纺织服装行业运动服饰2020年6月跟踪报告：线上延续强劲增长，线下恢复略有放缓

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 线上延续强劲增长，线下恢复略有放缓 纺织服装行业运动服饰 2020 年 6 月跟踪报告｜2020.7.30 中信证券研究部 核心观点 冯重光 首席纺织分析师 S1010514080007 郑一鸣 纺织分析师 S1010519120002 运动品牌 6 月份整体线上增长显著，增速达+46%，同比提升 20pcts。运动鞋与运动服饰均有不错表现，增速分别达+56/+41%。线下受疫情反复影响恢复节奏略有放缓，销售额增速为-8%，环比下滑 32pcts。 ▍数据来源：1）线上数据来自淘数据；2）线下数据来自中华商业信息中心，统计样本为 200+商业集团，一/二/三线城市的传统百货为主，总零售额占全国限额以上单位零售额 7%左右。统计门店数：FILA60 家门店左右，安踏 110 家，李宁 120 家，耐克 120 家。 ▍运动服整体 6 月线上增长强劲。6 月份运动鞋服线上销售额增长显著（+46%），同比提升 20pcts，环比提升 16pcts。增长主要来自销量增加，线上销量增速达51%，同比提升 37pcts，环比提升 19pcts。6 月份线上单价增速为-4%，同比下滑 13pcts，环比下滑 2pcts。1）运动服：6 月份运动服饰线上销售额继续维持增长（已连续增长 8 个月），增速达+56%，同比提升 34pcts，环比提升 17pcts。增长主要来自线上销量的快速提升，增速为 53%，同比提升 37pcts，环比提升14pcts。线上单价增速为+2%，同比下降 3pcts，环比提升 2pcts；2）运动鞋：6 月份运动鞋线上销售额增速为+41%，同比提升 14pcts，环比提升 15pcts。线上销量增长显著，增速为 49%，同比提升 37pcts，环比提升 25pcts。线上单价下滑明显，下降 6%，同比下滑 19pcts，环比下降 7pcts。 ▍分品牌：FILA 增速领先，各品牌均保持较快增长。6 月份线上销售额增速分品牌来看，安踏/FILA/李宁/耐克/阿迪增速分别为+39%/+88%/+30%/+60%/+23%。拆分量价来看，安踏/FILA/李宁/耐克/阿迪线上销量增速分别为+52%/+112%/+30%/+80%/ +57%，线上单价增速为-8%/-12%/0%/-11%/-22%。1）运动服：安踏/FILA/李宁/耐克/阿迪增速分别为+36%/+62%/+30%/+94%/+51%。以耐克为首，各家均实现高速增长；安踏/FILA/李宁/耐克/阿迪线上销量增速分别为+49%/+86%/+27%/+104%/ +64%，线上单价增速为-9%/-13%/+2%/-5%/-8%。2）运动鞋：安踏/FILA/李宁/耐克/阿迪增速分别为+41%/+139%/+30%/+51%/+12%。FILA 继续维持高速增长，线上销售额连续增长 16 个月。安踏/FILA/李宁/耐克/阿迪线上销量增速分别为+54%/ +178%/+33%/+66%/+49%，线上单价增速为-8%/-14%/-3%/-9%/-25%。各品牌单价均有所下降。 ▍运动服饰 6 月线下有所下滑。受疫情反复影响，6 月整体线下销售额同比略有下滑，增速为-8%，增速环比下降 32pcts。销量同比下滑 8%，增速环比下降 40pcts。单价同比下滑 31%，跌幅环比扩大 3pcts。分品牌看：安踏/FILA/李宁/耐克线下销售额增速为-32%/-4%/-31%/-4%，FILA、耐克恢复近持平，其余品牌下滑较大。拆分量价看，安踏/FILA/李宁/耐克线下销量增速为-29%/-6%/-29%/-5%，单价增速为-4%/+3%/-3%/+1%。 ▍风险因素：宏观经济波动风险，原材料价格上涨风险、疫情恢复不及预期等。 ▍投资策略：运动品牌 6 月线上销售增长强劲，线下受疫情反复影响有所下滑，预计未来业绩长期增长趋势不改。重点推荐国产运动品牌安踏体育（2020.HK）和李宁（2331.HK），以及国内运动服饰分销龙头滔搏（6110.HK）。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（港元） EPS（元） PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 安踏体育 73.70 1.98 1.92 2.82 32.0 33.0 22.5 买入 李宁 25.80 0.60 0.68 0.89 37.0 32.6 24.9 买入 滔搏 9.12 0.37 0.39 0.47 21.2 20.1 16.7 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 7 月 28 日收盘价 港元汇率取0.86，滔搏 EPS 对应财报为 FY2020-FY2022 纺织服装行业 评级 强于大市（维持） 纺织服装行业运动服饰 2020 年 6 月跟踪报告｜2020.7.30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍ 运动行业月度跟踪：线上延续强劲增长，线下恢复略有放缓 运动鞋服 6 月线上销售延续强劲增长 运动鞋服整体 6 月线上销售强劲增长。根据阿里系平台数据，6 月份运动鞋服线上销售额大幅增长（+46%），增速与去年同期相比提升 20pcts，增速环比提升 16pcts。拆分量价来看，销售额增长主要来自销量增加，增速为 51%，与去年同期相比提升 37pcts，增速环比提升 19pcts。单价出现下滑，6 月份线上单价增速为-4%，与去年同期相比下滑 13pcts，增速环比下滑 2pcts。 图 1：运动鞋服线上销售额增速表现 资料来源：淘数据，中信证券研究部 图 2：运动鞋服线上销量增速表现 图 3：运动鞋服线上单价增速表现 资料来源：淘数据，中信证券研究部 资料来源：淘数据，中信证券研究部 拆分鞋服来看，运动服饰 6 月线上销售额加速增长，单价已连续 16 个月维持正增长。6 月份运动服饰线上销售额继续维持增长（已连续增长 8 个月），增速达+56%，与去年同-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-06-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%sPtPsQzRwOaQbPaQsQpPnPrRlOmMqPlOtQqQ8OqRqOMYmRtNuOtQrO 纺织服装行业运动服饰 2020 年 6 月跟踪报告｜2020.7.30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 期比提升 34pcts，环比提升 17pcts。增长主要来自线上销