光学行业深度追踪系列第18期（2020年6月）：海外疫情影响边际减弱，6月光学厂商业绩环比改善

2020年7月21日光学行业深度追踪系列第18期（2020年6月）海外疫情影响边际减弱6月光学厂商业绩环比改善中信证券研究部 电子行业徐涛、胡叶倩雯12020年6月光学行业数据更新及结论厂商数据：2020年6月，海外疫情影响边际减弱，相关产业链厂商出货改善。舜宇光学6月手机镜头出货量同比+16.5%，主要系海外疫情影响减弱，下游需求恢复；CCM出货量同比+1.1%，CCM与镜头表现分化主要系国内客户需求承压；车载镜头出货同比-11.7%，主要源于疫情导致的出货递延。大立光6月实现营收41.4亿新台币，同比+1%，环比+7%；公司出货结构受规格降级影响，高像素产品出货占比下降，未来随海外销售因疫情得到控制而逐渐恢复，公司出货有望改善。玉晶光受益于产品结构优化与A客户SE新机拉动，6月业绩同比+29.3%。丘钛科技与舜宇模组业务的下游客户覆盖相似，6月CCM出货同比-1.0%，高端产品占比持续提升。展望三四季度，我们认为在海外疫情逐渐受控的背景下，终端消费电子需求将环比回升；中长期看，受益于5G换机潮、光学元件升级的预期，预计光学行业量价齐升趋势不改，我们中长期仍看好光学行业的发展。海内外市场动态：国内方面，欧菲光拟非公开发行股票募资不超过67.58亿元加码高端光学，其中20.74亿元用于高像素光学镜头项目，12.26亿元用于3D传感器项目，12.06亿元用于高像素微型摄像头模组项目；我们认为公司在光学领域具备深厚技术积累，将持续受益于手机规格、技术升级。海外方面，三星公布一项后置六摄的新专利，单机可搭载六个能够独立倾斜的摄像头；随多摄的加速渗透，未来单机后置摄像头数量有望继续提升。上游市场追踪：韦尔股份发布公告拟公开发行可转债30亿，拟投入13亿用于晶圆测试及重构生产线项目，8亿用于CMOS 图像传感器安防和汽车领域的升级；随着半导体行业的技术升级和市场扩容，安防、汽车领域有望成为CMOS市场重要增量来源。下游手机市场追踪：2020年6月3日，荣耀发布荣耀Play4 Pro ，其前置3200万超广角双摄，支持自动补光，背景虚化和超广角自拍，更佳地满足消费者自拍需求；受益于自拍需求升级，前置双摄或将持续渗透，我们认为单机摄像头搭载量有望继续提升。 2020年6月1日， vivo发布了X50 Pro，其后置潜望式长焦镜头，可实现16mm到135mm全焦段的覆盖，支持5倍光学变焦、最大60倍混合变焦；随着手机镜头光学变焦持续升级，我们认为安卓系高端机型有望全线搭载潜望式结构，部分品牌能够实现从高端机型下沉至中低端机型。重点公司追踪：目前疫情影响正在减弱，终端客户销量可见度及备货积极性在提升，展望三四季度，我们认为手机光学行业产能环比将迎来回升，我们仍然长期看好舜宇光学科技的成长；公司为手机光学镜头第二梯队，手机光学模组第一梯队，车载光学第一梯队，下游重点客户几乎全覆盖，预计其未来在光学高端化趋势下有望重点受益行业升级。我们也看好CIS厂商韦尔股份，预计未来手机端CIS持续向小型化、精密化方向发展，公司持续受益于行业升级+国产化替代，有望逐年提升市占率及单机ASP。风险因素：疫情持续；3D/三摄渗透缓慢；ADAS发展缓慢；模组毛利率下行；大客户销量承压；行业竞争加剧。mNpMsMvMqRmMtMmPrOtPoP9PcMbRoMqQpNmMeRmMqPlOpNoPbRnPpMwMqMtMMYsQvN2公司手机镜头出货量月度统计公司手机摄像模组出货量月度统计舜宇光学科技：海外恢复，公司6月手机镜头出货同比+16.5%2020年6月出货量情况： 手机镜头6月出货11,776.3万件，同比+16.5%，环比+20.8%；2020年1-6月累计出货64,535.3万件，同比+16.5%； 手机CCM6月出货4,370.3万件，同比+1.1%，环比-8.5%；2020年1-6月累计出货26,863.2万件，同比+24.8%； 车载镜头6月出货367.4万件，同比-11.7%，环比+44.2%；2020年1-6月累计出货2,050.6万件，同比-8.7%。客户结构差异致公司手机镜头与模组业务表现分化，车载业务短期依旧承压。公司6月手机镜头业务高速成长主要系海外疫情持续恢复，海外客户订单回升；模组业务与镜头业务表现分化主要源于国内客户需求承压所致。公司车载镜头出货同比-11.7%，主要源于疫情导致的出货递延。展望三四季度，我们认为公司所在的光学行业产能环比将迎来回升，相关产业链公司订单也将回暖；中长期看，预计多摄持续渗透、潜望式结构、TOF渗透提升，光学行业规模与结构仍将持续升级，我们持续长期坚定看好公司在光学方向的布局。资料来源：舜宇光学科技官网，中信证券研究部公司车载镜头出货量月度统计公司其他光电产品出货量月度统计-20%0%20%40%60%80%050100150200出货量（百万颗） YoY-50%0%50%0246出货量（百万颗）YoY0%20%40%60%80%100%020406080出货量（百万颗）YoY-200%0%200%400%600%02468出货量（百万颗）YoY3大立光：出货规格降级， 6月营收同比+1%公司营收及净利润季度变化（单位：亿新台币）公司近12个月营收月度变化（单位：亿新台币）6月营收同比+1%，1-6月共计同比+8%。公司2020年6月营收41.4亿新台币，同比+1%，环比+7%；2020年1-6月公司营收合计258.6亿新台币，同比+8%。6月公司出货规格降级，7、8月需求或与6月相近。随着疫情逐步缓解，下游客户需求环比复苏，然手机行业在疫情影响下规格升级放缓，加之大客户SE新机热卖，公司出货规格有所降级，6月营收同比仅+1%。出货结构方面，20MP+占比20-30%（环比-10pcts），10-20MP占比40-50%维持稳定，8M占比10-20%维持稳定，其他占比10-20%(环比+10pcts)。截至7月7日，苹果公司全球范围内510家专卖店中有100家仍处于关闭状态，较3月份400余家已大幅减少；7月9日公司在2020Q2法说会上表示，7、8月需求或与6月相近，我们认为主要系A客户新机备货延迟致使产业链旺季递延所致。我们认为，在全球新冠疫情影响下，光学行业短期需求依旧承压，但随后续海外疫情逐步得到控制，经济逐渐恢复，公司出货情况有望逐步改善，我们将继续观察与追踪。资料来源：大立光官网，中信证券研究部公司2019年5月-2020年6月手机镜头出货量占比统计0%50%100%201905201907201908201909201910201911201912202001202002202003202004202005202006其他20M+10M-20M8M-40%-20%0%20%40%60%80%020406080营收YoY-40%-20%0%20%40%60%05010015020018Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q2营收净利润营收-YOY净利润-YOY4玉晶光：产品结构优化持续，6月营收同比+29.3%资料来源：Wind，玉晶光官网，中信证券研究部公司营收及净利润季度变化（单位：亿新台币）公司近