新材料行业面板材料系列专题之二：产业转移+份额提升，国产液晶高速发展

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 产业转移+份额提升，国产液晶高速发展 新材料行业面板材料系列专题之二｜2020.8.5 中信证券研究部 核心观点 袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 王喆 首席石油石化分析师 S1010513110001 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 LCD 产业中心向国内快速转移，液晶作为关键材料市场不断扩容，国产化率提升空间大。建议布局技术领先，有望快速实现市场份额替代的龙头公司，重点推荐八亿时空、飞凯材料，建议关注万润股份。 ▍控制亮度呈现画面，液晶是 LCD 显示关键材料。液晶材料兼具液体流动性及晶体各向异性，是 LCD 显示的关键材料。LCD 中的液晶作用类似于一个个小的“光阀”。在正常情况下，分子排列有序，在电场作用下发生扭曲。将液晶置于两片导电玻璃之间，电极层玻璃基板上的 TFT 可以控制子像素范围内的电压，每个子像素范围内液晶分子受到电压大小影响而发生扭曲且程度不同，自然光通过液晶层时每个子像素范围内振动的方向也不一样，因此透过第二层偏光片光量不一样，即完成了亮度的调节，使屏幕呈现画面。 ▍近八成依赖进口，液晶国产化率提升空间大。液晶市场由德日三巨头占据主流，德国 Merck、日本 JNC 和 DIC 在知识产权布局、研发、产品应用领域等方面已有雄厚积累，三大厂商合计均占据全球近 80%市场份额。而我国由于起步较晚，技术相对落后，在液晶领域的国产化率具备较大提升空间，诚志永华、和成显示和八亿时空是国内掌握混合液晶核心技术、拥有自主知识产权并成功实现产业化的三家主要液晶材料企业。 ▍产业中心向中国转移，国内液晶需求持续增长。随着我国以京东方、华星光电、天马等为代表的面板企业迅速崛起，高世代线落地投产，产业中心向中国呈现明显转移。当前我国大陆 LCD 面板市占率已在 40%以上。根据我们的测算，至2023 年，国内混晶需求量约为 900 吨，对应混晶材料市场规模 72.2 亿元。考虑到韩国三星、LG 将逐步关闭退出 LCD 产线，当其 LCD 产线退产后，相关设备有可能卖至中国，预计为国内的液晶材料带来约 195.8 吨的潜在市场增量，对应市场规模 15.7 亿元。 ▍国内龙头持续突破，扩张产能实现份额提升。近年来，我国液晶龙头公司竞争力快速提升，逐步掌握核心技术突破专利壁垒，在下游面板客户中的认可度不断提升。同时，国产液晶厂商积极扩张产能，满足市场需求。截止 2019 年，诚志永华、和成显示产能达到了 100 吨/年；八亿时空在 2018 年之前混合液晶产能为 30 吨/年，2018 年建成投产房山新厂，现有产能 50 吨/年，并已开始筹建二期工程新增混合液晶产能 50 吨/年，投产后总体将达到 100 吨/年。在液晶材料国产化进程中，国内龙头企业发展快速，不断满足市场对混合液晶材料需求。 ▍风险因素：下游需求萎缩；液晶产能建设不及预期；国产化进度不及预期；行业竞争加剧。 ▍投资策略：LCD 产业中心向国内快速转移，液晶作为关键材料市场不断扩容，国产化率提升空间大。建议布局技术领先，有望快速实现市场份额替代的龙头公司，重点推荐八亿时空、飞凯材料，建议关注万润股份。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 八亿时空 76.5 1.52 1.72 2.2 50.33 44.48 34.77 买入 飞凯材料 25.43 0.5 0.58 0.74 50.86 43.84 34.36 买入 万润股份 17.88 0.56 0.65 0.81 31.93 27.51 22.07 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 8 月 4 日收盘价 qNrNmOyQvN6MaO6MnPmMtRoOfQpPuMiNmMnQ8OqRoRxNpOqQNZtQpP 新材料行业面板材料系列专题之二｜2020.8.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 液晶材料简介：LCD 显示关键材料 .................................................................................. 1 兼具液体流动性及晶体各向异性，光电显示重要材料 ....................................................... 1 技术壁垒高企，处于产业链核心地位 ................................................................................ 2 液晶材料格局：近八成依赖进口，国产替代空间大 .......................................................... 4 国内具备成本优势，上游中间体及单体环节自给率高 ....................................................... 4 起步晚+国外企业掌握核心专利，混晶材料依赖进口 ........................................................ 5 液晶材料市场：产业转移+产能释放，国产液晶需求持续增长 ......................................... 7 LCD 仍将是大屏显示主流技术，大尺寸化趋势下需求维持增长 ....................................... 7 LCD 产业向国内快速转移，大世代线产能持续爬坡 ......................................................... 9 2025 年国内混晶材料市场规模将达 72.2 亿元 ................................................................ 11 液晶材料国产化：龙头公司不断突破，国产化率有望快速提升 ...................................... 12 龙头公司竞争力快速提升，逐步掌握核心技术突破专利壁垒 .......................................... 12 抓住市场机遇，快速扩张产能提升市场份额 ................................................................... 20 风险因素 ......................................................................................................................... 20 投资建议 ...............