新材料行业面板材料系列专题之四：离型膜下游应用广泛，百亿市场持续扩容

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 离型膜下游应用广泛，百亿市场持续扩容 新材料行业面板材料系列专题之四｜2020.8.5 中信证券研究部 核心观点 袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 王喆 首席石油石化分析师 S1010513110001 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 离型膜下游应用广泛，在显示领域、FPC 领域、MLCC 领域均有应用，市场规模超百亿。国内离型膜技术水平与国外尚存差距，但部分企业正在加速布局，有望快速实现进口替代，建议关注相关龙头公司：长阳科技、斯迪克。 ▍高端离型膜依赖进口，市场主要由美日韩企业主导。离型膜是表面具有分离性的薄膜，主要由基材、涂层、离型层组成。离型膜技术壁垒较高，国内大多数薄膜制造商停留在中低端阶段，核心技术由国外掌握，高端市场主要由美日韩企业主导，包括美国 3M 公司、日本的三井化学、东丽、东洋纺、帝人、三菱化学以及韩国的 SKC。目前国内电子元器件生产企业所需光学级离型膜、电子模切行业用高端 PET 离型膜等进口依赖度较高。 ▍显示面板中离型膜用于偏光片，市场规模约 30 亿元。偏光片是显示面板的重要组成部分，离型膜在贴合前用于保护偏光片压敏胶层。根据我们的测算，我国LCD 投产产线在满产情况下，偏光片的需求量为 3.82 亿平米，在建产线仍有 0.69亿平米的潜在需求；我国 OLED 投产产线在满产情况下，偏光片的需求量为 0.11亿平米，在建产线仍有 0.33 亿平米的潜在需求。我们测算我国偏光片用离型膜市场规模为 29.5 亿元，此外仍有潜在的 7.7 亿元的市场增量。 ▍FPC 中离型膜用于覆盖保护膜，预计 2022 年市场规模突破 16 亿元。离型膜用于 FPC 制备中覆盖保护膜，避免保护膜的粘结和缺陷产生。受益下游消费电子需求的持续扩张及汽车电子行业的快速发展，我国 FPC 市场规模迎来快速上升期。根据智研咨询数据，2017 年 FPC 用离型膜市场规模为 6.1 亿元，根据我们的测算，2022 年我国 FPC 用离型膜市场规模将突破 16 亿元。 ▍离型膜用于 MLCC 的生产步骤，预计 2022 年国内市场规模达 246 亿元。离型膜用于 MLCC 生产中流延的步骤，MLCC 通常需要堆叠 300-1000 层陶瓷介质，每一层陶磁介质的形成都需要离型膜。MLCC 下游应用包括消费电子、汽车、通信、工业等多个领域，每台电视需要用 MLCC 数量约为 500 个，笔记本电脑约 1000 个，iPhone 11 手机超过 1000 个，燃油汽车约 3000 个，新能源汽车高达 10000 个。下游持续扩容之下，我们预计 2022 年全球 MLCC 离型膜市场规模达 588 亿元，我国市场规模达 246 亿元。 ▍风险因素：产能建设不及预期；国产化进度不及预期；下游需求萎缩；行业竞争加剧。 ▍投资策略：离型膜下游应用广泛，在显示领域、FPC 领域、MLCC 领域均有应用，市场规模超百亿。国内离型膜技术水平与国外尚存差距，但部分企业正在加速布局，有望快速实现进口替代，建议关注相关龙头公司：长阳科技、斯迪克。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 长阳科技 29.6 0.51 0.61 0.91 58.04 48.52 32.53 买入 斯迪克 55.25 1.23 1.26 1.57 44.92 43.85 35.19 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 8 月 4 日收盘价 新材料行业面板材料系列专题之四｜2020.8.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 离型膜：分离性薄膜，多领域应用 ................................................................................... 1 表面分离性薄膜，下游应用领域广泛 ................................................................................ 1 高端离型膜依赖进口，技术与国外存在差距 ..................................................................... 2 偏光片离型膜：显示领域重要材料，国内市场规模近 30 亿 ............................................. 4 偏光片重要材料，贴合前保护压敏胶层 ............................................................................ 4 我国偏光片用离型膜市场规模近 30 亿元 .......................................................................... 5 FPC 离型膜：持续扩容，2022 年国内市场规模望超 16 亿 ............................................ 10 离型膜用于 FPC 制备过程，对膜材料进行保护 .............................................................. 10 我国 FPC 用离型膜市场不断扩容，预计 2022 年市场规模约 16.6 亿元 ......................... 11 MLCC 离型膜：堆叠上百层，料 2022 年国内市场达 246 亿 ......................................... 15 离型膜用于 MLCC 生产的流延过程，根据叠层数量需要上百张离型膜 .......................... 15 预计 2022 年我国 MLCC 用离型膜市场达 246 亿元 ....................................................... 17 国产企业加速布局离型膜 ................................................................................................ 19 风险因素 ......................................................................................................................... 19 投资建议 ...................................................................................................