金融科技行业前沿系列报告之一：支付宝，从支付到数字生活

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 支付宝：从支付到数字生活 金融科技前沿系列报告之一｜2020.8.14 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 首席银行分析师 S1010510120057 彭博 银行分析师 S1010519060001 联系人：周基明 历经 16 年发展，支付宝已成长为拥有 12 亿+C 端用户、4000 万+B 端商户的平台型支付机构。四易 Slogan，反映了公司由支付到综合金融，再到本地生活的战略演进。重新定位于“数字生活开放平台”，有望继续夯实支付宝客户粘性和变现能力。 ▍支付宝“画像”：横跨 B、C 两端的头部支付平台。平台型支付机构，是指在 B端和 C 端、线上和线下、境内与跨境具备全面生态的大型支付机构，支付宝为典型代表：1）用户体系：全球 C 端用户 12 亿（国内 9 亿）、B 端商户数量 4000万+，同时在全球范围内拥有 10 个电子钱包。2）市场体量：2019 年通过消费者权益数据反算交易笔数约 2298 亿笔，2017 年以来国内移动支付市占率保持53%左右（艾瑞咨询）。3）盈利能力：央行对备付金重新付息或带来每年数十亿收入，预计逾百万亿交易量带来数百亿服务费收入，叠加返佣费率逐步收敛，成本节约或使盈利步入增长期。 ▍从 Slogan 看支付宝战略演进：从支付到综合金融，再到本地生活。2004 年成立至今的 16 年中，支付宝先后使用了四项宣传标语，背后体现了支付宝战略重心的演进：1）“因为信任，所以简单”，2004 年-2011 年，对应以“信任”为突破，布局电商支付；2）“支付宝，知托付”，2011 年-2017 年，围绕“托付”进行综合金融业务布局和展业；3）“支付就用支付宝”，2017 年-2020 年，重新夯实支付领域的市场份额；4）“生活好，支付宝”，2020 年至今，全力打造“数字生活开放平台”。 ▍C 端业务展望：升级“金融支付平台”为“数字生活平台”。1）通过“本地生活”提升客户粘性。支付宝内地用户数量 9 亿，市场渗透已步入尾声。而本地生活场景的深度介入，实质是利用 O2O 布局客户全领域消费行为，有益于提升存量客户粘性和 ARPU 贡献。2）协同阿里的“同城零售/本地生活”战略。该战略对于阿里而言，是零售业务线上到线下的“新蓝海”，支付宝的升级，有望在线下用户、线下场景和线下数据方面提供支持。 ▍B 端业务展望：开放平台进入“全域运营体系开放”的 3.0 阶段。目前，支付宝的业务生态体系已初步建立（包括 9 亿国内 C 端用户、4000 万+商户和 5 万+服务商），下阶段生态进化核心在于 C 端资源二次挖掘、B 端商户数字化升级和产业服务商链接。此外，开放平台 1.0 到 3.0 阶段分别对应了工具开放、阵地开放和全域运营开放，最新基于客户、场景和技术的赋能模式全方位升级，反映了支付宝拓展 B 端变现能力的战略用意，未来整个蚂蚁或将持续强化企业服务端的能力。 ▍国际战略布局协同并进：中国走出去+全球本地经营。1）中国走出去策略：依托国内客户流量，将场景延伸到跨境旅游、海外消费等领域，同时享受国际支付/跨境支付业务的高费率收入；2）全球本地经营策略，通过 Glocal 模式在 10个国家和地区拥有本地电子钱包（打造节点），收购世界跨境支付领头羊WorldFirst（构建通路），旨在构建全球范围的支付网络，进而组成全球范围的服务网络。 金融科技前沿系列报告之一｜2020.8.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 回溯：从 Slogan 看支付宝的战略演进 ............................................................................. 1 画像：横跨 B、C 两端的头部支付平台 ............................................................................ 2 未来：数字生活+开放平台 ................................................................................................ 3 全球化：中国走出去+全球本地经营 ................................................................................. 5 oYjWcXcVoWsPqNqOrP6M8Q8OtRqQoMpPjMnNzRiNqRqMbRqRqPwMqNzQNZpOrO 金融科技前沿系列报告之一｜2020.8.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：支付宝 Slogan 的历史演变 ...................................................................................... 1 图 2：支付宝 2C 端及 2B 端主要产品一览 ........................................................................ 2 图 3：支付平台 C 端及 B 端用户数量比较（2019N） ...................................................... 2 图 4：移动支付领域支付宝市场份额进入稳定期 ............................................................... 3 图 5：商户返佣激励活动力度逐步收敛 ............................................................................. 3 图 6：2C 端方面，新版支付宝更突出“生活服务化” .......................................................... 4 图 7：2B 端方面，支付宝将开放全域运营 ........................................................................ 4 图 8：支付宝服务能力、激励政策、生态赋能、成长计划“四大升级” ............................... 5 图 9：支付宝移动端跨境汇款和出境相关功能 .................................................................. 5 图 10：蚂蚁国际化布局：1+9 个电子钱包，56 个市场线下受理业务 .............................. 6 图 11：蚂蚁在全球支付网络方面已取得的进展 ...............................................