta 属性 .................................................................................... 12 3.1 中证国防指数成分股市值稳健 ........................................................ 12 3.2 中证国防指数具有较强 Beta 属性 ................................................. 13 4. 附录 ........................................................................ 15 4.1 基金管理人简介 ................................................................................. 15 4.2 基金经理简介 ..................................................................................... 16 5. 风险提示及声明 ....................................................... 16 目录 rQoNqOwPrQpPqPnOqPrNnM9PdN8OtRnNmOoOkPnNwOlOoOrMbRsQnPMYqNzQNZmPpQ3 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 图表目