转债基金一季报分析：转债持仓增加明显，业绩表现分化

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告债券研究 【债券深度报告】 转债持仓增加明显，业绩表现分化——华创债券转债基金一季报分析 20180430 投资要点 一季度基金持有的转债规模约为 420.4 亿，较去年四季度增加了近 130 亿，主要是由于 1 月股市和转债市场表现好，而债券市场下跌，叠加新券集中上市交易，基金加大了转债仓位的配置，但从基金持有转债仓位占整个转债市场规模比例来看，一季度占比基本持平四季度为 21%左右，从上交所持有人结构看，1 月基金持仓占比小幅提升后回落，季度末较去年底仅下降 0.3 个百分点，也基本持平。 分基金类型看，债券基金加仓明显，持仓增加 95.7 亿至 284.3 亿，其中二级债基增仓最多，增加 78.1 亿至 191 亿，而一级债基和中长期纯债基持仓分别增加 5.9 亿和 11.6 亿。混合型和灵活配置型基金分别增仓 17 亿和18.8 亿，其他基金中，股票型基金减仓了 1.2 亿至 1.4 亿。从占比上看，二级债基持仓占比 6.6 个百分点至 45.4%，灵活配置持仓占比仅上升 0.3个百分点至 13.8%，其余类型占比均有所下降。 综合来看，一季度公募基金持有转债仓位绝对规模明显增加，但占整体转债市场比例较去年四季度变化不大，一方面是一季度债券市场表现较好，叠加本身债基持有的转债仓位占债基总规模比例较低，一季度占比仅为1.6%，较四季度上升 0.5 个百分点，所以机构对转债市场下跌的容忍度提升；另一方面，虽然之后市场下跌，但几只大盘转债较去年底还是上涨的，底仓是赚钱的，被套的只是 1 月上涨时追涨的部分，这块仓位不大。 其他持有人方面，从上交所公布数据看，保险持仓占比持续下降，较去年四季度下降了 2.4 个百分点至 10.1%，主要是一季度上市的基本都是小票，而保险对转债的流动性和评级要求比较高，另外社保、QFII 和自然人的持仓占比均有小幅增加。 转债基金方面，新成立了 1 只可转债基金，为南方希元可转债，最新规模在 3.74 亿。老转债基金总资产规模在 82.1 亿，增加 15.64 亿，净资产为74.47 亿，对应杠杆水平较四季度增加 0.03 个百分点至 1.12.。 转债持有的转债总规模在 63.1 亿，其中去年四季度成立的 3 只转债基金规模在 5.64 亿，其余规模较去年四季度增加 11.3 亿，但主要是兴全可转债、汇添富可转债和长信可转债增仓明显，分别增加 7.51 亿、1.75 亿和 2.14亿，其余基金仓位变动不大。 从转债基金持有的前十大重仓个券来看，老券中（去年上市）被增持较多的是光大、宝武、国君和 17 中油 EB，而被减持较多的是国资、三一和国盛；新券中，配置较多的是宁行、蓝思和蒙电。截止一季度，转债基金配置较多的分别是光大转债、宝武 EB 和中油 EB。除了转债基金持仓外，其他转债持规模较大的基金中，比如转债持仓规模最大的易方达安心回报， 证券分析师：王文欢 执业编号：S0360517100002 电话：021-20572563 邮箱：wangwenhuan@hcyjs.com 《医药火爆行情下，转债有哪些机会?—— 华创债券专题报告 2018-04-13》 2018-04-13 《外资对国内债市的推动力量能否持续？ ——华创债券专题 2018-04-20》 2018-04-20 《如何看待外部评级与市场认识的偏差—— 华创债券估值系列专题之一 2018-04-22》 2018-04-22 《短期观望情绪较浓，等待市场企稳— 2018 年 4 月华创债券可转债交流会》 2018-04-24 《逆监管意图加杠杆风险仍大—— 华创债券流动性专题报告》 2018-04-25 相关研究报告 华创证券研究所 债券深度报告 2018 年 04 月 30 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 一季度持仓较四季度增加了近 30 亿，达到 59.1 亿，持仓上，大幅增仓了宝武、17 中油、光大和东财，持仓规模分别为 7.75 亿、7.32 亿、6.24 亿和 4.65 亿，合计约 26 亿，接近全部转债持仓的一半。 一季度转债基金表现相对分化，26 只转债基金中有 11 只上涨，涨幅靠前的是长信可转债、天治可转债、鹏华可转债等，其中长信可转债的表现最好，4 月净值继续增长，除了重仓的几只大盘转债上涨外，持有的股票仓位基本都是计算机和半导体板块，是今年表现最好的板块。其他持有转债规模较大的债基表现相对可转债基金表现要好，尤其进入 4 月债券收益率进一步大幅下行。 风险提示：正股价格大幅下跌 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目录 基金一季报转债持仓分析: 转债持仓绝对规模明显增加，业绩表现分化 ................................................................ 5 （一）一季度市场表现回顾：先涨后跌，波动明显加大，个券分化 ................................................................ 5 （二）一季度公募基金加仓转债明显，尤其是二级债基 ................................................................................. 6 （三）转债基金：大部分持有转债仓位变动不大，业绩表现分化 ................................................................... 8 1、转债基金持有转债规模增加，主要是 3 只增仓明显，其余变动不大....................................................... 8 2、转债基金前十大重仓中，大盘转债增仓较明显 ...................................................................................... 9 3、转债基金净值表现分化 ........................................................................................................................11 （四）风险提示 ........................................................................................................................................... 12 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表目录