化学纤维行业深度_：行业格局持续优化，涤纶长丝需求有望回暖

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 证券研究报告·个股深度报告 证券研报告 华鑫证券·行业深度 证券研究报告 市场表现  市场集中度提升，涤纶长丝行业格局持续优化。国内化学纤维固定资产支出持续下降，未来三年，涤纶长丝产能增速明显放缓。但行业龙头企业为巩固市场竞争优势地位，持续扩张产能，使得行业集中度持续提升，行业格局优化。据百川盈孚数据，2020 年涤纶长丝行业新增产能 525 万吨，其中行业产能规模排名前五位企业新增产能 380 万吨，占新增产能的比重为 72.38%，涤纶长丝新增产能的增长主要来自行业龙头企业。  原料端集中扩产，聚酯环节有望受益。2020-2022 年，PTA行业将开启第二轮集中扩产潮。据生意社统计数据，2020 年PTA新增产能预计将达到1,720万吨，增幅为33.4%；2020-2022年，国内 PTA 新增产能将达到 3,180 万吨。乙二醇方面，据百川盈孚统计数据，2020 年-2022 年期间，我国乙二醇新增产能将分别高达 519 万吨、695 万吨和 650 万吨，产能增幅分别为47.35%、43.06%和 28.13%。原料端的扩产，将使得产业利润向聚酯环节转移。  纺织服装消费有望回暖，涤纶行业拐点或来临。当前，纺织服装消费处于传统淡季，下游织造企业开工率下降，压力向聚酯环节传导，聚酯企业平均毛利处于亏损状态，中小涤纶长丝企业有望减产。后期，随着传统金九银十旺季的到来，终端纺织服装消费有望回暖，涤纶长丝行业或将迎来行业拐点。  投资建议：涤纶长丝龙头企业集中扩产，带动行业集中度持续提升，行业格局持续优化。未来三年，涤纶长丝产能增速放缓，但原料端的 PTA、MEG 迎来新一轮的产能增长高峰，产业利润有望向涤纶行业转移，行业龙头公司有望充分受益。从短周期来看，终端纺织服装消费需求有望逐步回暖，涤纶企业的加工利润有望得到修复。建议关注行业龙头企业桐昆股份（601233.SH）、恒逸石化（000703.SZ）和新凤鸣（603225.SH）。  风险提示：终端纺织服装需求恢复不及预期；原油价格大幅下跌；原料端投产不及预期。 指数/板块 过去一周涨跌幅（%） 过去 20 天涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 上证综指 3.06 10.38 8.01 深证成指 4.81 13.05 29.98 创业板指 5.11 12.65 44.12 沪深300 3.85 12.37 14.22 化学纤维 2.24 15.90 12.81 指数表现（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：谢玉磊 执业证书编号：S1050520050001 电话：021-54967579 邮箱：xieyl@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%化学纤维(申万)沪深3002020 年 07 月 30 日 化学纤维 行业格局持续优化，涤纶长丝需求有望回暖 行业评级：增持 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·行业深度 正文目录 1. 涤纶长丝行业格局持续优化 .................................................................... 4 1.1 行业资本支出下降，涤纶长丝产能增速放缓 ················································································································ 4 1.2 龙头企业集中扩产，行业集中度上升 ···························································································································· 5 2. 原料端集中扩产，聚酯环节有望受益 ............................................................. 6 2.1 产能处于快速释放器，PTA 行业供需失衡 ····················································································································· 6 2.2 全球乙二醇行业迎来产能增长高峰 ································································································································ 7 3. 黎明前的黑暗，涤纶行业拐点或将来临 ........................................................... 8 3.1 涤纶长丝企业被动累库，行业减产进行时 ···················································································································· 8 3.2 终端纺织服装消费有望逐步回暖 ···································································································································· 9 4. 投资建议 ................................................................................... 10 5. 风险提示 ................................................................................... 10 nMnOrPzQqRpPsNpMqPsOrQ7NaObRpNoOtRoOeRrRsNlOnOnN7NpNnONZnNoRMYmQrP 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·行业深度 图表目录 图表 1 2019 年以来，化学纤维行业固定资产投资额大幅下降 .......................................... 4 图