电子行业专题研究：OLED市场持续渗透，高速缓存芯片市场兴起

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|电子 2020 年 7 月 20 日 证券研究报告 [Table_Title] 电子行业 OLED 市场持续渗透，高速缓存芯片市场兴起 [Table_Author] 分析师： 许兴军 分析师： 王亮 分析师： 彭雾 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE.no: BFS478 SAC 执证号：S0260519030001 021-60750532 021-60750632 021-60750604 xuxingjun@gf.com.cn gfwangliang@gf.com.cn pengwu@gf.com.cn 请注意，许兴军,彭雾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  折叠屏手机刺激需求，打开 OLED 创新及应用空间。自 2017 年 iPhoneX 采用以来，柔性 OLED 面板产能快速增加，供给格局优化，逐步消除下游品牌厂商在供应链安全层面的担忧，随着良率不断爬升和产业链上游的成熟，成本有望不断下降，供给端已经具备了良好的基础。需求端来看，目前柔性 OLED 在智能手机应用的渗透率尚处低位，折叠屏手机单机所需的屏幕面积翻倍，并且由于创新更为显性有望在智能手机市场快速渗透，我们认为折叠屏有望打开 OLED 创新及应用空间。  OLED 分辨率和刷新率继续升级，带动高速缓存芯片需求量提升。高分辨率和高刷新率一直是目前手机屏幕追求的方向，但两者升级带来的问题在于单位秒数处理的图片变多，而传统驱动 IC 的存储空间有限，因此带来功耗变高和流畅度变低（数据的压缩和解压缩），传统 OLED 的驱动 IC 有望升级为“驱动 IC+SRAM”模式，用于中高分辨率的 OLED 手机屏幕，其中 SRAM 的容量比较小但速度比主存高，是介于中央处理器和主存储器之间的高速小容量存储器，可以提升视频的流畅度。  投资建议。我们认为，柔性 OLED 全产业链有望充分受益于折叠屏对于需求的拉动，OLED 分辨率和刷新率继续升级也带动高速缓存芯片需求量提升，建议关注产业链相关公司南京初芯。南京初芯成立于 2018 年 10 月，目前公司主营手机 OLED 屏幕所用的高速缓存芯片（ESRAM-SDM）的研发与销售。南京初芯的主要产品为集成电路储存芯片中的 28nm 高速缓存芯片（ESRAM-SDM），现已进入小批量生产阶段，目前应用于中高分辨率的 OLED 手机屏幕，上市公司光韵达通过全资子公司光韵达宏芯半导体持有南京初芯 17.86%的股权。  风险提示 智能手机销量大幅下滑的风险；新技术渗透不及预期的风险；产品市场接受度不及预期的风险。 [Table_Report] 相关研究： 电子行业:苹果开启 Mini LED 应用元年，打开行业成长空间 2020-07-09 面板行业跟踪报告:面板价格开启上涨，乐观看待涨价持续性 2020-06-23 电子行业 2020 年中期策略:把握长期确定趋势，科技创新多点开花 2020-06-21 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 大族激光 002008 CNY 39.49 2020/07/15 买入 53.56 1.53 1.84 25.81 21.46 21.39 18.65 4.08 3.43 长盈精密 300115 CNY 24.18 2020/04/29 买入 31.41 0.70 1.25 34.54 19.34 15.94 12.29 13.00 18.80 东山精密 002384 CNY 28.85 2020/04/23 买入 33.20 1.11 1.47 25.99 19.63 16.16 12.81 16.20 17.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 mNnOqOvMoPqQtMmPqPqMmN8O8Q8OmOpPoMnNfQpPpQlOpNrQ7NsQpMNZsPzRwMoPsR 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 目录索引 一、折叠屏手机刺激需求，打开 OLED 创新及应用空间 ................................................... 5 （一）供给端：产业链逐渐成熟，具备爆发潜力 ....................................................... 5 （二）需求端：渗透率尚处低位，期待折叠屏刺激需求 ............................................ 6 （三）可折叠有望打开 OLED 创新及应用空间 .......................................................... 8 二、OLED 分辨率和刷新率继续升级，带动高速缓存芯片需求量提升............................... 9 （一）OLED 持续往高分辨率和刷新率升级 .............................................................. 9 （二）高分辨率和刷新率为传统驱动 IC 带来挑战，驱动 IC+SRAM 模式出现 ....... 10 三、投资建议 .................................................................................................................... 11 四、风险提示 .................................................................................................................... 12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免