注册制新股申购策略：复洁环保、博睿数据、蓝盾光电AHP得分均位于中游

1 新股研究 策略研究 证券研究报告 新股申购策略 2020 年 7 月 30 日 复洁环保、博睿数据、蓝盾光电AHP 得分均位于中游 ——注册制新股申购策略 20200730 相关研究 “新股申购策略系列报告” 证券分析师 林瑾 A0230511040005 linjin@swsresearch.com 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 研究支持 胡巧云 A0230118080003 huqy@swsresearch.com 联系人 庄杨 (8621)23297818×7586 zhuangyang@swsresearch.com 本期投资提示：  根据复洁环保、博睿数据、蓝盾光电基本面及同行业可比公司对比的综合分析，我们预期复洁环保发行价所在区间可能为：49.74 元-54.21 元，博睿数据发行价所在区间可能为：69.54 元-77.27 元，蓝盾光电发行价所在区间可能为：36.99 元-46.23 元。  AHP 得分—复洁环保 2.78 分、博睿数据 2.82 分、蓝盾光电 1.90 分，分别位于总分的44%、45%、33%分位。复洁环保为国内领先的污泥处理装备及服务供应商，公司创造性实现污泥高效脱水、低温干化和工艺节能，填补了国内外污泥脱水干化一体化处理技术的空白，目前，公司的低温真空脱水干化一体化技术达到了国际先进水平，并成功应用于国内市政、工业领域 30 余项污泥脱水干化项目。博睿数据是应用性能管理市场 A股第一股，市场地位处于第一梯队，形成了覆盖桌面端采集、移动端采集、服务端采集、数据存储和分析、AI 智能分析五大领域的技术群，具有较强的竞争力。公司是业内少数具备模拟用户手机 APP 性能数据采集能力的厂商之一，下游客户包括腾讯、百度、华为、阿里巴巴、平安等多个行业的头部企业。蓝盾光电是行业中少数具备较强的仪器自主创新和研发、系统软件开发、系统集成、运维和数据服务能力，拥有自主知识产权的行业分析测量仪器的企业。在环境监测领域，公司方案和仪器成功应用于北京奥运会、上海世博会、APEC 会议等国家重大活动保障工作。在交通管理领域，是国内智能交通行业中民用测速雷达领域的开拓者和领先者。考虑流动性溢价因素后，复洁环保、博睿数据、蓝盾光电 AHP 得分分别为 2.78 分、2.82 分、1.90 分，分别位于总分的 44%、45%、33%分位，其中复洁环保、博睿数据均位于科创板全部已上市同行业新股的中游水平，蓝盾光电位于 2020 年创业板上市新股的中游水平。  预期复洁环保、博睿数据、蓝盾光电首发 PE 低于同行或可比公司水平。复洁环保为国内领先的污泥处理装备及服务供应商，低温真空脱水干化一体化技术达到了国际先进水平。复洁环保营收归母净利复合增速明显领先同行可比，且毛利率和研发投入增长较快，但亦面临服务市场区域及客户相对集中等风险，其 AHP 得分位于科创板全部已上市同行业新股的中游水平。综上，给予复洁环保首发摊薄后 PE 为 56.23 倍-61.29 倍，对应的价格区间为 49.74 元-54.21 元。博睿数据是应用性能管理市场 A 股第一股，形成了覆盖桌面端采集等五大领域的技术群，但面临主动式业务收入增长乏力等风险，AHP 得分位于科创板全部已上市同行业新股的中游水平。综上，给予博睿数据首发摊薄后 PE 为50.58 倍-56.21 倍，对应的价格区间为 69.54 元-77.27 元。蓝盾光电是我国仪器仪表行业内具有较强自主创新能力的企业之一，拥有北京奥运会、上海世博会等国家重大活动保障项目经验，同时也是国内智能交通行业中民用测速雷达领域的开拓者和领先者。蓝盾光电营收归母净利复合增速明显领先同行可比，且毛利率和研发投入增长较快，但亦面临市场竞争加剧等风险，其 AHP 得分位于 2020 年创业板上市新股的中游水平。综上，给予蓝盾光电首发摊薄后 PE 为 31.92 倍-39.90 倍，对应的价格区间为 36.99 元-46.23 元。  风险提示：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。（2）公司基本面：需警惕复洁环保服务市场区域及客户相对集中、技术升级迭代、新业务领域拓展不达预期等风险。需警惕博睿数据主动式业务收入增长乏力、被动式业务发展未达预期、市场竞争加剧、应收账款发生坏账等风险。需警惕蓝盾光电市场竞争加剧、应收账款占比较高和坏账、政府补助下降等风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 预期发行价区间与网下配售比例 ..................................... 4 2. 公司亮点及与同行对比分析 ............................................ 4 2.1 复洁环保—AHP 分值为 2.78 分，位于总分的 44%分位 ................. 4 2.2 博睿数据—AHP 分值为 2.82 分，位于总分的 45%分位 ................. 6 2.3 蓝盾光电—AHP 分值为 1.90 分，位于总分的 33%分位 ................. 7 2.4 基本面对比分析.......................................................................................... 9 2.4.1 营收净利复合增速均领先同行可比均值 .............................................................. 9 2.4.2 博睿数据毛利率显著领先同行可比，复洁环保研发支出快速增长................. 9 3. 预期复洁环保、博睿数据、蓝盾光电首发 PE 低于同行或可比公司水平 ............................................................... 10 风险提示： ...................................................................... 13 附录：发行方案要点梳理 ................................................. 13 目录 tOsOpNzRxP8O8Q6MnPpPnPnNjMqQrOkPmPqR8OqRpRwMqRrMvPnRoP3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：复洁环保营收、归母净利 ..........................................................................