机械行业中期策略：把握高端制造戴维斯双击的机会

机械中期策略：把握高端制造戴维斯双击的机会首席证券分析师 ：陈显帆执业证书编号： S0600515090001chenxf@dwzq.com.cn 18616532999证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn 13915521100研究助理：朱贝贝zhubb@dwzq.com.cn 18321168715研究助理：黄瑞连huangrl@dwzq.com.cn 182175323832020年7月30日证券研究报告·行业中期投资策略报告1把握高端制造戴维斯双击的机会戴维斯双击的机会投资组合：三一重工、中联重科、杭可科技、建设机械、柏楚电子晶盛机电、捷佳伟创、华测检测、广电计量、恒立液压投资建议：机械行业销量反映经济复苏态势良好：2020年上半年，尽管受到疫情影响，有经济晴雨表之称的挖掘机在一季度销量出现大幅下滑情况下，上半年仍实现累计24%增长，6月份挖掘机国内销量同比增长75%。根据调研情况，混凝土机械和塔机实现更高的销量增长。经济敏感度较高的工业机器人6月份同比增长30%，H1同比增长10%.政府将加大逆周期调控，房地产库存较低有望保持韧性，拉动基建稳增长，基建投资增速预计将复苏至10%，房地产投资增速预计增长5%。上半年社融实现了43%的高增长， 中长期的贷款也实现了16%的增长，企业的融资实现了大幅增长。从历史经验来看，中长期贷款大多是适用于企业的资本支出，特别是设备采购方面。照目前情况来看，制造业投资有望逐步回暖，高新技术投资预计将维持2位数以上增长。我们看好盈利将持续超预期，下半年将有望戴维斯双击的细分高端制造龙头。重点推荐顺周期的工程机械和智能制造领域，建议超配景气有望持续超预期的工程机械板块、景气复苏早期的激光行业、弱周期行业检测服务。同时推荐具备全球竞争力和进入新产能周期的锂电设备和光伏设备龙头。【工程机械】剔除疫情影响，2020年工程机械虽进入复苏中后期，但更新需求带动下维持较高景气度。今年疫情影响下国家加大基建投资稳增长，将拉长行业景气周期，增加未来两年增长确定性，预计下半年基建项目开工刺激需求拉动行业高增长，目前工程机械龙头估值水平看，我们认为被低估，市场过度担忧市场景气高点下滑风险，预计这一轮周期持续性有望超预期，推荐三一重工、中联重科、塔机租赁龙头建设机械、零部件龙头恒立液压、高空作业平台龙头浙江鼎力。【激光行业】激光行业是未来十年持续增长的黄金赛道，复合增速有望达20%，重点推荐有核心竞争力、不受降价影响的软件龙头柏楚电子、关注锐科激光、杰普特。【检测服务】检测行业市场空间广阔，优质赛道下，优秀公司有望实现长期稳健增长。关注品牌力提升带来市占率提升、且盈利能力显著改善的华测检测，预计其在国内稳健增长的持续性、海外市场的突破等方面持续超预期，推荐华测检测、广电计量。【锂电设备】在特斯拉和大众等巨头带动下，全球电动化趋势将加速，电池龙头巨大的产能规划有望逐步进入兑现期，国内设备龙头已具备全球竞争力，2020年开始有望进入戴维斯双击，推荐全球锂电设备龙头杭可科技，关注先导智能、赢合科技。【光伏设备】行业需求回升、新技术迭代推动行业新产能周期。推荐晶盛机电，捷佳伟创、丝网印刷设备龙头。风险提示：疫情影响持续；下游投资不及预期2mNnOpRyRnMnNrOmPoRtPnMbRaOaQmOmMnPnNlOrRqPeRoNnMaQnPoMuOtPnRxNpPtN图：2020上半年工控行业订单增长情况资料来源：Wind，中国工程机械工业协会，东吴证券研究所机械行业销量数据反映经济复苏态势良好单位百万元2019Q1YoY2019Q2YoY2019Q3YoY2019Q4YoY2020Q1YoY2020Q2YoY机床4328-30.6%4737-28.3%3602-18.5%408825.1%3229-25.4%549516.0%电池制造设备76710.6%74311.1%67713.2%61219.5%77714.9%92124.0%包装机械648-5.1%802-12.8%788-5.7%694-0.3%583-10.0%92215.0%起重机械65519.7%628-13.3%563-12.7%430-4.4%556-15.1%70311.9%物流设备4526.4%6036.5%6299.8%49111.8%51012.8%76026.0%电梯687-3.0%996-3.0%918-2.4%83519.1%500-27.2%113514.0%工业机器人431-15.2%456-10.9%4174.3%40125.7%366-15.1%57025.0%食品饮料机械359-6.5%459-1.3%444-3.5%3634.9%300-16.4%4917.0%3C制造设备196-18.0%185-20.6%206-3.7%20719.0%22112.8%23728.1%工程机械21811.8%2949.7%3147.9%21212.2%189-13.3%42644.9%图2：中国工业机器人产量及同比增速（单月）图1：国内挖掘机行业销量及同比增速（单月）20192020-100%0%100%200%300%400%0100002000030000400005000060000挖掘机行业销量（左，台）挖掘机行业销量同比（右）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05,00010,00015,00020,00025,000产量：工业机器人（台/套）产量：工业机器人：当月同比（%）2020年以来各项投资增速触底回升图：2020年以来整体制造业投资增速持续回升资料来源：Wind，东吴证券研究所图：新兴制造投资增速将是制造业投资的核心变量资料来源：统计局解读，东吴证券研究所（2018.12-2019.2高技术制造业投资未公布）图：2020年以来基建投资增速持续回升资料来源：Wind，东吴证券研究所图：2020年6月房地产累计投资增速由负转正资料来源：Wind，东吴证券研究所4-50%-30%-10%10%30%50%70%90%房地产投资完成额累计同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%基础设施建设投资（不含电力）:累计同比%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:高技术制造业:累计同比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%固定资产投资完成额:制造业:累计同比看好下半年基建和制造业投资回升图：2020年1-6月固定资产投资累计同比-3.1%资料来源：Wind，东吴证券研究所图：2020年1-6月制造业投资完成额累计同比-11.7%资料来源：Wind，东吴证券研究所图：货币政策宽松，贷款利率持续下行资料来源：Wind，东吴证券研究所图：2020年1-6月中长期贷款同比+16.0%持续回升资料来源：Wind，东吴证券研究所510%12%14%16%18%20%22%020000040000060000080000010000001200000人民币中长期贷款(左，亿元)同比增速（右）3.