电子行业点评：中报预告反映结构性回暖，关注下游持续性表现

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 中报预告反映结构性回暖，关注下游持续性表现 2020 年 07 月 21 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电子 13.54 31.69 83.68 沪深 300 14.19 22.91 22.91 司 岩 分 析师 执业证书编号：S0530520030001 siyan@cfzq.com 0731-84779593 吴 迪 研 究助理 wudi@cfzq.com 0731-89955760 相 关报告 1 《电子：光学产业链的短期和长期成长性》 2020-07-14 2 《电子：电子行业周观点：功率半导体的短期和长期成长性》 2020-07-07 3 《电子：电子行业周观点：手机厂商布局纵深，江河之外有湖海》 2020-06-30 重 点股票 2019A 2020E 2021E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE TCL 科技 0.19 34.84 0.27 24.52 0.36 18.39 谨慎推荐 胜宏科技 0.59 38.54 0.79 28.78 1.03 22.08 推荐 韦尔股份 0.54 404.50 2.47 88.43 3.46 63.13 推荐 立讯精密 0.88 62.68 1.23 44.85 1.62 34.05 推荐 东山精密 0.44 64.36 1.06 26.72 1.45 19.53 推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  7 月 第 3 周 电子指数涨跌 幅为 -8.53%，板块个 股涨跌幅中位 数为-8.29%。本周，申万电子指数涨跌幅为-8.53%，同期沪深 300、上证50、创业板涨跌幅为-4.39%、-4.95%和-4.18%。在申万 28 个行业中，期间申万电子指数涨幅排名第 26；2020 年初至今，申万电子指数累计涨跌幅为 31.03%，在申万全部行业中排名 4。  主要细分板块中报业绩预告分析。截至 2020 年 7 月 19 日，剔除 B 股及 ST 类公司，A 股电子板块共有 92 家公司发布了中报业绩预告及中报业绩情况，合计实现归母净利润 175.36 亿元，同比增长 58.86%。其中，半导体（含集成电路、半导体材料、分立器件）板块 2020 年上半年同比高增速，延续了 2020 年一季度的增长势头；LED 板块由于行业景气度低迷同比下滑；消费电子、PCB 板块景气度相对较高，二季度环比大幅提升，走出疫情影响。总体来看，我们在系列周报中反复提及的半导体国产替代进程加快、苹果产业链和可穿戴设备高景气度以及 PCB 板块的结构性需求在 2020 年上半年中报业绩预告中得到了部分验证。我们认为，下半年华为产业链的完整性和替代方案以及iPhone 5G 新机的上市时间是否延后都将对相关供应链厂商以及电子行业业绩表现带来不确定性，同时，5G基站建设推进和云计算、服务器等需求稳步增长也会为电子行业提供一定支撑。在疫情和中美科技争端影响下，电子行业的发展逻辑并未改变，但是供应链短期结构和节奏的变化将导致板块内公司业绩表现出现分化。  维持行业“同步大市”评级。截至 7 月 17 日，申万电子整体法估值为53.63倍，估值处于历史后 68.98%分位；申万电子中位数法估值为 60.03倍，估值处于历史后 65.61%分位。在海外需求整体不确定性尚存和中美科技争端或将加剧的情况下，正如我们年度策略报告的观点，应当优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。考虑到下游需求持续下修风险对板块盈利能力的影响，维持行业“同步大市”评级。  风险提示：产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可能超出预期、现金流压力凸显、美国针对华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓延 导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期 -7%9%25%41%57%73%89%105%2019-072019-112020-03电子沪深300行业点评 电子 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 行业投资观点 1.1 主要细分板块中报业绩预告分析 截至 2020 年 7 月 19 日，剔除 B 股及 ST 类公司，A 股电子板块共有 92 家公司发布了中报业绩预告及中报业绩情况，合计实现归母净利润 175.36 亿元，同比增长 58.86%。其中消费电子、集成电路、PCB、LED 板块披露中报公司数量占比相对较高，从现有样本公司的细分板块上半年增速情况来看，半导体（含集成电路、半导体材料、分立器件）板块 2020 年上半年同比高增速，延续了 2020 年一季度的增长势头；LED 板块由于行业景气度低迷同比下滑；消费电子、PCB 板块景气度相对较高，二季度环比大幅提升，走出疫情影响。 表 1：电子板块 2020 年中报业绩预告及中报业绩情况 板 块 2020HI 归 母 净 利 润 （ 预告中值）同 比 增 速 2020Q1 归 母 净 利 润 同 比 增 速 2020Q2 归 母 净 利 润 （ 预告中值）同 比 增 速 LED -39.12% -55.69% -26.81% 消费电子 42.14% 28.12% 51.14% 半导体 93.32% 123.65% 80.13% PCB 44.28% 15.72% 64.22% 资料来源：wind，财信证券 具体来看，消费电子板块样本公司 2020 年上半年同比增长 42.14%，2020 年二季度同比增速 51.14%，2020 年二季度环比增速 83.90%。2020 年一季度疫情影响消费电子板块出货能力，在 iPhone SE2 拉动下产业链稼动率同比明显提升，随着二季度国内疫情得到有效控制出货能力快速恢复，苹果及除华为外的智能手机品牌厂商需求环比提升，叠加可穿戴设备需求持续旺盛，带动消费电子产业链上半年景气度同比走高。由于闻泰科技受资产重组影响，蓝思科技、欧菲光同比扭亏，东旭光电大幅亏损，剔除以上四家公司后 2020 年上半年同比增长 13.95%，2020 年二季度同比增速 44.07%，2020 年二季度环比增速 108.33%。总体来看，消费电子板块整体景气度同比 2019 年上半年出现明显升温，主要受苹果产业链及 TWS 耳机等可穿戴设备需求增长带动，苹果产业链的高景气度得到验证，预计下半年将继续维持。 表 2：消费电子板块披露中报公司归母净利润增速情况 公 司 名 称 2020Q2 净利润（预告取中值）同比 增 速 2020H1 净利润（预告取中值）同比 增 速 公 司 名 称 2020Q2 净利润（预告取中值）同比 增 速 2020H1 净利润（预告取中值）同比 增 速