新材料行业面板材料系列专题之总论：顺应大势，显示材料新时代已至

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 顺应大势，显示材料新时代已至 新材料行业面板材料系列专题之总论｜2020.8.3 中信证券研究部 核心观点 袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 王喆 首席石油石化 分析师 S1010513110001 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 伴随显示行业产业中心向国内转移，我国显示材料市场持续扩容。叠加行业供需格局改善之下的景气上行及国产化替代的大趋势，国内龙头企业已具备成就国际一流的潜力，未来 3-5 年将是显示材料开花结果的高速发展期。本篇为系列报告的总论，就行业的历史、市场、发展趋势、投资逻辑进行简要介绍。 ▍显示技术更迭发展，带来显示材料投资机会。显示材料变化伴随着显示技术的更迭。显示材料技术是信息产业的重要组成部分，随着材料技术的发展，显示技术也从最初的 CRT 发展到 FPD，后来又延伸出 PDP、LCD、OLED 等技术路线。当前 LCD、OLED 已实现商业化，其他如 QLED、Mini-LED、Micro-LED等新型显示技术百花齐放，为面板材料带来投资机会。 ▍预计 2022年全球显示面板整体规模料将超 1300亿美元，LCD面板占比约 70%。显示面板市场主要由 TFT-LCD 和 OLED 构成，根据 IHS 数据，显示面板市场容量由 2015 年的 2.53 亿平方米上升至 2019 年的 3.34 亿平方米，年复合增长率达 7.2%。目前全球显示面板市场规模呈持续稳定扩大趋势，IHS 预计 2022年全球显示面板出货量将达到 34.68 亿片，其中 TFT-LCD 面板超 25 亿片，占比 73%；2022 年全球显示面板市场规模将超过 1300 亿美元，其中 TFT-LCD面板将保持稳定增长，市场规模达 946 亿美元，占比约 70%。 ▍中小尺寸 OLED 渗透率快速提升，大尺寸 LCD 占据主流。中小尺寸领域，OLED面板渗透率持续走高。在 5G 高端旗舰手机全面导入柔性 OLED、可折叠智能手机快速发展等新趋势下，OLED 面板在智能手机中的应用将逐步扩大。据Digitimes 统计，2017 年中小尺寸面板出货量近 25 亿片，其中 AMOLED 面板占比约 20%，预计 2022 年 AMOLED 面板出货量占比将超过 40%。大尺寸领域，LCD 仍占据主导。相较于 OLED，LCD 具有显著成本优势。电视作为大尺寸显示面板的主要构成，保证了大尺寸 LCD 面板的较高需求。据我们测算，2019年 LCD 电视面板占比约达 98%。 ▍预计显示材料市场空间 2025 年接近 3000 亿元，把握三大投资逻辑。其中，偏光片市场规模超过 1100 亿人民币，玻璃基板全球市场将达到 310 亿人民币以上，靶材市场有望达到 550 亿人民币以上，光掩膜版全球市场规模约 86 亿人民币，光刻胶市场规模将达到 202 亿人民币，彩色滤光片市场规模约 235 亿人民币。此外，液晶与背光模组为 LCD 独有；有机发光材料为 OLED 独有。总的来看，显示材料市场足够大，在此基础上，我们梳理了三大投资逻辑：景气上行、产业转移以及国产替代。 ▍风险因素：终端需求下滑；材料国产化进度不及预期；市场竞争加剧；产品价格波动。 ▍投资策略：本篇报告作为系列报告的开篇，主要对显示面板行业进行一个简单的说明，就行业发展历史、市场规模等共性内容进行梳理，不做具体的投资评述意见。 新材料行业面板材料系列专题之总论｜2020.8.3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 显示技术发展更迭，带来材料新需求 ................................................................................ 1 显示技术发展历史 ............................................................................................................. 1 LCD、OLED 实现商业化，新型显示技术百花齐放 .......................................................... 5 1300 亿美元显示面板市场 ................................................................................................ 8 1300 亿美元显示面板市场，LCD 占比 7 成 ...................................................................... 8 OLED 在中小尺寸应用领域渗透率快速提升 ..................................................................... 9 LCD 占据大尺寸应用领域主流地位 ................................................................................. 11 LCD、OLED 千亿材料市场 ............................................................................................ 13 LCD、OLED 通用材料：市场稳健增长，国产化率提升空间大 ...................................... 13 LCD 专属材料：液晶与背光模组为 LCD 独有 ................................................................ 16 OLED 专属材料：有机发光材料为 OLED 独有 ............................................................... 17 面板材料投资逻辑 ........................................................................................................... 18 风险因素 ......................................................................................................................... 18 投资建议 ......................................................................................................................... 19